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1、#P57利率敏感性的Malkiel法则第四条当到期收益率增大改为当到期期限增大课件上的话引自《投资学》博迪，博迪的翻译有误，第四版，第六版都有误原文是Thesensitivityofbondpricestochangesinyieldsincreasesatadecreasingrateasmaturityincreases.Inotherwords,interestrateriskislessthanproportionaltobondmaturity.正确翻译： 随着到期期限的增大价格对到期收益率的变化的敏感性是以一个递
2、减的比率增长．换句话说，价格对收益率增加的敏感性要低于期限增加的敏感性．#问个极度弱智的问题我们投资学里讲的债券的价格是全价还是净价？&是净价！我们课件里的价格都是派息时点上的价格（含息），所以没有这个问题。全价还是净价实际上是含权的问题，与期权中的红利一样。#求助]黎老师有关此题的解题思路例:零息债券的价格反映了远期利率:年份 1 2 3远期利率5 7 8除了零息债券,投资者还可以购买一种三年期的债券,面值1000元,
3、每年付息60元.A、该债券的价格是多少？B、该债券的到期收益率是多少？C、如果预期假说成立，该债券的预期的复收益率是多少？Ｄ、如果投资者预计一年后收益率曲线在７％达到水平的，持有该债券一年预期持有期收益率为多少？黎老师能否逐一讲解，以便本人加深记忆，谢&(1+5%)(1+7%)=(1+r2)^2,r1=5%也是1年期的即期利率,r2是2年期的即期利率,求出r2.同样,求出r3,(1+5%)(1+7%)(1+8%)=(1+r3)^3A.价格=60/(1+r1)+60/(1+r2)^2+1060/(1+r3)^3B.现在知道价格
4、,知道时间以及现金流,到期收益率按计算器吧.C.我还看不懂题意D.如果一年后收益率曲线是平的(r1=r2=r3=..=7%),你可以知道这个债券一年后的出售价格吗?=60/(1+7%)++1060/(1+7%)^2,这样你应该可以求出答案?&应该说，N=2I=6PMT=100FV=1000PV=1073.34的做法是错误的。用2年期的即期利率（零息债券的到期收益率）作为2年期附息债券的到期收益率是不妥当的。2年期附息债券的到期收益率实际上是1年期的即期利率与2年期的即期利率的加权平均收益率。我们知道，附息债券可以看成一系列零
5、息债券，所以要用相应时间的即期利率（零息债券的到期收益率）去贴现附息债券的每个现金流，得到的价格就是均衡价格，否则就会出现无风险套犁机会。#书“投资规划”P222第10题&利率期限结构问题中特爱提零息债券，因为零息债券有一些特点如：久期=债券期限等。但我认为问题并没有想象的那么复杂，只是用另外一种方式告诉我们收益率。因为零息债券折价发行面值偿还，根据投资期限可以很简单的得出不同期限的收益率。 一年期零息债券的到期收益率-----投资一年期应得的收益率 两年期零息债券得到其收益率-----投资两年期应得的收益率
6、利用这些收益率我们就可以计算不同期限的附息债券的价格。因为附息债券的现金流在不同时间发生，折现率也就不同。例如：按年付息，第一次付息---一年收益率折现。 第二次付息----两年收益率折现。。。&A)先求出价格：85*(943.4/1000)+85*(873.52/1000)+1085*(816.37/1000)=1040.2 其中：(943.4/1000)=1/（1+r1),(873.52/1000=1/(1+r2)^2,816.37/1000=1/(1+r3)^3按计算器：求出到期收益率PV
7、=-1040.2FV=1000,N=3,PMT=85,I=6.969%B)一年后的价格：85/(1+8%)+1085/(1+8%)^2=1008.9HTM=(1008.9+85-1040.2)/1040.2*100%＝5.2％#下面是一张对不同期的票面价值为1000美元的零息票债券价格的列表。到期日(年) 价格/美元1 $943.402 881.683 808.884 742.09一张4年期每年付息12%的息票债券的价格是多少？(票面价
8、值1000美元)(D)a.742.09美元b.1222.09美元c.1000.00美元d.1141.84美元e.上述各项均不准确 到期日(年) 价格/美元 计算出零息票利率 息票和面值贴现 1 $943.40
