专题报告：气象灾害、通胀与资本市场

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1、[Table_MainInfo]专题投资策略投资策略研究报告气象灾害、通胀与资本市场2010-08-10[Table_KeyInfo][Table_Title]气象灾害、通胀与资本市场主要观点1．中国的气象灾害中，旱灾对于农业生产的影响要大于涝灾。这在三轮旱灾和三轮涝灾的对比中体现的较明显。2．在粮食作物中，玉米受干旱影响比较大；而涝灾则对稻谷、小麦的影响较大。3．国内气象灾害导致粮食减产，进而带来粮食价格的上涨，这条路径并不具备持续性。粮价的波动仅具有短期意义，其对CPI的影响比较微弱。4．气象灾害对于农业生产的影响不会决定通胀走势。对CPI影响较大的是猪肉价格的走势，而在粮食价格与猪肉价

2、格之间的传导上存在着链条。也就是说，粮价对CPI的直接影响比较小。而对于2006之后的粮价、肉价、CPI等不断上升的主要原因是整体宏观经济过热、流动性泛滥的结果，气象灾害的影响不是主要原因。5．在资本市场的表现上，气象灾害对于农业股的刺激要比对CPI的刺激更直接，往往在7、8月份会有较好的超额收益。6．近期国际市场农产品价格的上行会对国内农产品价格起到一定的拉动，但正如我们上面分析的一样，这种影响可能比较小。7.2010年农作物的受灾面积略低于2003年的涝灾，旱灾面积并不很大。因此，我们认为今年的气象灾害对于粮食产量并不会带来多大的冲击。配合国家现存的收储制度，我们认为气象灾害对于物价的影

3、响力度和持续性上比较有限。对于资本市场而言，这种通胀预期下对于农业股的追捧仅是一种短期现象。国际农产品价格与国内农产品价格之间存在着一定的联动，这在2004年以前的市场上表现得比较明显。但是在2005年之后，这种联动关系变得弱化了。主要原因还是在于国内的粮食收储制度避免了这种国内粮价跟随国际粮价波动的情形。我们认为，虽然当前国际小麦等价格出现不小幅度的上涨，但对于国内的影响可能比较有限。[Table_BaseInfo]相关研究分析师：邓二勇(8621)68751691dengey@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490209080252联系人：陈开伟(8621)68751691che

4、nkw@cjsc.com.cn请阅读最后一页评级说明和重要声明投资策略正文目录概述5事件研究之国内气象灾害6干旱灾害的影响61997年特大干旱62000-2001年特大旱灾92007年严重干旱13洪涝灾害的影响151998年特大洪灾152003、2005年洪灾172008年雪灾19全球气候变化与粮价变动20两轮农产品牛市23国际与国内之间的联动28国内资本市场概况28总结29分析师介绍31对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部31投资评级说明3129请阅读最后一页评级说明和重要声明投资策略图表目录图1：1997年以来历年洪涝灾害情况对比5图2：各年洪涝灾害直接经济损失对比5图3：1997年

5、粮食产量较1996年减产6图4：97、98年CPI走势7图5：农产品价格指数环比（集贸市场）7图6：1997年上证指数与农林牧渔指数走势8图7：2000，2001年连续两年粮食减产9图8：玉米和小麦减产幅度较大9图9：2000-2001年CPI走势9图10：食品价格波动主导了这一阶段CPI的走势10图11：食品大类中价格指数走势10图12：粮食价格环比持续攀升现象并不明显11图13：农业股超额收益在8、9月份集中显现11图14：2007年粮食增长速度大幅放缓12图15：通胀水平在2007年呈温和上涨态势13图16：粮食价格相对平稳13图17主要粮食价格从2006年开始持续上涨（环比指数）13

6、图18：农业股超额收益在上半年体现得较为明显14图19：1998年粮食增产幅度不小14图20：籼稻和粳稻价格在洪涝灾害中价格上升明显（环比）15图21：1998年农林牧渔板块与上证综指走势15图22：2003年粮食产量出现下滑16图23：CPI走势在2004年达到高点16图24：粮食价格走势与CPI走势基本一致16图25：粮食价格在2003年底的出现明显上升（环比指数）17图26：8、9月份农业指数有阶段性超额收益17图27：2007~2008年CPI走势18图28：年初环比价格持续攀升18图29：雪灾期间农业股表现抢眼19图30：玉米产量与价格关系22图31：CRB谷物期货走势22图32：

7、国内CPI与CPI食品项走势23图33：CBOT主要粮食期货走势23图34：美欧CPI走势24图35：主要国家玉米产量变化24图36：主要国家小麦产量变化24图37：主要国家稻谷产量变化25图38：2004-2008COBT主要农产品期货走势25图39：历年全球灾害损失26图40：CBOT小麦走势26图41：国际小麦价格与国内小麦价格变动2729请阅读最后一页评级说明和重要声明投资策略图42：2003年以来农