固定资产投资管理

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1、第六章固定资产投资管理本章主要讲企业的生产性投资，固定资产投资或投资项目投资。包括：——提出长期投资方案；——估计投资项目的现金流量；——分析、计算；——评价；——选择；——再评价。一、评价原理：投资项目的实际收益率大于资本成本率（投资者所要求的收益率）。投资者要求的收益率=利率×（1－所得税率）×债务比例+权益资本成本×所有者权益比例二、评价方法（指标）（一）非贴现的方法：回收期法、会计收益率法。1、回收期法（1）含义：回收期是收回全部投资所需要的时间。平均法：回收期=原始投资额/每期现金净流量累计法：先累计每期的现金净流量，然后采用插值法求回收期。（2）评价标准：

2、回收期越短越好；应小于可接受的回收期。（3）优点：计算简便，易于理解。（4）缺点：没有考虑货币的时间价值；没有考虑回收期以后的现金流量，可能导致急功近利的项目。2、会计收益率法：会计收益率=年平均净收益/原始投资额（二）贴现的方法：净现值法、现值指数法、内含报酬率法1、净现值法（1）含义：未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额。NPV——Netpresentvalue(2)（3）评价标准：NPV>0,项目可接受；若投资期相同，投资额相等，NPV越大越好。2、现值指数法（1）含义：未来现金流入量现值与现金流出现值的比率。(PI——profitability

3、index)(2)计算方法：（3）评价标准：PI>13、内含报酬率（1）含义：投资方案净现值为0时的贴现率。（IRR——internalrateofreturn）（2）计算方法：逐步测试法。令NPV=0,求i=?(3)评价标准：IRR>资本成本率用贴现率r1、r2进行测试，找到最接近于0的两个净现值NPV1、NPV2，一个比0大一点，另一个比0小一点；再求净现值为0时的贴现率，即内含报酬率（IRR）。贴现率净现值r1NPV1IRR0r2NPV24、净年值法（1）含义：平均每年的净现值。(NAV——Netannualvalue)(2)计算方法：NAV=NPV/(P/A,

4、i,n)5、年平均成本法（1）含义：平均每年现金流出量的现值。（AC——annualcost)(2)计算方法：AC=现金流出量的现值之和/（p/A,i,n)第二节投资项目现金流量的估计一、有关概念（一）现金流出量：投资项目所引起的现金支出额，包括支付的现金和付出的非货币性资产的变现价值。1、购置设备的价款；2、垫支的流动资金。注意：垫支的流动资金是期初的现金流出量，是期末的现金流入量。（二）付现成本：实际发生的货币资金支出。付现成本=销售成本-折旧（三）现金流入量：投资项目所引起的现金收入增加额。1、营业现金流入量=销售收入-付现成本=销售收入-（销售成本-折旧）=销

5、售利润+折旧2、残值收入3、收回的流动资金（四）现金净流量=现金流入量-现金流出量（五）净营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债（六）相关成本与非相关成本：是否与投资项目有关，是否是投资项目导致的现金流出量。（七）机会成本：被放弃方案的收益，是所选择方案的机会成本。二、所得税和折旧对现金流量的影响（一）若干概念1、税后收入=税前收入×（1－所得税率）2、税后成本=税前成本（付现成本）×（1－所得税率）3、折旧抵税：所得税=税前利润×所得税率=（销售收入－销售成本）×所得税率=（销售收入－付现成本－折旧）×所得税率=（销售收入－付现成本）×所得税率－折旧×所得税率折旧

6、抵税额=折旧×所得税率4、税后营业现金流量=税前营业现金流量－所得税=税前利润＋折旧－所得税=税后利润+折旧例题设贴现率为10%，有A、B、C三个投资方案。2009年年初投资额：A方案为20000元，B方案为9000元，C方案为12000元。三个投资方案的现金流入量见表。时点现金流入量ABC2009年年末11800120046002010年年末13240600046002011年年末60004600一、三个方案的投资回收期A、B两个方案的投资回收期采用累计法计算，C方案的投资回收期采用平均法计算。（1）A方案的累计现金流入量年份当年现金流入量累计现金流入量2009年1

7、1800118002010年1324025040（2）B方案的累计现金流入量年份当年现金流入量累计现金流入量2009年120012002010年600072002011年600013200（3）C方案的回收期：PPC=12000/4600=2.61（年）2、三个方案的净现值NPV（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）－20000=21669－20000=1669(元)NPV（B）=(1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513)－9000=10557－9000=1557(元)NPV（c）=(4600×