中国评级下调对银行业的影响

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1、中国评级下调对银行业的影响财经网　王静文：农行战略规划部中国主权评级被下调之后，商业银行评级极有可能会跟随下调，这也意味着可能会增加新的风险：一是如果评级被下调，将抬高银行在国际市场的再融资成本，并拉低估值水平，拖累股价表现　　4月份以来，中国主权信用评级接连遭受评级机构下调。先是4月9日，惠誉（Fitch）宣布将中国偿还长期本币债务的评级从“AA-”下调至“A+”，评级前景为稳定。紧接着，4月16日，穆迪（Moody's）宣布将中国主权评级展望由“正面”降至“稳定”。短短一周之内，国际三大评级机构中的两家先后对中国主权评级做出调整，不由得让人对中国经济前景以及

2、银行业风险状况产生一丝担忧。　　一、中国评级为何被下调　　惠誉之所以率先对中国扣动扳机，主要在于它对中国经济前景一向悲观，对中国的评级也一直比另外两家要低。早在2011年4月，惠誉就曾将中国长期本币信用评级展望由稳定下调为“负面”。同样在2011年，惠誉驻伦敦高级主管福克斯曾做出过2013年年中之前中国有60%的几率爆发银行危机的预测。所以，此次惠誉下调中国偿还长期本币债务评级，尽管有些意外，其实也在情理之中。　　在其网站所发的评级报告中，惠誉阐明了下调原因：一是中国金融稳定所面临的风险已开始增长。2009年以来信贷增速明显超过GDP增速。在2009年底至201

3、2年6月底之前，中国的实际信贷扩张速度仅次于卡塔尔。2012年3月至2013年2月的12个月中，仅有55%的社会新融资采用了银行贷款的形式，低于2009年的76%。从金融稳定性的角度来说，银行贷款之外的其他形式信贷滋生（包括所谓的影子银行）是风险增长的源泉。二是中国地方政府负债在2012年再度增长。2012年底地方债务可能已经达到12.85万亿元人民币，占GDP的25.1%，较2011年底的23.4%继续上升。惠誉估计2012年底中国政府的总债务达到GDP的49.2%，并不比所有评级为“A”的债务比例的中位数51.2%低很多。三是中国地方政府存在很多巨大的额外或

4、有债务，这些债务主要来自于与地方债务相关联的企业负债，且在债务发行时地方政府部门与这些企业之间的界定非常模糊。四是中国的财政收入占GDP比例约为23%，低于2012年评级为“A”的国家的中位数25%，而且中国财政收入波动性更大。五是与其他拥有A评级的国家相比，中国在通胀治理方面的记录要差一些。　　整体来看，在惠誉提供的五条理由中，前三点已经被市场广泛认知并得到政府部门的重视，第四点和第五点则有隔靴搔痒之感。在中国的政治经济体制下，财政收入占GDP的比重并不值得过分解读，而且改革开放三十多年来，政府已经积累了丰富的治理通胀的经验。因此，金融（尤其是影子银行）风险和

5、地方债务风险应是此次评级下调的主要原因。　　而穆迪之所以将中国主权信用评级展望由“正面”下调至“稳定”，主要因为中国经济两方面的进展没能达到预期：“一是通过提高地方政府债务透明度来减轻潜在风险，另一个是控制信贷的快速增长。”而且，结构改革的规模和速度可能不足以令穆迪今后12-18个月内给予升级。　　目前国际三大评级机构中，只有标准普尔（Standard&Poor's）没有对中国的主权信用评级做出调整，但无独有偶，标普于近期发布了一份《我们是否知道中国将何时为其经济刺激政策承担成本》的报告，直陈过去几年的信贷大量投放可能会产生的债务风险和信贷风险，其主导思想其实同

6、另外两家机构如出一辙。　　二、评级下调对市场冲击不大　　一周之内两次遭遇评级下调，但国内金融市场整体表现平静，并没有像2011年中标普下调美国长期主权信用评级那样引起轩然大波。究其原因，主要在于这两次下调都还比较“温柔”，惠誉只是下调了中国的长期本币债务评级，对于主权债务评级中的其他项目并未调整，而穆迪只是将评级前景由“正面”下调至“稳定”，并未下调至“负面”，所以，其警示意义大于实际影响。再加上中国资本项目尚未完全开放，金融市场参与者以国内金融机构居多，因此，这一下调事件更像是“茶杯中的风波”，对市场冲击有限。　　一是对债券市场的冲击基本上可以忽略。我国债券市

7、场国际化程度很低，参与者主要是国内机构，境外投资者极少。截至2013年一季度，我国商业银行持有全部债券的66%（其中外资银行仅持有1%），基金公司持有10%，保险公司持有9%，特殊结算会员持有7%，其他机构和个人持有8%。具体到国债而言，商业银行持有国债的68%（其中外资商业银行持有1%），特殊结算会员持有22%，交易所持有3%，信用社持有1%，其他持有6%。加之国内债券的定价并不参考国际评级，因此，对国内债券市场的影响基本上可以忽略。　　二是可能会加大人民币汇率贬值压力。在惠誉和穆迪下调中国评级之后，人民币兑美元汇率中间价和即期汇率却接连创出新高。而从一季度公

8、布的外汇占款数量来看，外