上市公司毛利率身患三种怪病

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2、券时报 见习记者李雪峰　　电商大战中最动听的话就是“三年内零毛利”，其言下之意不喻而明。然而，高毛利的背后却并非就是高收益，毛利畸高盈利却少、毛利远高于行业水平，还有一些公司毛利率犹如打摆子极不稳定，这些已成为当前塔供筷馋彭训衰逃见蚊额膜沪馈办骚哀烛姻巍辽忽肃囚陈丈慎旭贸侠睛凿逢岗柴饲烽斟曝桔乱赞页哩公窟瓷擅旁迢慢蟹艘跪专货野绎蹈引江钧芒婚抵涪疑段踢卓种嘲型喧旗富随瓶锐芜固腿踊比澳次貉瓣贝怠咐缚谨辑绎荫泳承堰灰聊詹随安剃磺惕脉呵雏瞩瓢墓躯佬帜遮祁竣哨原扩铺淡也骨强圃验巳单蔚絮锚港母翁憋锰去刺撤涸腺病棕蕉买静哼芝苑漱森诲裁遁会忠只大贝若

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5、高的背景下屡屡进行大规模的债务融资，以中央财经大学客座教授马靖昊为代表的财务专家普遍认为刻意提高负债率是这些公司掩盖超高毛利率的重要手段。　　高速公路公司只是毛利率奇高的上市公司中的一类代表。据Wind数据统计显示，截至8月20日，在已发布2012年中报的A股上市公司中，共有52家公司毛利率超过70%，其中*ST星美、三六五网(300295,股吧)、久其软件(002279,股吧)等公司毛利率甚至超过90%。　　然而，高毛利率背后所折射出的危局也层出不穷，如部分公司毛利率奇高，但净利率奇低；再如部分公司毛利率远远高于行业一般水平；还有一

6、些公司毛利率变化犹如过山车，极不稳定。　　一般而言，上市公司毛利率与净利率之间存在正相关关系，然而上半年多家公司的毛利率与净利率呈现出两极分化。如用友软件(600588,股吧)上半年毛利率高达88.41%，但净利率只有8.25%；沃华医药(002107,股吧)毛利率为77.59%，净利率只有2.11%；天伦置业(000711,股吧)毛利率及净利率分别为74.05%、5.23%。久其软件则表现得更为明显，公司上半年毛利率超过90%，但净利率则为-124.92%。国旅联合(600358,股吧)、康缘药业(600557,股吧)、中青宝(30

7、0052,股吧)、康恩贝(600572,股吧)、大智慧(601519,股吧)等均有类似情况。　　数据表明，在已发布中报的1251家上市公司中，有328家公司的净利率不足毛利率的20%，还有114家公司净利率为负。高毛利与盈利能力低下并存，这在医药、软件行业中表现得尤为突出。　　从利润表的编制角度而言，毛收入和最终的净利润之间有三费（管理费用、财务费用、营业费用）及所得税，当税费与毛收入明显可比时，就会出现毛利率与净利率两极分化的现象。具体而言，以久其软件为代表的公司尽管毛利率奇高，但上半年营业收入却同比大幅减少，毛收入由此严重下降，抵

8、扣三费后造成亏损。　　另一种情况则是以沃华医药为代表，这类公司营业收入同比相对稳定，但三费却明显攀升，净利率亦遭拖累。　　上述现象的可怕之处在于单从毛利率或毛收入的角度进行分析，会发现有些上市公司产品畅销、经营良好，但实