项目六：长期投资决策分析

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1、【例题】某公司2011年年初投产一条生产线，现已使用2年半。考虑到该产品市场空间广阔，拟提高生产能力。由于目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产线。2021/9/30原生产线的原值为1800万元（税法规定折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧，目前的变现价值为1127万元），目前的年销售量为400万只，销售价格每只10元，单位变动成本为每只6元，每年的固定付现成本为100万元。2021/9/30新建生产线预计将在2013年年末完成并投入使用，预计支出为5000万

2、元，停产期间预计减少200万只的生产和销售，固定付现成本照常发生。扩建完成后，第1年的预计销售量为700万只，扩建不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。2021/9/30预计营运资本为销售额的10%。为简化计算，假设扩建项目的现金流量均发生在2013年年末（零时点），垫支的营运资本在各年年初投入。该公司适用的所得税率为25%。要求：计算扩建项目的初始现金流量（零时点增量现金流量）2021/9/30『正确答案』1、当前生产线年折旧额＝1800×（1－5%）/10＝171（万元）2、扩建开始时生产线的账面价值

3、＝1800－171×2.5＝1372.5（万元）2021/9/303、当前生产线变现损失抵税＝（1372.5－1127）×25%＝61.375（万元）2021/9/304、扩建项目停产减少的营业现金流量＝200×10×（1－25%）－200×6×（1－25%）＋171×0.5×25%＝621.375（万元）2021/9/305、增加的营运资金＝（700－400）×10×10%＝300（万元）6、初始现金流量＝－5000＋1127＋61.375－621.375－300＝-4733（万元）2021/9/30【例题】

4、F公司正在考虑购买一个新的价值为925000元的基于计算机的订单响应系统。按税法规定，这个设备将在5年内按照直线折旧法无残值折旧。设备寿命为5年，在5年末的时候，该设备的市场价值为90000元。2021/9/30应用该系统后每年可节省税前360000元的订单处理成本，而且，该设备可以一次性节省125000元的营运资本投资。F公司适用的所得税税率为35%，项目资本成本为10%。要求：计算该项目每年的税后现金净流量。2021/9/30『正确答案』（1）第0年的现金净流量＝－925000＋125000＝－800000

5、（元）2021/9/30（2）年折旧＝925000/5＝185000（元）（3）第1－4年的现金净流量＝360000×（1－35%）＋185000×35%＝298750（元）2021/9/30（4）设备变现的现金流量＝90000－（90000－0）×35%＝58500（元）（5）第5年的现金净流量＝298750＋58500－125000＝232250（元）2021/9/301、时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率。2、复利终值的计算公式：上式中（1+i）n称为复利终值系数，用符号（F/P,i,n

6、）表示。3、复利现值的计算公式上式中称为复利现值系数，用符号（P/F,i,n）表示。4、普通年金终值称为普通年金终值系数，用符号（F/A,i,n）表示，则其公式变换为：5、偿债基金系数6、普通年金现值7、投资回收系数新课：2、预付年金（1）先付年金又称预付年金，是指在相等时间间隔的每期期初连续收入或付出相等金额的系列款项，用A表示。先付年金的收付形式见图。（2）预付年金的终值第一种算法：从图可以看出，n期先付年金与n期后付年金的付款次数相同，仅由于付款时间的不同，n期先付年金终值比n期后付年金终值多计算一期利息

7、。所以，可先求出n期后付年会的终值，然后再乘以(1十i)，使可求出n期先付年金的终值。其计算公式为：第二种算法：n期先付年金与n十1期后付年金的计息期数相同，但比n十1期后付年金少付一次款，因此，只要将n十1期后付年金的终值减去一期付款额A，便可求出n期先付年金终值，计算公式为：（3）预付年金的现值图中的终值改成现值。第一种算法：从可以看出，n期先付年金现值与n期后付年金现值的付款次数相同，但由于付款时间的不同，在计算现值时，n期后付年金比n期先付年金多贴现一期。所以，可先求出n期后付年金的现值，然后再乘以(1

8、十i)，便可求出n期先付年金的现值。其计算公式为：第二种算法：n期先付年金现值与n一1期后付年金现值的贴现期数相同，但比n一1期后付年金多一期不用贴现的付款额A，因此，只要将n-1期后付年金的现值加上一期不用贴现的付款额A，便可求出n期先付年金现值。计算公式为：3、延期年金（1）递延年金是指第一次收付款发生的时间不在第一期，而是隔若干期后每期末才开始发生系列等额款项的收付。实质上递延年