股指期货仿真交易惊现期现套利机会

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1、股指期货仿真交易惊现期现套利机会日前，中金所正在为股指期货的上市作最后的冲刺，与此同时，期指仿真交易也正如火如荼的进行，交易异常火爆，投资者参与积极，为即将到来的股指期货打下了良好的市场基础，然而在人们的精力都集中关注在行情走势上的同时，仿真交易市场却屡屡出现了套利交易的机会，接下来我们不妨避开行情，来挖掘一下潜在的套利交易机会。套利交易在期货市场中是一种常见的交易方式，尤其对于大资金来而言，套利交易是最最为理想的交易模式，具有风险小，收益稳定等特点。全球金融市场很多大型的基金都是从事套利交易的基金，又称作对冲

2、基金，其中以索罗斯的量子基金最为有名。对冲基金的主要交易思路是研究市场交易中的相关品种之间的不合理价差，进行反方向的交易，从而获取价差回归后的稳定利润。出现这种价差的原因主要是因为市场投机过度，或者突发性事件及政策所导致的。根据我国期货市场近几年来的表现我们可以发现，国内每年都会出现多次套利的机会，同时由于国内外商品期货的相关性，国内外同种商品业市场出现这种套利的机会，但是在由于国内商品期货市场的容量较小，不适合大资金进行对冲交易，因此知者甚多，行者较少。伴随着国内金融期货的出现，对于大资金来说无疑充满的机会，

3、之所以说其机会多于商品期货市场主要原因是，国内商品期货市场容量较小，而金融期货市场资金容量较大，此外由于金融期货市以现金方式作为交割，相比商品期货条件更加便利，因此为套利资金提供了更好投资平台。期货市场从事套利交易的方法很多，有跨月套利，跨品种套利以及跨市场等几种。就目前股指期货而言，比较适合的投资方法为跨月套利，另外也可以进行跨品种的套利。由于股指期货的仿真交易刚刚推出，大多是市场的目光都集中在指数的走势上，尤其对于一些从未参与国期货市场的资金而言，对于套利的概念相对比较模糊，同时由于仿真交易为虚拟的市场，对

4、于实际指数走势的影响不大，因此市场资金便忽略了市场套利交易的机会。然而一旦股指正式推出之后，这种套利的机会必定会经常出现，届时如能及时的把握这种机会将会有可观的收益。正是在前几天，股指期货仿真交易市场出现了一次极好的对冲交易的机会，下面我们将这次机会作为市场的典型案例展开分析。目前国内的股指期货标的为沪深300指数，集中了目前沪深市场的300只权重最大的股票，由于仿真交易火爆，期指行情波动激烈，其中期指现货0612合约涨幅巨大，从而出现了期现的背离。沪深300及0612合约价差图（虚线：0612合约、实线：沪深

5、300现货指数）以06年12月4日收盘价为例。根据沪深300和现货指数和0612合约指数图形的比较我们发现，06年12月4日沪深300的收盘价为1780.7，而0612合约的收盘价为1942.9，两合约之间的差价为162.2，06年12月5日两者之间的差价进一步扩大，对大差价曾经一度超过300点。由于0612是现货合约，越临近交割，其价格越要接近现货指数，因此0612合约和实际的现货指数之间存在了巨大的差价，这时候对大资金来说无疑是套利的良机。发现了价差就要找到相应的投资标的。由于沪深300指数的现货和约是无法

6、直接进行买卖的，因此就必须选择相关的现货品种进行交易。由于沪深300集中了300只权重较大的股票，因此不可能同时买进300只股票，同时在股票市场中最能集中反映权重股票走势的最好的品种就是上证50开放式指数基金（交易代码：510050），简称50ETF。50ETF属于指数型基金，其主要投资的方向为目前上证50中权重较大的股票，而这些股票也正是沪深300中权重较大以及具有代表性的股票，因此其走势与沪深300指数基本一致。50ETF及沪深300走势比较（虚线：50ETF，实线：沪深300）从上图的比较我们发现，50E

7、TF的走势和沪深300的走势基本一致，其间在11月3日两者出现一定差异，但此次差异为该基金的除权除息日，不影响其相关性。因此50ETF基金的走势基本就代表了现货走势。这时市场出现了相关品种的期现套利，此时如果买进50ETF基金同时在期指0612合约上放空，将获得相对稳定的价差收益。事实证明，这种套利具有了相当大的可行性，在接下来两天的交易中，期指0612合约出现了大幅下跌，而沪深300指数及50ETF基金走势稳健，0612合约与沪深300指数之间差价迅速缩小，目前两者之间的差价一度缩小到30点以内。这种套利的机

8、会在期货市场上还是比较多见的，但是一般维持的时间不长。以当时资金投入2000万为例，按照06年12月4日收盘价进行操作，买入600万股50ETF，价格为1.481元/股，则占用总资金为888万，同时抛出金额相等的0612期货合约，888万约为15手0612合约，在06年12月7日收盘同时平仓。则此时50ETF1.493元/股，而此时0612合约的点位为1813，此时50ETF获利为0.