现代企业资本成本与资本结构

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1、第四章资本成本与资本结构〖授课题目〗本章共分三部分：第一节资本成本第二节杠杆原理第三节资本结构〖教学目的与要求〗本章主要是在上一章的基础上对财务管理中资金的筹资资本成本、最佳资本结构进行讲述。通过教学，希望能使学生学会分析计算企业筹资成本、最佳资本结构；建立风险意识，掌握风险的衡量与分析方法，将所学知识与实践相结合。〖教学重点与难点〗【重点】1、资本成本的计算2、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的计算3、筹资无差别点【难点】1、经营杠杆、财务杠杆2、筹资无差别点〖教学方式与时间分配〗教学方式：讲授时间分配：本章预计6学时〖教学过程〗讲授内容备注§4－1资本成本一、概念：

2、（一）概念：企业筹集和使用资金而付出的代价。广义：任何资金、短期和长期狭义：长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本长期资金也被称为资本，其成本称为资本成本。（二）内容：1、筹集费用：手续费、发行股票、债券的发行费用：2、占用费用：股息、利息筹（三）计算方法：资本成本率＝年占用费用筹集总额－筹资费用筹资费用作为筹资总额的扣减项的原因：1.筹资费用在筹资前已用为一次性费用发生了耗费，不属于资金使用期内预计持续付现项目。2.可被企业利用的资金是筹资净额而非筹资总额，按配比原则，只有筹资净额才能与使用费用配比。3.从出让资金的投资者来看，资金成本即为投资报酬，投资报

3、酬主要表现为在投资期间而获得的收益额，显然，投资费用并非投资者的收益。二、资本成本的性质1、从价值属性看，属于利润分配（属于投资收益的再分配）2、从支付的基础看，它属于资金使用费即财务费用3、从资本成本的计算与运用价值看，它属于预测成本4、从投资者方来看，它是投资者提供资本时要求补偿的资本报酬率5、从筹资方来看，是企业为获取资金所必须支付的最低价格。三、资本成本的作用1、比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据筹资成本低边际收益＝边际成本2、评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要标准3、作为评价企业经营成果的依据四、个别资本成本（一）债务资本成本（利息抵税）1

4、、银行借款＝借款总额×年借款利率×（1－所得税率）成本率借款总额×（1－筹资费用率）注意：f可忽略上述计算长期借款成本的方法比较简单，但缺点在于没有考虑货币的时间价值。在实务中，还有根据现金流量计算长期借款成本的，其公式为：L（1-F1）=K1=K(1-T)式中：P——第n年末应偿还的本金；K——所得税前的长期借款资本成本；K1——所得税后的长期借款资本成本；2、发行债券资本＝债券面值×年利率×（1－所得税率）成本率筹资总额×（1－筹资费用率）注意：溢、折价例：企业发行面值100万元的债券，票面利率9.8%，溢价120万元发行，筹资费率2％，所得税率33％债券成本

5、率＝100×9.8%×（1－33％）/120×（1－2％）＝5.583%上述计算债券成本的方式，同样没有考虑货币的时间价值。如果将货币的时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本的计算一致。B（1-Fb）=Kb=K(1-T)K——所得税前的债券成本；Kb——所得税后的债券成本。例、某公司发行总面额为500万元的10年期债券票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率33%，该债券的成本：Kb=500×12%×（1-33%）/500×（1-5%）=8.46%（二）权益资资本成本（股利不抵税）1、优先股＝优先股股利成本率筹资总额×（1－筹资费用率）注意：溢价例

6、：企业发行优先股面值100万元，股利率14％，溢价为120万元发行，筹资费率5％，则：优先股成本率＝100×14％/120（1－5％）＝12.28%2、普通股＝第一年股利＋以后年度预计成本率筹资总额×（1－筹资费率）股利增长率3、留存收益成本留存收益是股东对企业追加投资。如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资收益率，企业就不应保留存收益应将其分派给股东。留存收益＝第一年股利＋以后年度预计成本率筹资总额股利增长率同普通股，但不考虑筹资费用。例、某公司普通目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，则：D1=2×(

7、1+12%)=2.24Ke=2.24/56+12%=16%五、综合资本成本综合资金＝å（各个别资本×各个别资本成本率成本率占总资产比例）Kw=式中：Kw——加权平均资本成本；Kj——第j种个别资本成本；Wj——第j种个别资本占全部资本的比重。例：某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余为100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%问该企业的加权平均资本成本率为：6.7%×100/500+9.17%×50/500+11.26%×250/500+11%×100/500=10.0

8、9%比重：