PBM产业简介 2003

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1、‧PBM產業簡介2003/02/21  結論⊙PBM公司獲利的逐季成長，受景氣影響小，具有成為資金避風港的條件。PBM公司未來的成長動力來自於：1)整體醫藥支出的成長；2)多樣化的業務；3)藥物郵購的成長；4)個人化醫療時代來臨；5)新市場的開發。⊙對於並不貼近美國市場的台灣投資人，在投資生技醫療產業類股策略上，若整體景氣不明或長期向下的時候，在本益比15倍以下投資PBM公司將是較為穩健的投資策略。在產業景氣反轉向上時，醫療健康相關的ETF（如YH、PPH）將是可以投資佈局的標的。當生技發展有重大突破時，則可

2、以加碼生技相關的ETF（如IBB、BBH）。⊙由於PBM公司在每個經手處方簽中抽取少許的費用，因此造成營收高而毛利低的現象（大部分的成本還是支付給藥商）。⊙財報是否符合預期及PBM合作簽約的新聞將是影響股價較大的事件，短線操作宜留意相關事件的公佈。長線投資須注意政府政策及相關整併所造成的版圖變化（併購事件將在PBM產業中持續發生）。⊙由於擁有夠大的規模對於開發新客戶及市場具有絕對的優勢，因此大三原則（規模前三大的公司方能存活）將適用在PBM產業，規模夠大的公司方能在競爭的環境中生存下來，預計擁有如此規模的公司

3、將不超過三家，本文提及的AdvancePCS及ExpressScripts即為其中之二。而其他PBM公司僅能在較小規模的業務上，以專業PBM的經營模式發展，而不與大規模的PBM公司正面競爭。壹、前言當全球政治及經濟充滿不確定因素，股票市場資金自是先退出，或轉向尋求避險標的，由於醫療產業較不受景氣影響，因此以往美股製藥類股皆為市場資金在遭逢不景氣或不確定因素的避風港。但此點在2001年開始逐漸發生改變，由於大型製藥公司成長的趨緩（藥品專利紛紛到期），及生技產業發展無重大研發的突破，因此資金對於製藥類股亦不敢大力

4、進駐。在經濟不景氣，保險支出更加謹慎的情況下，如何尋求高經濟價值的藥物來治療就顯得相當重要，PBM就是在這樣子的環境中找到成長的動力，大型的PBM在近兩年的獲利皆為逐季成長，2003年的成長趨勢不變，在美伊戰爭局勢不明的情況下，投資價值更顯浮現，足以成為資金避風港的條件。PBM除了投資價值之外，其發展環境亦是值得我國發展醫藥事業參考。國內健保年年虧損，其制度訂定是否完善甚至其存廢問題，都是政府必須大力思考，保險是風險管理觀念，並非福利事業，我國健保制度將此兩者界線模糊，若不能詳加釐清，其爭議必將持續下去。而在

5、我國醫藥分業的實施上，目前只聞口號制度而不見落實，若能逐步建構完善的保險醫藥制度，將PBM制度適時引進，整合醫藥金流、物流及資訊流，必能提高用藥效率，而藥價黑洞的問題，相信就能找到解答了。貳、PBM簡介美國由於採取醫藥分業，加上醫療給付的保險制度完善，因此整個醫藥保險亦形成了完整的產業鏈，各部分環環相扣。而在此系統中，利益必須適當分配，用藥資訊亦須有效管理，PBM就是在這樣的時空背景下應運而生。PBM（PharmacyBenefitManager）中文譯成『藥物利益管理機構』，為介於保險機構、藥物製造商、醫院

6、、藥房間的管理協調機構，成立的目的在於對於醫療費用作有效管理，節省支出，增加藥品效益。圖一為美國醫藥分業下，病患就診取藥的流程圖，由圖一我們可觀察到PBM在整個診斷到取藥的流程中所扮演的角色。PBM在保險機構、藥物製造商、醫院及藥房間，扮演整合協調的角色（如圖二），而由其簽約合作的對象數，就可看出其規模的大小。PBM對其簽約的上下游客戶資料以資訊管理的方式整合成強大功能的資料庫，根據不同的客戶需求，即時提出資料庫內最有效的解決方案（處方藥物），使病患獲得較適的治療及保險機構給付較少的支出。而現今的PBM公司大

7、力拓展業務方向，除了處方簽的管理之外，其他如疾病管理，臨床診斷管理，藥物客服中心等亦為PBM公司的主要業務。圖一：美國民眾就醫取藥流程圖資料來源：寶來證券繪圖圖二：PBM所扮演的功能地位資料來源：寶來證券繪圖參、PBM的發展與趨勢網際網路帶來PBM公司發展的新紀元藥物資訊、用藥效率及成本控管的需求帶動PBM產業的發展，其中網際網路把PBM推向第一個高峰。PBM的概念最早出現在1970至1980年代，其發展的流程如圖三所示，而自1987年，PCSHealthSystems發展出第一套與藥局間的網路即時雙向連絡系

8、統之後，網路傳輸系統成為PBM發展的主流，透過網路PBM廠商可以立即收到病患的相關資訊，並在資料庫的整合後，立即的傳送藥品相關的資訊及價格（保險給付方式及自負額），大大的增加了病患在給付及用藥上的效率。網路的使用，也使得PBM的發展得以大步前進，根據Abramowitz的統計，在1989年全美前7大的PBM公司，所掌有的客戶會員數有4千8百萬人，到1999年，人數已成長到2億3千4百萬人（Manag