断章取义《对冲基金风云录》

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1、断章取义：《对冲基金风云录》.txt师太，你是我心中的魔，贫僧离你越近，就离佛越远……初中的体育老师说：谁敢再穿裙子上我的课，就罚她倒立。断章取义：《对冲基金风云录》我给他钱是因为我不仅欣赏他的头脑和勇气，也佩服他的克制和精神上的纯粹。俗话说：“不要轻易卖出不属于你的东西，否则不是归还，就是进班房。”实践不断验证着这条训示的高明。业界普遍认同在石油价格中有8美元为恐怖溢价。所谓证实性偏执，就是倾向于搜集支持自己判断的信息而忽略那些不支持自己判断的信息。当一种全球性的主要商品价格剧烈波动时，传闻和冰山终将浮出水面。成功必然以某种形式滋养骄傲自大，在对冲基金行业，自大傲慢

2、与地位伴生。当泡沫破裂时，那些被狂热分子视为成长性股票的题材股和垃圾股一般都会回到3美元。为什么会是3美元？没有答案，这大概是一个神奇的数字。过去几年真正意义上的创新很少，只是升级而已。成长就是指收入和分红增长的速度超过通货膨胀，这样股东的购买力就通过投资收益而提高。规模是业绩的敌人。投资家典型的素质包括：求知欲、好赌的天性，以及凭借不完整的事实做出艰难决策的能力。俄罗斯经济的一切都与石油关系密切。华尔街和企业界的严重腐败和贪婪在资本主义的金井里投进了毒药。黄金是一种收益为负的投资，没有什么明显的投资价值。它的价格主要取决于恐惧——对通胀、战争和纸币贬值的恐惧。小道消

3、息和权威意见都有损于你的投资健康。绝大多数投资者在失败时体会的痛苦比在挣钱时体会的幸福多。折磨总是大于享受。“压力之下的优雅”是海明威对勇气的著名定义。一代人或许只能经历一次长周期，其中的繁荣期往往长达10年以上；衰退期大多短些，但总是破坏力惊人，让数不清的财富、企业乃至生命销蚀其中。人们总是在错误的时机认购和赎回基金。普通投资者应该明白，不要去梦想自己能超越专业运动员，不要奢望自己可从专业牌手那里赢钱，在投资市场也是如此。在长期熊市中，主要股票的跌幅至少会达40%，二线股票跌幅更深，下跌时间持续至少3--5年，其后是更长时间的盘整，直至熊市心理被渐渐消化。在长期牛市

4、中，主要股票的股价应当突破前期高点并创下新高。自波动型熊市中，主要股票的跌幅在15%--40%之间，持续时间在1年以内。在不景气中博取收益，对不确定性进行对冲。牛市出现的前提条件包括：资金廉价且充裕、企业债务端贬值、商业和服务需求被抑制，还有最重要的一点：股票绝对价值被明显低估。历史上的每一轮长期熊市后，股票估值总是会回复到前一轮长期牛市初期的水平，甚至更低。市净率不像其他盈利性指标一样容易受经济波动的影响，它是衡量价值的一个最稳定的指标。有些股票你想卖觉得便宜、想买又觉得不够理想，持有这样的股票只能让你变成一个业绩平庸的投资者。每次市场创下一个新高，总是会紧接着再飙

5、高10%左右。“如果消息仍然非常好，但市场领头企业开始失去相对强势，不再是买强卖弱时，总的来说，应少碰股票为妙。”有些时候趋势投资能取得良好效果，而我们需要和最好的趋势投资者保持接触。这又是一个老生常谈：如果一笔买卖听起来好得不像真的，它多半就不是真的。长期追求高回报事实上会严重威胁你的财务健康。市场的性格在不断变化，没有任何一种检验系统能保持永远正确。疯狂在个人是偶然，在群体却是必然。（尼采）反对意见、激动的争论甚至怒气，在我看来都难能可贵。那些曾经建立起伟大对冲基金帝国的人无一不是非常强势、自信、有控制力的人。最优秀与最聪明的人达成的共识通常是错误的。归根结底，做

6、决策是一个人的事。最后，我相信一个团结的集体还是比个人强大，无论个人是多么聪明。没有人能够永远正确。有个叫威利.萨顿的银行抢劫犯。在法庭上，当法官问到他为何抢银行时，他答道：“因为钱都在那儿。”比如说，媒体蜂拥报道尼日利亚一名妇女因为通奸被判乱石砸死，但这些事件不应当阻挡你看到整个国家发展的大方向。如果他能找到盈利每年增长20%，市盈率仅仅5倍的企业，他才不在乎住在破烂的旅馆里。迈尔斯就是喜欢那些在政治上看起来是完全错误的东西。投资的关键就是洞察世事的兴衰、弄清人们情绪的潮流。大多数经济学家的东西我都不会花时间去读，还有战略师的东西。频繁的买卖很少给投资带来好结果，一

7、方面是因为交易需要支付成本，另一方面是交易中埋伏着一买一卖双重风险。我个人认为，我们每个人都可能碰到安然事件，分析师和研究员对此是无能为力的，因为这是欺骗。在连续4—5年的收获后，保持谨慎倒是一个更好的技巧。纸上财富在平常是好东西，但到了灾难降临时却毫无意义。用来消灾解祸的财富必须是好带、好藏、易出手的。钻石只是一种价值被人为操纵的商品。流动性是个胆小鬼，麻烦刚一露头它就跑得无影无踪。我的看法是，你应该因为喜欢一幅画而购买它，而不是把它当做分散投资的手段。正如艺术有不同流派，投资信条也有三大派别：成长、价值和不可知。我们的文化应该能够容纳富有才华但特