财务分析ch14 企业价值评估

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1、第14章　企业价值评估第一节企业价值评估的目的与内容第二节以现金流量为基础的价值评估第三节以经济利润为基础的价值评估第四节以价格比为基础的价值评估9/18/20211第十四章企业价值评估第一节企业价值评估的目的与内容一、企业价值评估的目的二、企业价值评估的内容与方法（一）价值评估的内容（二）价值评估的方法（三）财务分析在价值评估中的作用9/18/20212第十四章企业价值评估一、企业价值评估的目的1．现代企业理财目标决定了价值评估的重要性2．价值是衡量业绩的最佳标准3．价值增加有利于企业各利益主体4．价值评估是企业各种重要财务活动的基本行为准则

2、9/18/20213第十四章企业价值评估二、企业价值评估的内容与方法（一）价值评估的内容1.企业价值与股东价值2.持续经营价值与清算价值3.少数股权价值与控股权价值9/18/20214第十四章企业价值评估（二）价值评估的方法1.以现金流量为基础的价值评估2.以经济利润为基础的价值评估3.以价格比为基础的价值评估9/18/20215第十四章企业价值评估（三）财务分析在价值评估中的作用价值评估的内涵与方法决定了价值评估中财务分析的应用因为进行价值评估，无论是对未来利润的预测还是对未来现金流量等的预测，都必须以历史和现在的财务状况与经营成果状况为依据

3、。而历史的或现在的财务状况及经营成果状况的可靠性、相关性程度又与财务分析质量紧密相关9/18/20216第十四章企业价值评估第二节以现金流量为基础的价值评估一、以现金流量为基础价值评估概述（一）以现金流量为基础的价值评估意义（二）以现金流量为基础的价值评估方式二、以现金流量为基础的价值评估方法（一）以现金流量为基础的价值评估程序（二）有明确预测期现金净流量现值估算（三）明确预测期后现金净流量现值估算（四）非经营投资价值和债务价值9/18/20217第十四章企业价值评估一、以现金流量为基础价值评估概述（一）以现金流量为基础的价值评估意义1．净现金

4、流量与以会计为基础计算的股利及利润指标相比，更能全面、精确反映所有价值因素例：以长寿公司的预计净收益与预计净现金流量比较为例说明（见教材P346）2．以现金净流量为基础的评估方法更科学它考虑了资本支出时间不同对资本收益的影响9/18/20218第十四章企业价值评估（二）以现金流量为基础的价值评估方式1．仅对公司股东资本价值进行估价未来现金流量→所有者的现金流量则，现金流量的现值=企业股东价值2．对公司全部资本价值进行估价未来现金流量→所有资本提供者（包括所有者和债权者）的现金流量9/18/20219第十四章企业价值评估企业价值、债务价值及股本价

5、值的关系9/18/202110第十四章企业价值评估二、以现金流量为基础的价值评估方法（一）以现金流量为基础的价值评估程序以现金流量折现为基础的价值评估的基本程序和公式：企业价值＝企业经营价值＋非经营投资价值股东价值＝企业价值－债务价值9/18/202111第十四章企业价值评估例：下面以AAA公司为例说明企业价值与股东价值9/18/202112第十四章企业价值评估续上表9/18/202113第十四章企业价值评估（二）有明确预测期现金净流量现值估算1．确定预测期2．预测经营现金净流量3．确定折现率4．估算现金净流量现值9/18/202114第十四章

6、企业价值评估1．确定预测期所谓有明确预测期是指预测期是有限的，而不是无限的。从预测的准确性、必要性角度考虑，通常预测期为5—10年。9/18/202115第十四章企业价值评估2．预测经营现金净流量经营现金净流量的计算有两种基本方法：（1）现金净流量＝息前税后利润－净投资（2）现金净流量＝毛现金流量－总投资其中：毛现金流量＝息前税后利润＋折旧9/18/202116第十四章企业价值评估现金流量预测的步骤：（1）进行历史绩效分析（2）预测企业未来绩效（3）形成预测报表（4）得出预测现金净流量9/18/202117第十四章企业价值评估3．确定折现率企业

7、经营现金净流量的折现率的高低，主要取决于企业资本成本的水平企业加权平均资本成本的计算公式是：9/18/202118第十四章企业价值评估确定进行价值评估公司目标资本结构的三种方法：（1）尽量估算以现实市场价值为基础的公司资本结构（2）考虑可比公司的资本结构（3）考虑管理层筹资方针及其对目标资本结构的影响9/18/202119第十四章企业价值评估4．估算现金净流量现值9/18/202120第十四章企业价值评估应用现金流量折现法应注意：保持现金流量与贴现率的匹配例如：加权平均资金成本股权资金成本贴现贴现股权现金流量公司价值偏低公司现金流量股权价值偏高

8、导致导致9/18/202121第十四章企业价值评估应用现金流量贴现法的条件：（1）如果被估价的资产当前的现金流量为正（2）并且可以比较可靠地估计未来现