中国企业如何面对当前的危机

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1、1中国企业如何面对当前的危机沈联涛二00九年四月十七日2引言当前危机的传导路径：美国金融泡沫的破裂导致其金融系统的危机美国金融系统的危机蔓延到其实体经济美国实体经济的危机直接影响我国实体经济我国实体经济的转坏将导致我国金融系统的动荡–要有危机感。3当前危机的教训这是1930年大萧条以来最严重的危机，全球同时陷入经济衰退商业模型改变——信用市场崩溃银行去杠杆化，客户不能获得贷款未来的不确定性增加，没有人知道经济复苏会是“L”型，“U”型，还是“W”型4世界经济贸易格局的变化美国实体经济的萎缩，导致亚太地区用30多年时间建立的服务于美国这个最终客户的供应链，突然之间没有了客户。

2、亚太地区以韩国、我国台湾地区为最主要代表，上述地区的出口急剧萎缩，对经济带来极大冲击，相应的货币大幅贬值。5传统监管方式的失败传统的监管是微观审慎的（Micro-Prudential），是机构为主的监管，是分割（silo）的监管。需要宏观审慎政策（Macro-PrudentialPolicy)当前危机是监管的四条防线全部失守：一是银行董事会和内控的防线的失守；二是律师、会计师、评级机构等外部监督防线的失守；三是监管防线的失守；四是市场约束的失灵西方监管体系被俘虏了。6网络经济体系-当前危机是网络危机信息质量知识内涵和品牌基础设施如公共事业、交通等公司治理规模经济和临界点“一

3、个网络的价值随着使用人数的增长而翻倍增长”(梅特卡夫定律)保持竞争优势的能力网络中心“赢家通吃”市场市场市场市场市场市场市场市场市场市场市场67金融服务的整合:当今的趋势在80年代,网络的整合使得金融市场集中在那些同时从事银行、证券、保险、资产管理业务的巨型混业金融机构(LCFI).网络通过地理上的，以及产品整合、平台整合,以及部分通过金融衍生品，形成了横向和纵向的大整合如今的危机反映出，如果全能银行试图在其投资银行业务领域中过度使用杠杆，将会导致巨大的公司治理方面的风险.8网络危机的特征集中性﹣网络中心危机的特征[TBTF]复杂性-越复杂，越脆弱全面性–监管和视野范围关联

4、性–风险感染互动性-亲周期透明度–不明，易欺诈激励机制–薪酬结构，道德风险母国/东道国监管分工–破产亏损额由谁承担问题9防范网络危机的最重要手段最重要手段之一就是：风险隔离。例如：30年代美国的格拉斯-斯蒂格尔法案。另一个最重要手段：限额管理，也就是资本充足率。例如：美国当年的NetCapitalRatio的限制是15倍加強透明度。---但是，随着时间的推移，上述限制都被取消了，高杠杆和风险的迅速扩散导致了今天的危机。10好的金融系统的要素保护产权降低交易成本透明度11金融稳定的要素静态稳定动态稳定进化稳定-------不能忽略市场的关联性和互动性12金融投资的基本原则第一

5、，回报率。第二，风险。第三，流动性13這次全球金融危机是非常复杂的，需要从三個角度來看危机：第一，历史的角度；第二，宏观角度；第三，微观角度。1314从历史的角度看危机：第一，中国从清末的衰退，貿易逆差，美国近250年的崛起，新兴国家近30年的发展与貿易順差。”全球失衡”第二，全球货币准则的历史：清朝的银vs西方的金；英镑vs美元；美元vs欧元。人民币是否成为全球货币准则？1415从宏观角度看危机：“大稳健”（GreatModeration）导致过分自信第一，30亿人口在国际市场就业，加上贸易自由化，技术生产率提高和商业模式的发展带来了高增长和低通胀的一个黄金时期。中央银行

6、将此归结为先进的金融工具和金融自由化模式的成功；第二，宽松的货币政策，过低的利率导致过度的杠杆率，并且金融衍生工具掩盖了风险，将风险传播控制在可以忍受的范围，从而产生了资本市场的泡沫；第三，目前，降低杠杆作用增加了风险传播，拉低了资产的价格，增加了投资保证金，凝固了流动性，并且在高杠杆率的机构中造成了还款压力。151616从微观的角度看危机：第一，当前的国际金融危机对现行监管体制和金融市场架构提出了挑战。第二，亚洲能从这次危机中学到什么呢？第三，监管体制应该遵循商业结构，但商业结构（金融机构一体化）将何去何从？17全球化的四个趋势工资套利–低成本劳动力创造了低通胀的同时促进

7、了全球贸易利率套汇–如日元的低利率,导致了利差交易,知识套利–金融过程产生了更快的交易和更高的杠杆监管套利–会计、税收和监管自由化通过SIV,场外交易OTC市场掩盖了更高的杠杆水平.18亞洲金融危机和全球危机的四个關係工资套利–全球失衡。利率套汇–日元套利業務,補帖了對沖交易,知识套利–金融工程产生了高杠杆效應.监管套利–监管不足和监管俘获（regulatorycapture)導致四個防線失效。19从“买入-持有”到“动态交易”投资者换手率杠杆率大众投资者每年1次0to10%养老基金每年1次０共同基金每年2次30%