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时间:2019-08-18
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1、第六章固定资产投资管理本章主要讲企业的生产性投资,固定资产投资或投资项目投资。包括:——提出长期投资方案;——估计投资项目的现金流量;——分析、计算;——评价;——选择;——再评价。一、评价原理:投资项目的实际收益率大于资本成本率(投资者所要求的收益率)。投资者要求的收益率=利率×(1-所得税率)×债务比例+权益资本成本×所有者权益比例二、评价方法(指标)(一)非贴现的方法:回收期法、会计收益率法。1、回收期法(1)含义:回收期是收回全部投资所需要的时间。平均法:回收期=原始投资额/每期现金净流量累计法:先累计每期的现金净流量,然后采用插值法求回收期。(2)评价标准:
2、回收期越短越好;应小于可接受的回收期。(3)优点:计算简便,易于理解。(4)缺点:没有考虑货币的时间价值;没有考虑回收期以后的现金流量,可能导致急功近利的项目。2、会计收益率法:会计收益率=年平均净收益/原始投资额(二)贴现的方法:净现值法、现值指数法、内含报酬率法1、净现值法(1)含义:未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额。NPV——Netpresentvalue(2)(3)评价标准:NPV>0,项目可接受;若投资期相同,投资额相等,NPV越大越好。2、现值指数法(1)含义:未来现金流入量现值与现金流出现值的比率。(PI——profitability
3、index)(2)计算方法:(3)评价标准:PI>13、内含报酬率(1)含义:投资方案净现值为0时的贴现率。(IRR——internalrateofreturn)(2)计算方法:逐步测试法。令NPV=0,求i=?(3)评价标准:IRR>资本成本率用贴现率r1、r2进行测试,找到最接近于0的两个净现值NPV1、NPV2,一个比0大一点,另一个比0小一点;再求净现值为0时的贴现率,即内含报酬率(IRR)。贴现率净现值r1NPV1IRR0r2NPV24、净年值法(1)含义:平均每年的净现值。(NAV——Netannualvalue)(2)计算方法:NAV=NPV/(P/A,
4、i,n)5、年平均成本法(1)含义:平均每年现金流出量的现值。(AC——annualcost)(2)计算方法:AC=现金流出量的现值之和/(p/A,i,n)第二节投资项目现金流量的估计一、有关概念(一)现金流出量:投资项目所引起的现金支出额,包括支付的现金和付出的非货币性资产的变现价值。1、购置设备的价款;2、垫支的流动资金。注意:垫支的流动资金是期初的现金流出量,是期末的现金流入量。(二)付现成本:实际发生的货币资金支出。付现成本=销售成本-折旧(三)现金流入量:投资项目所引起的现金收入增加额。1、营业现金流入量=销售收入-付现成本=销售收入-(销售成本-折旧)=销
5、售利润+折旧2、残值收入3、收回的流动资金(四)现金净流量=现金流入量-现金流出量(五)净营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债(六)相关成本与非相关成本:是否与投资项目有关,是否是投资项目导致的现金流出量。(七)机会成本:被放弃方案的收益,是所选择方案的机会成本。二、所得税和折旧对现金流量的影响(一)若干概念1、税后收入=税前收入×(1-所得税率)2、税后成本=税前成本(付现成本)×(1-所得税率)3、折旧抵税:所得税=税前利润×所得税率=(销售收入-销售成本)×所得税率=(销售收入-付现成本-折旧)×所得税率=(销售收入-付现成本)×所得税率-折旧×所得税率折旧
6、抵税额=折旧×所得税率4、税后营业现金流量=税前营业现金流量-所得税=税前利润+折旧-所得税=税后利润+折旧例题设贴现率为10%,有A、B、C三个投资方案。2009年年初投资额:A方案为20000元,B方案为9000元,C方案为12000元。三个投资方案的现金流入量见表。时点现金流入量ABC2009年年末11800120046002010年年末13240600046002011年年末60004600一、三个方案的投资回收期A、B两个方案的投资回收期采用累计法计算,C方案的投资回收期采用平均法计算。(1)A方案的累计现金流入量年份当年现金流入量累计现金流入量2009年1
7、1800118002010年1324025040(2)B方案的累计现金流入量年份当年现金流入量累计现金流入量2009年120012002010年600072002011年600013200(3)C方案的回收期:PPC=12000/4600=2.61(年)2、三个方案的净现值NPV(A)=(11800×0.9091+13240×0.8264)-20000=21669-20000=1669(元)NPV(B)=(1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513)-9000=10557-9000=1557(元)NPV(c)=(4600×
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