金融产品创新原理1

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1、金融工程学第三章金融产品创新原理COPYRIGHT©2008金融学院李晓周石油期货期权价格波动风险案例在新加坡上市的航空燃料供应商中国航油（新加坡）股份有限公司（以下简称中航油），因石油衍生品交易出现巨亏，１１月３０日向新加坡高等法院申请破产保护。现根据网上资料简要分析如下：“国有资产疯狂增值”的辉煌新加坡公司是中国航油集团公司的海外控股子公司，其总裁陈久霖，兼任集团公司副总经理。陈久霖现年43岁的陈久霖毕业于北京大学，并取得新加坡国立大学的企业管理硕士学位，目前正在攻读清华大学在职法学博士学位。在新加坡和中国内地，他

2、一直被视为中国国企总裁中的一位明星。1997年，他先是被任命了成为中国航油（新加坡）公司的总经理，其后又一路升至总裁。他的成功被认为是中国商人进军海外市场的一个新形象。去年，总部设在瑞士的世界经济论坛评选出了40位45岁以下的“亚洲经济新领袖”，陈久霖也名列其中。在陈久霖本人曾经就读的新加坡国立大学商学院中，他所领导的中国航油被作为商业管理的成功案例。因为在新加坡的成功，陈久霖还被提升为了中国航油总公司的副总裁。陈久霖去年年收入高达490万元人民币，其中绝大部分来自于利润分成。虽然家财万贯，陈久霖却并不是一个喜欢奢华生

3、活的人，他住在租来的公寓里，家里也没有聘请佣人，唯一能够显示其身价的就是一辆奔驰汽车。他曾经多次表示自己的个人生活哲学是“一日三餐，衣食无亏足矣”。新加坡公司在陈久霖的管理下，中国航油一举扭转了连年亏损的局面，并于2001年在新加坡交易所挂牌上市。在短短六年间，中国航油的净资产增幅高达761倍，陈久霖本人也成为了新加坡缴税个人所得税的冠军。据报道，新加坡公司从1997年时的21.9万美元，迅速扩展到2003年时净资产超过1亿美元，总资产将近30亿元，创造了“国有资产疯狂增值”的辉煌业绩。曾有国内同行论断“收购新加坡石油

4、二成股权中航油剑指石油巨头”、“收购新加坡国家石油公司20．6％股权中航油曲线挑战三大石油集团”。押大押小”的金融赌注押大押小”的金融赌注行为造成５．５４亿美元的巨额亏损经国家有关部门批准，新加坡公司在取得中国航油集团公司授权后，自2003年开始做油品套期保值业务。在此期间，陈久霖擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易，这是一种像“押大押小”一样的金融赌注行为。陈久霖和日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦戈利银行等在期货交易场外，签订了合同。陈久霖买了“看跌”期权，赌注每桶３８美元。没

5、想到国际油价一路攀升，陈久霖“押了小点开盘后却是大点”。２００４年１０月以来，新加坡公司所持石油衍生品盘位已远远超过预期价格。根据其合同，需向交易对方（银行和金融机构）支付保证金。每桶油价每上涨１美元，新加坡公司要向银行支付５０００万美元的保证金，导致新加坡公司现金流量枯竭，２００４年１０月２６日至今，被迫关闭的仓位累计损失已达３.９４亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失１.６亿美元，账面实际损失和潜在损失总计约５.５４亿美元。视国家法规如儿戏，违法操作新加坡公司从事的石油期权投机是我国政府明令禁止的。国务院１９９８年８

6、月发布的《国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知》中明确规定：“取得境外期货业务许可证的企业，在境外期货市场只允许进行套期保值，不得进行投机交易。”１９９９年６月，以国务院令发布的《期货交易管理暂行条例》第四条规定：“期货交易必须在期货交易所内进行。禁止不通过期货交易所的场外期货交易。”第四十八条规定：“国有企业从事期货交易，限于从事套期保值业务，期货交易总量应当与其同期现货交易量总量相适应。”２００１年１０月，证监会发布《国有企业境外期货套期保值业务管理制度指导意见》，第二条规定：“获得境外期货业务许可证的企业在境

7、外期货市场只能从事套期保值交易，不得进行投机交易。”新加坡公司违规之处有三点：一是做了国家明令禁止不许做的事；二是场外交易；三是超过了现货交易总量。国资委认为中航油事件属违规越权炒作行为，将追究责任人责任，并要求中央企业建立和完善境外企业监管和经营风险监控的机制。国务院国有资产监督管理委员会新闻发言人杜渊泉10日就中航油事件正式表态。杜渊泉说：(一)根据目前了解的情况，中航油新加坡公司开展的石油指数期货业务属违规越权炒作行为。该业务严重违反决策执行程序，经营决策严重失误，形成巨额亏损。目前中航油集团正在全力处置。(二)

8、新加坡公司石油指数期货业务发生的经营亏损，应当按照新加坡上市公司处理损失的商业化规则运作。目前，新加坡公司正在寻求战略投资者，拟进行债务重组。这是尽量减少各方损失、解决问题的较为有效的方案。(三)新加坡公司应当积极配合新加坡有关方面的调查，依照当地的法律法规，配合做好有关事项的调查取证工作。(四)国资委正在密切关注事件发展，待事件