证券业对经济增长的贡献度分析_陈建青

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1、《经济学动态》年第期’证券业对经济增长的贡献度分析陈建青何诚颖内容提要国证券业在行业规模一、治理结构和监管制度等方面基本具备了：中个相对完整的现代金融行业形态。随着证券市场逐步完善和成熟，我国证券业在促进我国经济增长和社会进步地位和影响不断上升证券业对经，但主要体现在证券业所创中的作用、。济增长的影响是多方面的造的附加值对的贡献度上。证券市场流通市值对经济增长也起着十分重要的拉动作用。证券业增加值对经济增长贡献度以及证券市场对经济增长的实证研究的结论都清晰表明我国证券市一场有促进经济增长的作用，进步发展证券市场尤其是扩大市场规模对我国的经济发展会有显著作用。关键词：证券业经济增长贡献度流通市

2、值制度等方面基本具备了一个相对完整的现代金融行业形态，规范运作水平显著提升，财务状况总体稳从年我国首家证券公司成立起，中国证券健，经受住了市场深幅调整的考验，已经成为国民经业已经走过年的发展历程一。我国证券行业伴随济的个新兴行业。着经济增长以及证券市场的发展而逐步壮大，证券证券市场对经济增长的贡献度研究是国内外广—一（（，，市场经历过起步阶段、探索阶段泛关注的研究课题但直以来国外学者对此问题一和调整发展（至今）三个阶段已的研究就存在着争议。研究了证券市。至今一，证券公司专业场对宏观经济政策的传导作用经形成了个相对成熟的业务体系，认为证券市场通过人员队伍、营业网点、客户群、业务量具有了相当的财

3、富效应和托宾的投资理论两种渠道影响总需求，我国家证券公司总资产进而影响经济增长、规模。截至年末。股票债券等金融资产的价格为万亿元净资产为亿元，净资本为上涨导致资产拥有者财富增加，进而刺激消费需求亿元，，企业通过证券市场融资后，用。过去几年证券公司综合治理的历引起经济增长。同时一史任务也基本完成，个相对市场化的于实物投资，拉动投资和总需求证券业进人。发展阶段，各种业务创新层出不穷证券公司资本实（利用模型分别研究了证券市场的经济增长效力增长较快，，对包括发达国家和发展中国家在内的个国家资产规模和净资产实现了跨越式发展。应年以后，在证券公司综合治理、股权分置的人均与证券市场增长率的回归分析后发现，

4、一改革和上市公司治理等系列整治措施之后，我国在年到年这段区间，这些国家的经济增证券行业受益于经济的增长和证券市场改革而呈现长与证券市场发展有明显的相关关系，证券市场上爆发式的增长。年全球金融危机冲击了全球升的时期同时也是经济增长率提高的时期。证券市经济并传导至我国，盈利指标的回落以及心理预期场增长率增加个百分点，经济增长率将上升一的正反馈效应使证券市场快速回落，各项投资和融个百分点些人的研究则表明，证。而另券一个收缩期资活动减少，证券行业进入。但总体上，市场与经济增长之间没有相关关系或相关关系不明、治理结构和监管显中国证券业在行业规模、产业布局。认为证券市场发展与经济增长之陈建青，中国社科院

5、经济研究所，邮政编码电子邮箱：何诚颖，浙江财经大学、国信证券股份有限公司。，邮政编码：、电子邮箱：。感谢匿名审稿人的宝贵意见，当然文责自负——间的关系很弱，在统计上并不是很显著。他认为尽场对经济增长有促进作用，则发展证券市场、扩大股管发达国家和发展中国家的证券市场作用有显著的市规模以促进经济增长就是必然的政策选择。如果不同，发达国家证券市场的功能高于发展中国家，但证券市场与经济增长存在弱相关性或负相关关系，一是没有证据能够说明证券市场发展的水平与人均产就要深人探讨造成这结果的深层次原因，应该优出有关，。在欠发达国家证券市场对投资和增长变先考虑整顿和规范证券市场、完善证券市场发展的量没有影响，

6、对经济增长的效应也是非常弱的，而在金融制度环境。我们认为，证券业对经济增长的影发达国家，证券市场确实有助于解释人均实际响是多方面的，因而需要做深入全面的考察。，但它只在较高水平上显著。的、了实证研究翻证券雜随动歸利預济增长，但证券市场的规模、波动性与国际化和经济增长间年我国证券市场上市公司只有家，发无显著的相关关系。展到年有家。在证券市场快速扩张的国内许多学者也研究了证券市场对经济增长的—年，沪深市场股票筹资额从年一贡献，结论同样存在分歧。种观点认为证券市场亿元的历史低点快速飙升至年的的发展与经济增长没有相关关系或者很弱。谈儒勇亿元在经历了年金融危机的冲击快利用季度数据对我国证券市场发展与经

7、济增速下调后，股票筹资额在年再次达到历史的新长关系进行的实证研究结果显示，我国证券市场发高，为亿元年由于欧债危机的扩散展对经济增长的作用不仅极其有限，而且是不利的和加重，股票筹资额再度下调。从证券市场的交易影响。李学峰等（通过分析股指变动率与消费数据来看，交易量与成交金额都呈现了年快速，股指变动与居民消费变动的相上升变动率的关系显示、年下调，恢复上升，年和关程度极其微弱，中国股市几乎不存在财富效应。年下探的趋