金融期权与套期保值简介

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1、第九章　　金融期权与套期保值简介第一节期权概述第二节期权定价的B－S公式第三节二叉树定价模型第四节利用衍生证券的套期保值第一节　　期权概述一　期权的基本概念：期权又称选择权，是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格或执行价格）购买或出售一定数量某种金融资产（称为潜含金融资产或标的资产）的权利的合约。下面给出一些基本名词：基本名词执行期权：通过期权合约购进或售出标的资产的行为称为执行期权敲定价格或执行价格：持有人据以购进或售出标的资产的期权合约之固定价格称为敲定价格或执行价格到期日：期权到期的那一天称为到期日。在那一天之后，期权失效美式期权和欧式期权：美式期权

2、可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。欧式期权只能在到期日执行基本名词（续1）标的资产种类无限制，常见的是以股票和债券，尤其是普通股S—标的资产现在（t=0）价格ST—标的资产到期日价格以下讨论以欧式期权为多看涨期权：赋予持有人（买方或多方）在某一特定时期以某一固定价格（执行价格）买进一定量标的资产的权利，S>E为实值期权，S=E为平价期权，SE为虚值期

3、权期权的卖方（空方）到期有义务按买方要求相应买入标的资产取得（买入）看涨（看跌）期权需付出相应的费用（期权价格）C（P）遇有标的资产除权、除息时，期权价格应相应调整，因此一般假定期间无收益期权分类按标的物划分：商品期权（标的物为实物商品）和金融期权（标的物为金融商品）按期权交易场所划分：场内交易期权和场外交易期权按购买者的权力划分：看涨期权和看跌期权按期权买者执行期权的实现划分：欧式期权和美式期权期权分类（续）按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为：利率期权现货期权货币期权股价指数期权股票期权金融期权利率期货期权期货期权外汇期货期权股价指数期货期权期权交易期权价值分为

4、内在价值和时间价值：内在价值是指立即执行期权条件下的期权的经济价值，即如果立即执行期权买方可以得到正的净收益。时间价值是期权超过它的内在价值的部分。期权价值等于内在价值加时间价值。例：S＝100，E＝95，看涨期权的内在价值＝100－95＝5时间价值＝期权费－内在价值如果执行价格高于市场价格，则称期权处于实值状态（inthemoney）。如果执行价格低于市场价格，则称期权处于虚值状态。(outthemoney)如果执行价格等于市场价格，则称期权处于两平状态.(atthemoney)微软公司的期权信息期权和纽约收盘价看涨期权到期日看跌期权到期日微软股价执行价格七月十月.七月十月

5、.903/8859¾-31/2-903/8954¾-8-二　期权合约的盈亏分布――看涨期权的盈亏分布――看跌期权的盈亏分布X—期权协议价格—标的资产到期价格，T为到期时间S—标的资产市价（当前价格）c—看涨期权价格（期权费）p—看跌期权价格（期权费）—买方（多头）盈利—卖方（空头）盈利看涨期权的到期日价值普通股票在到期日的价值(ST)/美元看涨期权在到期日的价格(c)/美元0E=50执行价格E=50ST-E看涨期权买方头寸价值即此到期日价值，而卖方头寸价值是其负值看跌期权的到期日价值普通股票在到期日的价值(ST)/美元看跌期权在到期日的价格(p)/美元050E=50执行价格E

6、=50E-ST看跌期权买方头寸价值即此到期日价值，而卖方头寸价值是其负值E=看涨期权的盈亏分布STST≤EE

7、―无风险利率――标的资产的收益二　美式期权不应提前执行的条件――无收益资产美式期权不应提前执行的条件――有收益资产美式期权不应提前执行的条件三　看涨期权与看跌期权价格之间的关系――欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系――美式看涨期权与看跌期权价格之间的关系四布莱克－斯科尔斯期权定价公式（Ｂ-Ｓ）五　关于Ｂ－Ｓ公式的推广――无收益资产的美式期权定价――有收益资产的期权定价期权平价（例）设投资者以$82/股购买微软股票100股,同时买入一年后到期、执行价格为$85,100股股票看跌期权，并相应卖出看涨期权（