私募股权投资企业的设立及募集

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1、私募股权投资企业的设立及募集[字体：大中小]主讲人：彭凌燕引言：大家跟我年纪差不多，所以在这儿我不是教学，主要是分享一下我做基金募集的一些经验，我也不会讲太细、法律相关的东西，因为大家都可以从书上、互联网上看到，如果今天能够让大家对基金募集有一个大概的概念，对它的程序以及主要涉及的交易文件整体上的一个概念，然后分享一下我在执业中的一些经验。基金募集分为美元基金和人民币基金，投资在中国的一部分是美元基金，现在比较活跃一点可能是人民币基金的募集，人民币基金募集主要是美元基金的基本思路与原则。今天主要从以下几个思路来讲：一、人与人之

2、间的关系以及人在商业活动中起到的互动作用。二、深刻了解每个人所有的和他背后的基本利益对于整个交易活动的影响。三、LPA（有限合伙人协议），这一块我会把有限合伙协议里主要条款以及大家在其它交易文件里不会看到的质的东西具体讲一下，同时也会讲一下招募说明书。四、融资中介协议。现在人民币基金融资越来越困难，尤其是在信息不对称的情况下可能会有一大部分的有限合伙人有钱没地方投，而基金没有地方融资，在这种情况下融资中介往往会产生非常大的作用，融资中介的协议对律师从业者来说是非常重要的交易文件之一，这个也会在今天的课程里谈一下。一、融资过程中

3、的不同Player这个是我刚才提到的有关于今天三个小时的主要视角，我是律师，所以我看问题肯定是从律师的角度去看的，但我也试图跳出律师角度去理解每一个交易文件、每一个原则、条款后面的交易、商业的意图，客户到底想要什么，而客户的对手他们的需要是什么，只要把大家所需要的弄明白了才能够更好的做一个律师。授课的范围主要是交易文件，同时也会简单的介绍一下在募集资金时要考虑到的交易架构，基金募集和其它交易相比有特殊的地方，即整个架构是怎样的。之后要讲的是三个主要交易文件。在讲课之前我有一个问题：谁在基金募集里扮演重要角色？这些人有哪些？（学

4、员：GP等。）对，GP最核心，没有它就什么都没有。Manager和GP它们有的时候是分开的，有的时候是在一起，我们看到的大多数是普通人即为执行事务合伙人，也是负责管理的，有时基于各种考虑普通合伙人可能会另找一个公司负责有限合伙的管理。基金募集不只是有限合伙这一种形式，国有PE常常用公司形式，现在也有信托公司去做信托PE。信托是契约的一种，还有其它形式。本质上差别不是特别大，但基本原则上都是有限合伙，现在从民营的私募基金来看有限合伙比较多，所以就以有限合伙为例。第二，Investors，这有很多来源，只要是有钱是否都可以做投资人

5、？在投资人这一块有钱也是有尺度的，比如说我有100万是否算有钱？在VC这个层面可能算是有钱的，但根据发改委今年发的文件，一个合格的投资人至少要投1000万人民币，在融PE时，PE备案时会考虑到投资人最低的投资额是1000万，另一方面是比较虚的，当普通合伙人去募集的时候，必须要考虑到投资是否合格，合格的一个要素是要有抗风险的能力，如果自己本身借了高利贷，把房产等东西都给押上去了，这样他是没有抗风险能力的，从律师的角度来说这样的投资人是不合格的，我们不能认为整个基金的募集过程是合法的。融资中介有一个不同的来源，即让谁帮你找钱，曾有

6、一个基金的客户跑过来说“你们律所能不能帮我们找找LP”？律师在这方面做的很少，我们并非是融资中介的形象，而是帮客户控制风险，确保他们一切的合规性。刚才没有提到的一个Player是属于国家的监管机构，投资人是否合格，有限合伙协议要怎么写等，国家有一定的要求和规定，而国家有这些规定，做律师在这块会产生一些作用，我们不产生直接价值，在客户眼里律师等同于费用。如果大概了解到Player有哪些以后，可以考虑一下每个Player的利益根本在哪儿。GP根本利益在什么地方？（学员：投资项目、大量资金。）LP想要的是什么？（学员：风险小、回报高

7、。）从这儿大家可以看出他们之间已经有了冲突。从GP来看，不仅仅是一个企业，在投资时也希望有一个自由度，既然是一个有限合伙，有限合伙的LP是否参与管理？GP要保证我要是决定投一个项目，LP蹦出来说我觉得这个项目不好，或者说LP突然看上一个项目，跟GP说你来看看这个项目，GP是专业投资的，会在市场上找适合这支基金的投资对象，所以它最重要的是我的投资有我的决定权与管理权，LP这一块会想，我的钱都让去投了，那我的钱怎么办呢？这既是信息不对称也是利益冲突问题，一路发现的冲突都会在有限合伙协议里有一定的体现。刚才我们说了管理费是一部分收入

8、。还有一个是GP真正的收入所在叫CarryInterest，是它所能真正拿到的钱。一般能拿到回报的20%。LP一签协议就是七八年，以一般人来说拿出1000万出来，也是不小的钱，就算有抗风险的能力，这个钱也是要绑上七八年的，这块我要考虑到流通性，有限合伙的权益能不能随意转让，G