投资组合理论与资本资产定价模型

《投资组合理论与资本资产定价模型》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第三章投资组合理论与资本资产定价模型风险的概念风险是事件发展的不确定性。如投资开发某种新产品，可能成功，也可能失败，这就是开发新产品的一种风险；又如，投资某个项目，收益可能高，可能低，甚至可能为负数，这就是投资的风险，若收益稳定就没有投资风险。风险与危险的区别危险——坏的结果风险——可能好也可能坏风险的种类按照风险的性质划分企业特有风险（非系统风险、可分散风险）市场风险（系统风险、不可分散风险）按照风险的原因划分经营风险财务风险一、风险报酬的概念及其衡量方法风险报酬（风险价值）的概念投资者因冒风

2、险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬称为风险报酬。如果投资项目的风险越大，则投资者要求的风险额外报酬也越大。风险报酬有两种表示方法：风险报酬额——绝对数形式风险报酬率——相对数形式在财务管理中，风险报酬通常用相对数——风险报酬率来加以计量。风险报酬的计算步骤一：计算期望收益∑=1.01.5%5%0.30衰退6.0%15%0.40一般7.5%25%0.30良好N公司∑=1.0-6%-20%0.30衰退8.0%20%0.40一般18.0%60%0.30良好W公司Pi×Ri相关收益率Ri发生事件

3、的概率Pi事件期望收益率期望收益率假设经济状况有三种可能，三种状态下W公司和N公司的收益预测如下:步骤二：计算标准差300．3100-10500．40015300．31001025N公司4800．31600-40-2000．400204800．316004060W公司PiRi（%）风险与概率分布标准差表明随机变量在概率分布图中的密集性程度。期望收益率相同时，标准差越小，概率分布越密集，风险程度就越小。风险大期望值E(R)标准差σ风险小概率Pi利润率风险中美国不同投资机会的风险与收益关系投资对象平均年

4、收益率标准差小公司普通股票17.8%35.6%大公司普通股票12.120.9长期公司债券5.38.4长期政府债券4.78.5美国国库券3.63.3通货膨胀率3.24.8期望收益率不同时风险程度的比较标准离差率标准差虽能表明风险大小，但不能用于比较不同方案的风险程度。标准离差率是指标准差值对期望值的比例，计算如下：标准离差率高，表示风险程度大；反之，表示风险程度小。不同方案的风险程度，应该通过它们的标准离差率来比较分析。步骤四：计算标准离差率QW公司：N公司：W公司的标准离差率大于N公司，所以W公司的

5、风险大于N公司。投资组合理论美国经济学家马考维茨(Markowitz)1952年首次提出投资组合理论（PortfolioTheory)，并进行了系统、深入和卓有成效的研究，他因此获得了诺贝尔经济学奖。投资组合的思想1、传统投资组合的思想——NativeDiversification（1）不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里面，否则“倾巢无完卵”。（2）组合中资产数量越多，分散风险越大。2、现代投资组合的思想——OptimalPortfolio（1）最优投资比例：组合的风险与组合中资产的收益之间的关系有关

6、。在一定条件下，存一组在使得组合风险最小的投资比例。（2）最优组合规模：随着组合中资产种数增加，组合的风险下降，但是组合管理的成本提高。当组合中资产的种数达到一定数量后，风险无法继续下降。投资组合理论的应用马考威茨首次对风险和收益这两个投资管理中的基础性概念进行了准确的定义在马考威茨之前，投资顾问和基金经理尽管也会顾及风险因素，但由于不能对风险加以有效的衡量，也就只能将注意力放在投资的收益方面用投资回报的期望值(均值)表示投资收益(率)，用方差(或标准差)表示收益的风险投资组合理论关于分散投资的合理

7、性的阐述为基金管理业的存在提供了重要的理论依据单个证券本身的收益和标准差指标对投资者可能并不具有吸引力，但如果它与投资组合中的证券相关性小甚至是负相关，它就会被纳入组合。当组合中的证券数量较多时，投资组合的方差的大小在很大程度上更多地取决于证券之间的协方差，单个证券的方差则会居于次要地位。马考威茨提出的“有效投资组合”的概念，使基金经理从过去一直关注于对单个证券的分析转向了对构建有效投资组合的重视。自50年代初，马考威茨发表其著名的论文以来，投资管理已从过去专注于选股转为对分散投资和组合中资产之间的

8、相互关系上来，从而也就使投资管理的实践发生了革命性的变化。马考威茨的投资组合理论已被广泛应用到了投资组合中各主要资产类型的最优配置的活动中，并被实践证明是行之有效的。内容CAPM的基本假设CAPM对风险的分类系统风险——β系数CAPM模型CAPM的应用与局限威廉-夏普（WilliamF.Sharpe）美国斯坦福大学商学院金融学教授，由于他于1964年提出资本市场理论而获得1990年度诺贝尔经济学奖。1）市场中存在无风险资产，投资者可不受财力的限制，并可以按照无风险利率