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1、基于公允价值计量的企业价值评估摘要:企业价值是指企业的公允价值,企业价值评估方法的应用与会计计量技术密不可分。成本法、收益法和市场法在实际应用中都存在一定程度的局限性,建立以公允价值计量为前提的会计估价模型成为必然。公允价值具有不可加总性,各项资产价值之和不一定等于企业价值,这一会计计量误差即为自创商誉。 关键词:企业价值评估;会计估价模型;公允价值;会计计量误差;自创商誉 尽管“企业价值最大化”和“基于价值的管理”等观念得到普遍认同,但长期以来,准确界定与计量企业价值依然是困扰理论界和实务界的重大课题,其中以计量
2、尤甚。2006年,我国发布的企业会计准则体系中全面引入了公允价值计量属性。将公允价值应用于企业价值的计量,是否为我们解决上述问题提供了新的途径? 一、文献回顾 (一)企业价值的来源 “劳动价值论”认为劳动是价值的主要来源。劳动价值论的合理性源于第一次产业革命前后的时代特征。当时,社会经济处于短缺状态,企业大多是劳动密集型手工工场,尚未普遍采用大型机器生产,劳动在产品的价值创造中始终占据主流地位,自然资源和资本只是充当转移价值的角色;“资本价值论”是制造经济时代的主流观点。此时,资本日益取代体力劳动在企业价值创
3、造中占据主导地位,价值主要是由资本创造的,实物资本、无形资本、人力资本和资源资本都能创造价值;“客户价值论”认为价值是由客户决定的。客户价值不仅来源于核心产品和附加服务,还包括通过发展良好而持续的客户关系来创造企业价值。这种观点使企业价值来源的重心从企业内部转移到了企业外部;“能力价值论”认为企业价值是企业生产经营能力的价值。资本与劳动的融合与重新创造表现为企业的生产经营能力,企业价值并不一定等于资本的价值与劳动的价值简单相加之和,而是企业参与市场交换所能获得的价值总和。 (二)企业价值评估方法 2004年,中国资产评
4、估协会颁布《企业价值评估指导意见》,对于规范企业价值评估、提高企业价值评估水平具有重要的意义。该指导意见中明确了两个问题:一是强调企业价值评估是一种行为和过程;二是明确企业价值的构成。企业价值评估所采用的方法主要有三类:成本法、收益法和市场法。齐寅峰(1998)重点分析了累计折现法,属于收益法的一种;王小荣、张俊瑞(2003)重点分析了相对估价法,属于市场比较法的一种;冯曰欣(2004)认为企业价值是企业的项目现值之和,其本质是企业创造价值的能力;王景升(2005)介绍了企业价值评估理论的演进,对成本法、市场法和收益法分别
5、进行了适应性分析;任娟华(2005)介绍了折现现金流量法、相关估价法和期权估价法,认为应当按照被估价对象的性质及特征选择最合理的估价方法。 二、会计估价模型的尝试 企业价值评估方法的应用与会计计量技术密不可分。甚至可以认为,各评估方法在实际估价时分别适用不同的会计计量属性。如:成本法一般采用重置成本计量,收益法一般采用现值计量,市场法则采用现行市价计量。 (一)企业价值评估方法的适用性分析 成本法是在资产清查和审计的基础上将企业整体资产化整为零,以单项资产的评估为起点,把企业的全部资产按评估时的重置成本扣减
6、各项损耗来计算企业价值的方法。经济学理论认为,资产的价值依赖于在其生产过程中所消耗掉的生产性物品的价值,即资产的价值是由它们的生产成本规定的。但是,这一规律只有在恰当的时间内可以随意通过生产而取得代替品时才是有效的。因此,并非所有的资产都适用成本法,只有以资产重置、补偿为目的的资产才适用成本法,对于持续经营的企业一般不采用成本法评估企业价值。 收益法通常又被称为收益现值法,是指通过估算被评估企业在未来投资年限内的预期收益,采用适当的折现率折成现值,然后累加求和得出企业价值的一种方法。收益法的局限性来自于未来收益的估算、有
7、效投资期限和折现率的选择等三个方面。因此,只有当企业具有持续的盈利能力且其未来收益能够被合理准确地计量、经营风险可以预见并能够量化时,运用收益法对企业进行价值评估才有意义。 市场法是通过比较被评估企业与其他相同或类似(可比)企业(参照物)的异同,并据此对可参照企业的市场价格进行调整,从而确定被评估企业价值的方法。经济理论和常识都认同一个基本原则,即类似的资产应该有类似的交易价格。因此,运用市场法的关键是活跃市场和足够数量的可参照企业,只有当企业交易存在活跃市场时,采用市场法评估企业价值才具有说服力。 (二)会计估价模型
8、与市场法的区别 综上所述,成本法、收益法和市场法在实际应用中都存在一定程度的局限性,直接使用会计信息进行企业估价成为有益和可行的尝试。谢诗芬、彭玉龙(2003)根据估价变量取值来源的不同,将会计估价模型分为四种:损益表模型、资产负债表模型、现金流量表模型以及资产负债表与损益表模型。他们指出,使用公允价
