我国资本市场开放模式研究

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1、我国资本市场开放模式研究资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。一、开放我国资本市场的战略选择众多学者指出，开放包括两个部分，即服务性开放和投资性开放。我们要加强这两个方面开放的同时，注意市场的培育。1．服务性开放(1)外资机构业务范围的扩大我们对于外资基金管理机构和证券公司，可以适当地逐步扩大经营范围以及股份比例；对外资证券机构对国内机构的并购采用许可证制度；市场创新金融工具的开放十分毖

2、要，利用金融工程手段的新型金融工具能加速我国的资本市场开放进程和收益。(2)利用外资中介机构推进我国股票发行注册制中介机构的开放和证券机构的开放，能很大地推动我国证券发行制度走向市场化程度更高的注册制。要达到这一目标首先要做的是完善股票发行的核准制。额度审批制逐步向核准制转轨后，公司上市标准可以向更为宽松的注册制转变，促进市场更好的配置资源。2．投资性开放在完成了这几个服务阶段的开放以后，可以进入投资的逐步开放阶段。B股市场是一个重要的投资性开放平台，该市场实质上是我国证券市场国际化的试验形式和发展的有效载体。中国证券

3、市场国际化的过程应该是和B股市场发展密不可分的：首先考虑发展B股市场，对境内投资者的开放，我国的开放进程已经实现了这一点；接着在A股市场实现分阶段对外资投资者开放；最后A股B股市场并轨，达到真正意义上的资本市场开放。培育开放的市场(1)培育适应本土的证券投资机构：证券投资机构是重要的市场参与者，如果其缺乏市场竞争能力，会对我国的证券市场开放带阻碍和损害。不适应本土的证券投资机构是不能适应证券市场的国际化进程的。我国培养改善建立起一批适应本土经济条件以及风土人情的证券投资机构迫在屑睫。具体来说包括证券公司和基金管理公司以

4、及期货公司等的建立。(2)开放市场中国证券市场本身的不成熟阻碍了其走向国际化的道路，导致市场不成熟的原因在于市场的不规范性。要想进行资本市场开放，规范的证券市场制度是充分必要条件。市场的国际化有利于规范我国的证券市场制度，对市场国际化主要有两点定义：本国市场规则与国际先进经验并轨以及本国的市场制度包含了对外开放的考虑和规则。(3)逐步对投资者开放稳妥的战略是中国的证券市场开放首先针对在中国挂牌的海外企业进行开放，发展成熟后，各个海外投资机构可以再我国进行开放实践。让国外企业在中国证券市场挂牌上市，也是可以考虑的一个途径

5、。吸引国外的优质公司，完善我国证券市场结构的多样化，也能够增强我国的证券市场信心，吸引投资者为企业提供充足的资金。二、无论是成熟市场还是新兴市场，无论采取何种开放模式，都必须和当时的国际经济背景、国内的金融改革状况相结合。具体来说，有以下几个方面值得借鉴的经验与教训：1.资本市场的开放必须遵循一定的次序。在国内的宏观经济．金融体系，经济宏观凋控尚不完善的情况下仓促开放资本市场是不明智的，必须逐步放开外汇管制，以先长期资本后短期资本，先经常项目后资本项目的方式开放资本市场。2.资本市场的开放必须和国内金融体制的改革相配套

6、。韩国的资本市场开放几乎是和国内的金融自由化同时进行的，甚至金融改革落后于资本市场的开放，并在尚未完成汇率的市场化改革前提下就宣布取消所有的外资投资比例的限制，导致其陷入亚洲金融危机之中。3.在资本市场的开放过程中，要避免过分依赖外资，并应采取适当手段限制国际投机资本的迅速进出，力求减少国际游资对金融体系的冲击。1997年的亚洲金融危机就是由于国际游资利用了部分国家资本市场开放政策的薄弱环节从而对整个金融体系造成严重打击。4.资本市场的开放必须要以金融创新为前提。美国身为世界资本市场最开放的国家，其金融体系却很少受到国

7、际资本流动的冲击，主要得益于其完善的金融创新制度。丰富的金融衍生品和金融投资品，使得巨额涌入的资本都能找到投资的落脚点，并形成了良好的循环且无明显泡沫产生。三、我国资本市场开放的路径选择及建议1.我国的资本市场开放应当采取渐进式开放政策，分阶段分步骤地实施。—般来说，发展中国家和地区倾向采取渐进式开放政策，由于开放过程循序渐进、缓步推进，受到的冲击相对较小，实施过程中容易控制风险，较易取得成功。而我国作为世界上头号发展中国家，在市场经济体系不健全，各种矛盾十分突出，金融体制落后，抗风险能力较弱的前提下采取渐进式开放模式

8、实乃明智之举。2.我国金融改革须先行于资本市场的完全开放。证券投资的完全对外开放，需以人民币汇率和国际资本自由流动为前提。我国资本市场开放的逻辑顺序应该是，人民币汇率自由化和国际资本自由流动在先，资本市场的完全自由开放在后。否则，贸然开放资本市场，就会出现泰国或亚洲金融危机时所发生的现象，国际资本流窜导致汇率危机、国际资本流动危机