日系便利店全球领先的奥秘解析.从日系便利店看内资便利店发展空间

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1、2017.07.24日系便利店全球领先的奥秘解析——从日系便利店看内资便利店发展空间本报告导读：参考日本经验，我国便利店行业有望迎来高速发展期，一二线城市人口密度高、生活节奏快有望率先受益，借鉴日本经验，内资便利店运营效率和盈利能力正逐步改善。摘要：投资建议：日本便利店行业规模高达6923亿元，渗透率8.2%；而国内便利店行业规模仅1334亿元，渗透率0.45%。我国人均GDP水平已达日本便利店高速发展期水平，发达一二线城市人口密度高、生活节奏快，有利于便利店行业发展。未来主要在发达一二线城市布局的日系便利店有望率先受益行业渗透率提升，内资便利店通过借鉴日系便利店成功经验，有望逐步提升运

2、营效率和盈利能力，推荐两条投资主线：（1）受益便利店行业加快发展的内资便利店企业，建议增持：永辉超市、天虹股份、家家悦，受益标的：红旗连锁；(2)与日系便利店紧密合作的内资企业，建议增持：王府井、中百集团。日本便利店行业全球领先，寡头垄断格局稳固。全球零售250强中便利店企业共11家，其中日系便利店与其代理商占据5席，7-11及其代理商企业2015年营收658亿美元，占比61%，处于绝对领先地位。日本便利店行业CR485%，前三大企业7-11、罗森、全家的市占率分别为39%/19%/18%，而以7-11和全家为代表的便利店企业近年来市占率还处于持续提升的阶段，规模效应不断凸显。日系便利

3、店成功的奥秘：产品结构、运营效率和开放加盟。日系便利店在长期经营中积累了宝贵经验：1、提高快餐鲜食占比能够提升盈利能力：以罗森和全家为例，其快餐鲜食销售占比高达40%，毛利率接近40%，而其他产品毛利率只有27%；2、区域密集开店和共同配送模式可以提高运营效率；3、开放加盟是盈利和标准化扩张的关键：三大便利店企业在日本的加盟店占比均超过95%，全家作为后进入者通过开放加盟实现了在日本和中国市场扭亏为盈，净利率最高达8%。国内便利店行业有望进入高速发展期，内资便利店运营效率和盈利能力有待提升。1976-1990年日本便利店行业开启高速成长期，当前中国人均GDP为8516美元与日本80年代水

4、平相近，发达一二线城市人口密度高、生活节奏快，多方因素有望共同促进便利店行业加快发展。对标日系便利店，内资便利店主要存在以下问题：1、运营效率偏低：日本便利店的坪效和日均来客数分别为国内便利店的5倍和2倍；2、盈利能力偏弱：大陆便利店平均毛利率为26%，而日本便利店平均毛利率为30%；3、产品结构和门店结构不尽合理：内资便利店快餐鲜食和加盟店占比分别为15%和50%，而日本本土便利店这一比例分别为40%和95%。未来，内资便利店通过借鉴日系便利店成功经验，将逐步改善运营效率和盈利能力。风险提示：经济下滑导致消费疲软，行业竞争加剧，新技术冲击等。行业专题研究目录序言............

5、....................................................................................................31.日系便利店全球领先，二十年持续增长.............................................41.1.日系便利店全球领先，7-11占据绝对领先地位..........................41.2.日本便利店复盘：二十年持续增长，寡头垄断格局稳固..........52.日系便利店成功的奥秘：产品结构、规模效应和开放加盟.............

6、72.1.产品结构：高毛利的快餐鲜食和自有品牌提升盈利能力..........72.2.规模效应：区域密集扩店和共同配送提高运营效率..................82.3.开放加盟：实现盈利和标准化扩张的关键..................................93.国内展望：具备发展潜力，内资便利店运营效率和盈利能力有待提升113.1.经济发展水平和高人口密度创造有利条件................................123.2.竞争格局分散，龙头企业扩张潜力大........................................133.3.

7、产品结构和运营效率改善空间大................................................154.投资建议...............................................................................................185.风险提示.......................................