企业价值计量

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1、企业价值计量几个概念主要计量方法业绩评估管理评估第一节　概述1、把企业价值管理作为第一部分，既符合财务理论体系架构的要求，又能为后续部分的展开提供逻辑思路，同时也能从难度、深度、广度上与财务管理原理（公司财务管理）相区别。算帐－－价值计算（财务估价）2、经济金融化与财务管理的发展3、企业估价就是对持续经营中的企业的经济价值所进行的计量，它是企业效率的综合衡量。其核心就是综合企业内部因素、外部因素以及投资者主观意愿的基础上，合理确定企业价值，为经济决策提供依据。从本质上讲，企业价值应体现为企业对其所有索偿权持有人（包括股东、债权人等等）的需

2、求的满足、体现为管理者实施经营权威的满足。4、企业估价是财务估价的一部分。时间价值、风险价值等构成了财务管理众多的学科。财务估价理论核心论筹资投资分配日常（流动资产投资等）长期投资等财务管理原理等投资决策、项目评估、资产评估等学科单项资产（有形、无形）估价及管理部分资产估价及管理整体资产估价及管理关系资产（社会资源）估价及管理经验的、被动的：如延迟付款对与供应商关系的影响主动的、政治法律的：如治理结构、战略协作关系等对内（企业价值管理VBM）对外（证券投资、资本市场等（资本运作））一、企业价值1、企业价值就是企业能够值多少钱或卖多少钱。而

3、企业并购、经济金融化关注评估确认价值与市场价值之间的关系。2、总体价值、债务价值与权益价值企业价值＝企业债务价值＋企业权益价值3、企业价值特征（1）企业价值归纳成一句话就是：企业拥有或控制的全部资源的价值总和。（2）企业价值取决于其潜在的未来获利能力（3）企业价值体现了时间价值和风险价值（4）企业价值是市场评估的结果（5）企业价值极富动态性4、企业价值的主要形式（1）帐面价值（2）内涵价值（真实价值）（3）市场价值（4）清算价值（5）重置价值二、企业效率的特性与企业价值的影响因素1、企业价值实际上是企业效率的综合体现。市场效率通过价格机制

4、得到了完全的发挥，那么企业效率又将通过什么机制来得以维持和提高呢？（如何评价企业效率？）企业效率实际上是个管理问题。2、可以从广泛性、长期性、风险性三个方面来讨论企业效率（1）广泛性：利益关系的广泛性及利益冲突（2）长期性：企业的持续存在是对投资者利益的最好保护（3）风险性：与承担的风险相称的报酬水平3、未来增值能力、企业风险、存续期是决定企业价值的三个基本因素，除此以外，象整体经济和金融环境、行业前景、股东分布和投票权、企业重要人事变动等，也会对企业价值产生影响。第二节　企业估价方法一、以会计数据为基础的估价方法（客观法）确定企业价值基

5、于既定的资产价值，帐面价值是最为重要的以会计数据为基础的估价方法。客观性强、计算简单、资料获取容易，问题：会计政策的差异；是一种沉没成本，与企业收益能力之间的相关性很小。一般适于资产流动性强且会计政策采用公允而准确的企业，如银行、保险公司等。二、比较估价法1、从某种意义上，比较估价法也是以会计数据为基础的估价方法，但思路与客观法明显不同。这种比较法一般通过比较不同企业的“可比较资产（或项目）”，并对其进行定价，也就是确定比较对象的价格（股价）与可比较项目之间的数量关系，然后将这一数量关系用在被估价的企业上。较常见的有运用行业平均的价格/盈

6、利比率即市盈率来评估，还有价格/帐面价值比率、价格/销售额比率、价格/现金流量比率、价格/股利比率、市场价值/重置价值比率。这一思路并非仅限于会计数据，但实际使用的往往都是会计数据，如帐面价值、销售额、利润、现金流量等。2、行业平均的价格/盈利比率（市盈率）被称为乘数（或系数、参数等）。乘数的估计一般可采用两种方式，一是按被估价企业的基础数据估计；二是按可比较企业的相关比率估计。（1）按被估价企业的基础数据估计乘数：分两种类型，一类是绝对型（数）估计，基本依据是现金折现模型，因此利润（或其他指标）的变化会影响企业价值，在这一基础上扩展出：

7、盈利和现金流量的增长率、股利支付比率、风险等的估计乘数，其实质是因果关系分析，如利润边际变动如何影响价格/销售比率？利润增长率下降会使市盈率出现怎样的变化？价格/帐面价值比率与股权资本报酬率之间是什么关系？等待。以戈登模型为例：P0：起始期估价；DPS1：第1年每股股利；Gn:股利增长率注意：教材第48－51页用“股权自由现金流量”两边同除以每股盈利（EPS），则市盈率（P/E）：由于DPS1＝DPS0（1＋gn）,则：将戈登模型两边同除以每股帐面价值（BV），即得价格/帐面价值比率（PBV）：PBV＝P0/BV0＝ROE＊股利支付率＊R

8、OV：股权资本报酬率将戈登模型两边同除以每股销售额，即可得出固定增长企业的价格/销售额比率（PS）例：埃克森公司2002年每股盈利为3.82美元，股利支付率为74%，在一个较长的时期内，其盈利