关于封闭式基金之谜的研究--许翀

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1、实验报告课程名称行为金融学实验项目名称封闭式基金之谜班级与班级代码10金融工程实验室名称（或课室）专业金融工程任课教师袁嫄学号：10250502132姓名：许翀实验日期：2013年5月24日广东商学院教务处制实验成绩评定表姓名许翀学号32实验项目实验报告成绩评分项目成绩优秀良好中等及格不及格实验目的实验原理与知识准备实验步骤实验结果结果分析与实验总结实验报告格式和报告项目的完整情况课堂完成情况指导教师（签名）年月日说明：指导教师评分后，实验报告交院（系）办公室保存。关于“封式基金之谜”研究一、引言按照基金份额的是否可赎回，投资基金可分为开

2、放式基金和封闭式基金两类。我们这里讨论的封闭式基金是指实现确定发行总额，在封闭期内单位总数不变，上市后投资者可以通过证券市场竞价买卖单位基金的一种投资工具。“闭式基金之谜”指的是封闭式基金出现的折价、溢价加以现象，这种现象，在国内外金融市场上都是普遍存在的。这一现象大致可分为两个时期——第一个时期为基金发行时，封闭基金的价格通常高于其资产净值；而在一段时间后，其交易价则会变成低于资产净值。这一现象在传统金融学的的理论中无法进行解释。在此，我们希望用行为金融学的理论去解释这一现象。经过初步的分析，我们认为它产生和投资者的偏好、系统性风险已经

3、至发行期起的期限有关，再用行为金融学的理论去解释这一现象的发生。二、检验设计方案要证明“封闭式基金之谜”存在与期限和市场性系统风险相关，我们必须先收集各基金的相关数据，并求出其折价/溢价比率。相关参数：中国市场100只基金价格、基金资产净值、基金公开发行日、基金上市日期、上证指数的波动率及方差、基金折价/溢价比率基金的折价/溢价比率公式：式中,w为折/溢价比率,p为基金价格,NV为基金资产净值由上述公式,我们就可以求出基金在一段时间内的折价/溢价比率。上证指数的波动率及其方差公式：）搜集并计算出上述数据和参数后,我们可以利用Eviews进

4、行回归分析，对折价/溢价和各个自变量进行协整检验，判断两者间的相关性，由此可以得出基金的净值、交易日、系统性风险对折价/溢价率的影响。一、检验结果略四、检验结果分析从分析结果来看，上述各自变量对于基金的折价/溢价比率并没有明显的影响，这也证明了“封闭式基金之谜”的确存在于中国的基金市场之中。从行为金融学的角度来看，投资者的心理预期在这里占了主要的因素，具体来说，有以下几个方面：1、在基金发行时，投资者对于新上市基金的过分和盲目的乐观，导致了市场对基金价格的高估，即市场出现了反应过度的情况。2、由于基金发行和初始运作的需要，基金的销售者会稍

5、微提高基金的初始售价，再加上投资者的乐观情绪，导致基金价格在一开始时出现溢价。3、当一段时间后，投资者对于该基金的看法回归冷静，开始因为自身对于风险的偏好来做出选择，因此，基金的价格出现大幅的回落，甚至出现折价的现象。而最终，在一个有效的市场环境中，基金的价格会与其资产净值持平。