对冲基金侠客列传唐伟晔中性对冲策略闪耀A股

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1、“十年磨一剑，千里不留行。事了拂衣去，深藏身与名”。对冲基金，作为金融业界传说中的“武林宗师”，金融食物链最顶端的“猎食者”，来无影、去无踪，笼罩着层层神秘面纱，总是神龙见首不见尾，但闻人语响，不见“侠客”行。　　每当市场机遇出现，无论在世界哪个角落，他们总能以雷霆万钧之势，排山倒海之力，变幻市场风云，翻覆金融云雨，雁过无痕之间，留下的却常是哀鸿遍野、一片狼藉。　　当世人还在迷茫不知所措之时，他们又全身而退，将一个又一个神秘的故事变成了传说：1992年阻击英镑、1997年亚洲金融风暴，大到做空一个国家，小到一只股票，几乎无所不能，无往不胜。　　如今，这群神秘的“猎食者”已悄然登

2、陆中国内地，窥视A股。有人说，他们是扛着“洋枪”、“洋炮”来的，而不少A股投资者还处在“刀耕火种”阶段。　　最近两年，特别是2011年，A股处于不折不扣的熊市，绝大部分投资者亏损累累，甚至包括阳光私募，去年95%的收益率为负。但其中，也有极少数人大赚特赚。《每日经济新闻》记者调查发现，这群人险中求胜的“法宝”，正是近两年推出的股指期货、融资融券等做空工具。　　一位对冲领域的资深人士认为，2011年的熊市教育了很多投资者，包括许多老手，对冲工具已经越来越受到大家的重视。他直言，2012年将是对冲基金笑傲A股市场的元年。　　从今天起，《每日经济新闻》推出《中国对冲基金元年对冲基金经

3、理“侠客”列传》系列报道，试图揭开这群“侠客”的神秘面纱。每日经济新闻记者朱秀伟　　中性对冲策略闪耀A股倚天阁2011年月月赚钱　　不同于大部分私募，唐伟晔的履历很独特。　　大学学的是新闻学，又从美国斯坦福大学获得传播系硕士学位，随后他在《星岛日报》做了3年财经版编译，紧接着“大转身”，到IBM做了5年的软件编程，而如今，他的身份则是深圳倚天阁投资总监，做起了私募。　　唐伟晔管理的西部信托·信合东方集合资金信托计划，在2011年以23.38%的收益率勇夺当年所有私募收益的第二名。　　“要不是去年大环境差，我们也不会那么突出。”唐伟晔很低调。　　倚天阁投资至今才成立短短4年，而它

4、受到外界的关注，正是从去年年底开始。但梳理它过往业绩，你或许会感到吃惊。2008年，53.66%；2009年，24.47%；2010年，36.32%；2011年，23.38%，连续4年赚钱，4年累计收益率226.37%，年化收益率达到34.4%，2011年更是连续12个月赚钱，实现每个季度盈利。　　这是怎么做到的？近日，《每日经济新闻》（以下简称NBD）来到位于深圳大梅沙海边的倚天阁办公室专访了唐伟晔，试图揭开这位“猎食者”的神秘面纱。　　30多个策略配置　　NBD：为何会将办公室选在这样一个远离市区的地方？　　唐伟晔：房子是自己的，免去租金减少成本。倚天阁依山傍海，环境幽静，

5、但我理解另外一层意思是山高水寒的恶劣环境，让人有一种如履薄冰的感觉，要有危机感，记住熊市，才能够让自己保持清醒。　　NBD：恭喜您获得了去年的私募亚军。请问，这个成绩是如何取得的？是否有什么成功投资的案例？有何独特法宝？　　唐伟晔：我们能够取得较稳健的业绩还是要归功于严格的风险控制；尽可能多地资产分散配置；运用对冲手法，降低系统性风险。比如我们运用经过多年测试行之有效的量化风控模型，每天计算和监控仓位风险，并且实施严格的止损机制，以控制仓位的下行风险及平滑收益曲线。信合东方的仓位一般情况下都需要持有30个策略以上的配置，并且计划逐步增加到50个。我们通过多资产配置的足够分散，来

6、降低仓位的共振风险。此外，我们使用市场上可用的对冲工具，建立相对价值及套利投资仓位，降低整体仓位的系统性风险，来追求绝对回报。　　NBD：2008年当时股指期货、融资融券并没有推出，你们是如何取得近60%收益的？　　唐伟晔：当时主要利用商品期货进行对冲交易。　　其实我对当年的业绩并不太满意，主要是波动太大。当时买入白糖的期货与现货，刚好碰上南方出现大冰冻天气，一时谣言四起，宣扬甘蔗将减产，白糖空单单月亏损了9个点，虽然有多空对冲，但没有完全的对冲。当年3月份准备交割的时候，天气转暖，白糖价格恢复正常，开始盈利十几个点。整个年度来看，盈利还算比较大，但波动太剧烈，每年有15%~2

7、0%的盈利，我们就已经很满足了。　　NBD：你们采取的是中性策略（即同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在任何市场环境下均能获得稳定收益）？　　唐伟晔：一如既往地坚持“市场中性”策略，通过对冲策略及多资产配置寻求绝对回报。　　NBD：你提到拥有30多个策略，听起来很抽象，能否举例说明？　　唐伟晔：去年我们做了一个中石化的持仓，还是相当满意的。如果我们持有多头的股票，选择的时候还是从价值投资的角度出发来考虑，比如PE、PB等，还要与行业内的公司比较，比如相比中石油，中石化还是有不同的，我们分