期转现介绍及实例分析

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1、期转现是国外期货市场比较成熟的一种交易方式。期转现在回避价格风险的同时，还具有期货交易流动性好的优点，以及远期合同交易交割便利和成本低的优点，因此，在国外期货交易和衍生品交易中得到了广泛应用。为了使国内现货企业能够运用期转现的方式进行套期保值，回避市场风险，上海期货交易所和郑州商品交易所先后制定并实施了期转现规则。由于国内引入期转现的时间很短，有关资料比较缺乏，很多现货企业对期转现的操作方法不熟悉，造成目前国内期转现的数量非常少。为了使大家能够更好地运用期转现这种交易方式开展套保业务，本文作者在研究国外期转现

2、经验的基础上，结合国内期转现的有关规定，以举例子的形式介绍了期转现的实际操作方法。   第一部分期转现的基本知识   一、期转现（EFPs）的概念   期货转现货（ExchangeforPhysicals，以下简称期转现）是指持有同一交割月份合约的多空双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。期转现的方法是：达成协议的双方共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持仓按双方商定的平仓价格由交易所代为平仓（现货的买方在期货市场须持有多头部位，现货的卖方在期货市场须持有空头部位）。同时，双方

3、按达成的现货买卖协议进行与期货合约标的物种类相同、数量相当的现货交换。   二、期转现的必要性   1.期转现有利于降低交割成本。粮食期货中引进期转现，有利于粮食经营企业、面粉加工企业和食品企业顺利接到现货，节约搬运、整理和包装等费用。   2.期转现使买卖双方可以灵活地选择交货地点、时间和品级等。期转现能够满足加工企业和生产经营企业对不同品级货物的要求，加工企业和生产经营企业可以灵活地选择交货地点，降低了交货成本，弥补了期货标准化过程中所失去的灵活性。   3.期转现可以提高资金的利用效率。期转现既可以使生

4、产、经营和加工企业回避价格风险，又可以使企业提高资金利用效率。加工企业如果在合约到期集中交割，必须一次拿出几百万甚至几千万购进原料，增加了库存量，一次性占用了大量资金。期转现可以使企业根据加工需要，分批分期地购回原料，减轻了资金压力，减少了库存量。生产经营企业也可以提前和分批收到资金，用于生产。   4.期转现比“平仓后购销现货”更有优越性。期转现使买卖双方在确定现货买卖价格的同时，确定了相应的期货平仓价格，由此可以保证期现市场风险同时锁定。如果买卖双方采取平仓后再购现货的方式，双方现货价格商定后，有可能因平

5、仓时期货价格波动而给一方带来损失。   5.期转现比远期合同交易和期货交易更有利。远期合同交易可以回避价格风险，但面临违约问题和流动性问题，面临被迫履约问题。期货交易虽没有上述问题，但在交割品级、交割时间和地点的选择上没有灵活性，而且成本较高。期转现吸收了上述交易的优点，同时又解决了上述交易中存在的问题。   三、国外期转现交易情况   期转现是芝加哥期货交易所（CBOT）、芝加哥商业交易所(CME)、纽约商品交易所（NYBOT）、纽约商业交易所(NYMEX)、明尼阿波里斯谷物交易所（MGEX）、伦敦国际金融

6、交易所（LIFFE）和伦敦国际石油交易所（IPE）等长期实行的一种交易方式。在国外，期转现不仅在商品期货交易中得到运用，而且在金融工具的交易中也得到了广泛应用，芝加哥商品交易所(CME)几乎所有品种的期货和期权均可期转现。   明尼阿波利斯谷物交易所春小麦1999年的交易量为111.98万张，期转现量为14.6万张，平均日期转现量为582张。纽约商品交易所(NYBOT)期货（包括金融期货）的总交易量为864.53万张，期转现量为48.22万张。期转现是纽约商业交易所(NYMEX)低硫原油合约十分流行的交割方式

7、。根据商品交易管理委员会关于期转现情况的报告（1987），原油期货合约通过期转现的数量已从1983年的5097份上升到1986年的297688份。   2001年7月19日，伦敦国际石油交易所布伦特原油(BrentCrudeOil)期转现量为3062张，当天的成交量为51312张。6月7日的成交量中，有一个合约月份期转现的成交量相当于该合约月份成交总量的30％以上，最低的也相当于该合约月份的20％。一般情况下，布伦特原油期转现量占总成交量的10％左右。   第二部分期转现的实际操作   期转现如何节约成本？如

8、何回避风险？如何计算期转现的购货成本和销货收益？下面我们介绍一下期转现得到的购销货物价格以及期转现的简单操作等。   一、期转现购销货物价格计算方法   1.期转现规则：以买卖双方商定的价格平仓期货部位（在当日价格限制范围内），并以双方商定的价格进行现货交收。   2.期转现购销货物价格计算公式（包括期货头寸盈亏在内的购销价格）   假设甲为买方、乙为卖方，那么   甲购货价格=甲乙商定的交货价格＋