财务成本管理2011CPA重点难点整理全

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1、财务成本管理财务管理概述财务报表分析长期计划于财务预测财务股价的基础概念资本成本企业价值评估资本预算期权估价资本结构股利分配普通股和长期债务筹资其他长期筹资运营资本投资运营资本筹资产品成本计算变动成本计算作业成本计算标准成本计算本量利分析短期预算业绩评价1财务管理概述财务管理目标利润最大化：缺风险、时间、投入量每股收益：缺风险、时间股东财富最大化：权益的市场增加值财务管理原则（理财原则）竞争环境原则自利行为：委托代理理论、机会成本双方交易：零和博弈信号传递引导：行业标准、免费跟庄创造价值原则有价值创意比较优势：优势互补，人尽其才期权净增效益：差额分析、沉淀成本财务

2、交易原则风险报酬投资分散资本市场有效货币时间价值金融市场功能基本功能资金融通风险分配附带功能价格发现功能：引导资源配置调解经济功能：政府调控节约信息2财务报表分析短期偿债能力比率现金比率（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率经营活动现金净流量/流动负债长期偿债能力比率长期资本负债率长期负债/长期资本（非流动负债+权益）现金流量债务比经营活动现金净流量/总负债利息保障倍数EBIT/I现金流量利息保障倍数经营活动现金净流量/I管理用报表金融资产其他货币资金、应收利息、TradingFA、AFS、HTM货币资金看情况有利息的应收票据短期权益投资及股利金融负债

3、短期借款、一年内到期长期负债、长期借款、应付债券有利息的应付票据优先股及股利融资租赁引起的长期应付款杜邦分析权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=净经营资产净利率+经营差异率×净财务杠杆=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆3长期计划于财务预测销售百分比法外部增加现金=预期销售×销售净利率×（1-股利支付率）外部融资销售增长比经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-销售净利率×内含增长率外部融资为0时的增长率预计销售增长率大于内含增长率，需外部融资预计销售增长率小于内含增长率，外部融资小于0（资金剩余）可持续增长率五条件可持续增长率公

4、式不发行新股不改变经营效率销售净利率不变资产周转率不变不改变财务政策目标资产结构股利支付率不变股东权益增长率=销售净利率*总资产周转率*利润留存率*期初权益期末资产乘数可持续增长率运用目标结构、资产周转率、不发股票时，改变销售净利率或股利支付率，可直接用公式倒推4财务股价的基础概念时间价值系数互为倒数终值与现值普通年金终值系数与偿债基金系数普通年金现值系数与资本回收系数利息关系计息期利率=报价利率/复利次数有效年利率=单项资产风险和报酬变化系数：投资组合风险和报酬投资组合标准差a=A1*,b=A2*相关系数rCov=r*相关系数与机会集R=1，直线，不具有分散风险

5、R小于1，弯曲，可以分散风险R足够小，曲线向左凸出，产生比最低风险证券标准差还小的组合，出现无效集资本市场线总期望报酬率=Q×风险组合报酬率+（1-Q）×无风险利率总标准差=Q×风险组合标准差Β系数投资组合b系数：权重加权6资本成本普通股成本-CAPMRf：政府债券到期收益率如存在恶性通胀或预测周期长，用实际利率贝塔驱动因素：经营杠杆、财务杠杆、收益周期性Rm较长跨度，包含繁荣和衰退时期算术平均数几何平均数普通股成本-股利增长模型g的预测过去股息支付几何平均可持续增长率预测股利支付几何平均未来50年普通股成本-债券收益加风险溢价Ks=Kdt+RPcKdt：税收债务

6、成本RPc经验估计3-5%历史数据分析税前债务成本IRR可比公司法同行业，类似商业模式风险调整法政府债券市场回报率+企业信用风险补偿率取若干信用评级类似企业发行的债券计算到期收益率与无风险利率的差额取平均值，作为信用风险补偿率财务比率法7企业价值评估企业价值评估对象企业整体的经济价值经济价值未来现金流量的现值公平的市场价值整体价值：运行中体现、各要素结合企业整体经济价值类别实体价值、股权价值持续经营价值、清算价值少数股权价值（V当前）、控股权价值（V新）控股权溢价=V新-V当前无限期寿命预测期：5-7年稳定期稳定的销售增长率，大约等于宏观经济的名义增长率2-6%稳

7、定的投资资本回报率，与资本成本接近投资基本=净经营资产注意：两段折现率不一致企业实体现金流企业实体现金流=税后经营利润+折旧-经营运营资本增加-（净经营性长期资产增加+折旧）=税后经营利润-净经营资产增加净经营长期资产总投资净经营性长期资产增加+折旧经营现金毛流量税后经营利润+折旧经营现金净流量税后经营利润+折旧-经营运营资本增加现金流去向法股权现金流股利-股权资本发行+股份回购债务现金流税后利息-净负债增加净投资扣除法企业实体现金流税后经营利润-净经营资产增加股权现金流税后净利润-权益增加债券现金流税后利息-净负债增加相对估值-市盈率模型本期市盈率=内在市盈率=

8、可比企业三