关于我国创业板市场引入做市商制度的设想

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1、股市众议园关于我国创业板市场引入做市商制度的设想□邵明飞（暨南大学金融系，广东广州510632）摘要：当前，我国创业板市场即将正式运行，本文分析比较了做市商格的形成方式的不同，证券交易制度可以分为做市商制度、竞价制度、竞价交易制度和混合交易制度的优缺点，结合我国创业板市场的制度和混合交易制度。特点，认为我国创业板市场不仅有引入做市商制度的必要性，而且具有1．创业板证券交易制度很强的可操作性。最后指出我国创业板市场最佳的交易模式是以自动撮①做市商制度。做市商制度又称报价驱动交易制度，指在证合的竞价交易制度为主

2、、以竞争性做市商制度为辅的混合交易制度。券市场上，由具备一定实力和信誉的证券商作为主要集中型的做关键词：创业板市场；做市商制度；竞价交易制度；混合交易制度市商不断向市场提供双向报价，在该价位上接受投资者的买卖要Abstract：Forthesakeofmakingthesecondboardmar求，并以自有资金和证券与投资者交易，维持市场的流动性，同时ketrunsuccessfully，thispaperintroducesthreekinds做市商通过报价差额来补偿所提供服务的成本及所承担的风险，of

3、tradingsystem,andanalyzestheiradvantagesand并实现一定的利润。具体的讲，做市商制度又分为垄断做市商制disadvantages.Thispaperpointsoutthatthe度和竞争性做市商制度。在垄断做市商制度下，一个证券只有一introductionofmarket-makersystemisnecessaryand个做市商，典型的如纽约股票交易所的专家制度（Specialist）；在竞exercisable.Thenthispaplemakesaconcl

4、usionthatthecombinedtadingsystemisthebesttransactionrule争性做市商制度下，一个证券至少有两名做市商，典型的如inthesecondboardmarket.NASDAQ市场中的做市商。Keywords：thesecondboardmarket;market-makersyst②竞价制度。竞价制度又称指令驱动制度、拍卖制度，指买卖em;auctionsystem;combinedtradingsystem双方直接或通过经纪商将委托指令传送至交易市场，以买卖

5、价格为基准、按照竞价原则形成“出清价格”并进行交易的制度。由于我国创业板市场的建设从提出到正式推出经历了十余年的市场供求双方不依赖做市商等中介机构而直接达成交易，因此竞探索。1998我国中央首次提出建立创业板市场，之后2001年纳价制度的本质是通过交易者指令向市场提供流动性。根据交易过市股市神话破灭，我国创业板的推出被迫延迟。2002年成思危提程中价格撮合时间是否连续可分为集合竞价和连续竞价。目前，出创业板“三步走”建议，中小板作为创业板的过度，直至2004年我国的主板市场和中小企业板市场采用的均是竞价制度

6、。5月27日，中小企业板正式启动，创业板的设立又向前迈出了一③混合交易制度。混合交易制度是指同时采用做市商制度和步。然而，深圳中小企业板只是主板市场的一部分，与主板市场并竞价制度的证券交易制度。根据做市商制度和竞价制度的混合方无本质区别，并非是本质意义上的创业板市场。2009年3月31式的不同，混合交易制度又有两种：一是在不同的股票上采用不日，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办同的交易制度，即一部分股票采用做市商制度，另一部分采用竞法》，此办法自5月1日起正式实施。这意味着我国筹备十余年之

7、价制度，两部分相互独立；二是同时在一个股票上实行做市商制久的创业板市场正式开启。由于创业板市场的上市公司大都是高度和竞价交易制度。新技术企业，公司规模较小，市场估值较难，创业板市场面临着较2．创业板市场三种证券交易制度比较高的市场风险，因此，现行的主板市场的交易制度并不适用于创做市商制度、竞价制度和混合交易制度都各有自己的优缺业板市场，所以有必要对现行交易制度的改革和创新，使其更好点，先分析如下：地适合创业板市场运行。①做市商制度的优缺点分析。a.做市商制度的优势。第一，提一、创业板市场证券交易制度比较高证

8、券市场的流动性。做市商在二级市场上连续双向报价，投资根据证券市场微观结构理论，证券交易制度是影响价格形成者可按做市商的报价立即进行交易，而不用等待交易对手的买卖的内生变量，是决定证券市场绩效的主要因素之一，它对证券市指令。这对交易量小、交投不活跃的证券和对大额指令的处理方场的流动性、透明性、稳定性和有效性有着重大影响，证券交易制面有着重要的意义。第二，有利于保持证券价格的稳定性，减少价度合理与否将直接影响到证券市