关于人性、心理与股票操作的思考

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1、关于人性、心理与股票操作的思考陶博士（本文完成于2009年2月21日） 　　很早就答应与曾星智等网友讨论这个问题，只是我最近忙于思考是否要发行证券信托私募基金的事情，因此这篇讨论稿成文就有点迟了，抱歉。　　一、思考的两个基本原则　　关于人性、心理与股票操作的思考，以下的讨论内容有两个基本原则。第一个是思考必须结合股市实践进行思考，不能仅仅在理论上空谈人性和心理。第二个是我理解的人性分为两类：群体人性和个体人性，这两种人性需要区别对待，不可混为一谈。 　　二、群体人性是可以充分利用的　　我2008年5月《我最重要的投资感悟》一文中，我指出：利用泡沫和大众

2、的无知持续稳定赢利。我认为：关于股票市场的本质内容，我认为股票市场由一群“乌合之众”组成是其中的一条。股票市场是专门针对人性的弱点设计的，人性的贪婪与恐惧在股市中表露无遗。纵观人类历史，充斥着各种金融危机。因为人性贪婪与恐惧的弱点，人类经常呈现“乌合之众”的特征，股市泡沫和低迷几乎无法避免。我个人认为，我们可以充分利用泡沫和大众的无知来持续稳定赚钱。　　国外股市由于人性的贪婪和恐惧造成的股票投资机会，这是先且不说（推荐大家阅读《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂（ExtraordinaryPopularDelusionsandtheMadnessofCro

3、wds）》）。本文先探讨一下中国A股市场中的群体人性带来的股票投资机会。　　2006年－2007年的大牛市，我个人的理解，形成的最主要原因是群体人性的贪婪。由于赚钱效应，人们纷纷跑步进入股市，从2007年的新开户人数情况就可以知道。2007年AB股新增开户总数达到1900多万，大大超过2000年的历史峰值1300多万。　　我在2007年7月曾指出：在我看来，中国的股民已经集体发疯，目前相信大牛市和所谓“黄金十年”的人应该占绝大多数（当时我也属于这一类的“乌合之众”）。一个公认的事实是，人们的思维喜欢合群；他们会集体发疯，但醒悟过来时却慢得多，一个接着一

4、个。我只是希望自己成为醒悟得较早的那个少部分人。　　事实上，2007年10月，大盘的市盈率指标到达60-70倍时，说明群体人性的贪婪到达一个高峰。理性的个体，这时候会选择在场外休息，如赵丹阳同志等。理性的个体，会选择这个时候，利用群体人性的非理性，来兑现自己牛市的超级利润。　　例如，2007年底的时候，认为2008年要涨到8000点至10000点的人非常多，据综合调查，认为2008年在4500点以上的人，居然高达96%（详见我2008年3月14日的旧文《一论牛市结束：当所有人想得都一样时，可能每个人都错了》）。当时，几乎很少人认为牛市已经结束，那么，作

5、为理性的个体，应该充分利用群体人性的疯狂，彻底离开股票市场、坚决空仓休息。我在2008年能够取得20.5335%的收益率，最主要的原因是，我及时从发疯的群体非理性中醒悟过来了，在2008年的大部分时间是空仓休息。　　也许你会说，到底如何利用这样的群体人性的疯狂呢？或者说，股票价格到底在何时卖出、空仓休息呢？这个问题，没有一个统一的标准答案。我自己是坚持自己的中期交易系统进行交易，在2007年12月至2008年2月的一波中期操作中，总市值还增长了40%以上。对于普通的投资者，有一个最简单的方法来享受群体人性导致的投资机会、以及逃离2007年泡沫破灭带来的

6、巨大损失。我推荐大家使用史丹.温斯坦的第三阶段卖出方法（详见《史丹.温斯坦称傲牛熊市的秘密》）。例如，对于600036招商银行来说，在有效跌破120日线后，应该在2008年1月的36元左右清仓，后来该股最低跌至了10.68元，假设现在14元左右买回，该是多么划算的事情。我们可以看到，在2006年－2007年的大牛市中，招商银行从来没有跌破过120日线，那么我们在招商银行有效跌破120日线之前，可以充分享受群体人性贪婪带来的投资机会，一直持有。　　2008年的巨大熊市，我个人的理解，形成的最主要原因是群体人性的恐惧。上证大盘一年暴跌了65%，这是何等的恐

7、惧事件。理性的个体，其实没有必要那么恐惧，应该充分利用群体人性的恐惧带来的良好投资机会，这时，极少数的优质股票由于群体人性的恐惧，而产生了安全边际。沪深300指数从2008年11月的最低1606点已经大幅反弹到2009年2月的最高2470点，最大上涨幅度达50%以上，是熊市中最值得参与的一次中期行情。在到目前为止的反弹行情中，最为优质的非周期性股票，甚至即将创出历史最高价（例如000538云南白药2009年的最高价距离历史最高价只有6分钱了）。　　因此，我的结论是，投资者应该可以充分利用2008年由于群体人性的恐惧带来的良好投资机会。关键在于，你对市场

8、的理解，你需要从群体的非理性中及时醒悟过来，需要及时提醒自己的个体人性对于具体操作的干扰。