一位公募基金经理的股神

《一位公募基金经理的股神》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、一位公募基金经理的股神“印象”11-02-0111:07:31作者：陈伙铸来源:私募排排网　　［免责条款：本站发展的宗旨是成为价值投资者共同交流、共同学习、共同研究的专业价值投资平台，凡依据这些文章资料和数据进行操作所造成的一切后果请投资者自行承担，均与本站无关。投资者应负责独立核实数据的准确性、时效性和完整性。］至于2010年新晋股神常士杉，更是一位比前任股神们更“神”的选手。　　去年上证指数下跌超过14%，而常士杉的世通1期涨幅高达不可思议的96.16%——数倍于公募基金冠军华商盛世成长（爱基,净值,资讯）（37.77%

2、），以及阳光私募第二、三名瑞天价值成长（39.95%）、华宝1号（27.10%）——这种业绩的强烈反差，是其所有前任都未曾达到的高度。　　业绩扶摇直上之后，隐身于私募江湖三年多的常士杉，也开始频频在媒体上曝光，演绎其今年赖以成名的投资心得，紧跟着，其停摆了近3年新产品发售也同步重启，目前至少已有世通3号和世通8号相继成立。　　而就是这样一位股神，在专业的资产管理圈子里，有着与一般大众所不同的别样“印象”。　　日前，本刊就此采访一位公募基金经理（其所管理的基金，在过去两年在同类基金排名都在前1/2），倾听他对这位新科股神的“印

3、象”。　　业绩因由　　Q：作为一位资产管理行业的专业人士，以及一位旁观者，您认为2010年阳关私募冠军常士杉取得超过90%这样惊人的收益，最主要的原因会是什么？　　A：比较小的规模是一个最基本前提，另外就是去年特殊的结构性行情。　　因为规模小，操作很灵活，再加上去年正好小盘股暴涨，这样的业绩并不是不可能。事实上，就我所了解，去年有一些非阳光化的私募收益比这个还高。　　在去年这种行情里，如果是100亿这样的规模，无论是谁再怎么做也不可能达到这么高的收益。因为去年就不是一个能够吸纳大资金的行情，大盘股普遍都在跌，你一旦买了大盘股

4、就完蛋了，但是你一个100亿的基金全都去买小盘股是不现实的，到时候想出都出不来。　　如果公募基金规模也只有几个亿，再允许像私募这样灵活，那也完全有可能达到90%以上的收益。像华商盛世成长去年底的规模有126亿，全年还有接近40%的收益率，如果你让这个基金经理去做私募，规模再小一点，在去年拿到100%多的收益很正常——因为他那几个重仓股去年都涨了超过100%，但是它的规模那么大，30%多的收益算非常不错了。　　就我个人判断，世通一期的规模应该很小，绝对不超过5个亿，少的话也可能就是几千万。　　Q：我们发现在去年很多区间里，世通

5、一期净值波动与市场几乎绝缘，比如说去年4月初-5月初，上证指数跌了9.22%，世通一期的净值却上涨了16.11%，这样大的反差在去年有过好几次，对此您认为可能是什么原因？　　A：一个规模够大，持股相对分散的基金，它的净值必然是与大盘指数正相关的，如果完全不相关，这说明持股集中度可能会很高，因为单就一个股票而言，它的走势完全可能是与指数相反的，但就一个持股相对分散的组合而言，这完全不可能。复制难点　　Q：您认为这样的业绩能够复制吗？　　A：你得承认世通一期去年确实做的不错，至于有没有运气的成分。说实话，在这个市场上，有时候运气

6、是很重要的。比如常士杉说什么2400点附近抄底，3180点成功逃顶，这里面绝对有运气的成分。　　首先，常士杉的风格和能力，正好非常适合去年的市场；第二，他也很用功的去做了这个事情；第三，他买的股票比较好（这个有一定的运气成分）——几个因素加起来，共同促成了世通一期去年超高收益。　　假使今年这三个因素依旧成立，那么世通的业绩仍然是可以复制的，如果有一项因素不存在，其业绩就很可能受到影响。　　而我个人认为，世通一期今年几乎不可能复制去年的超高业绩。而且如果能够复制的话，很可能会遇到像王亚伟那样的争议——其实连王亚伟都承认自己是不

7、可复制的，后来华夏大盘封闭了不让申购了，如果还让申购他肯定就不行了。比如某个时候有资金进来了，而他不一定能找到合适的股票去买，而不买的话仓位就被摊薄了，而如果继续买原先的股票，可能就被高位套牢了。这个道理，你从它今年业绩主要因素分析就更清楚了。世通业绩今年一是集中持股，二是小规模持有小盘股。　　如果要复制的话，你将其放大到100亿，怎么操作呢？就算不放大这么多，也可能会影响其收益率——规模大了收益率肯定会下来的。　　像世通一期这么高的收益率，你可能找5只牛股就够了，可是如果规模放大到5个亿，你到哪里去找50只牛股？假如还是坚

8、持集中持有几只小盘股，每只股票持有1亿左右，万一跌了，出都出不来。　　其实，就算规模不放大，仍然是去年那样的小规模，你想在以后复制也很难，因为这个业绩是与市场环境息息相关的——09、10年小盘股涨得非常厉害，超额收益非常高，但是你能断定未来两年，小盘股依旧可以保持这种涨势吗？　　另外，业绩