淡马锡模式及对我国国有企业改革的启示(第三稿)

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1、淡马锡模式及对深化国有企业改革的启示编者按：国企改革任重道远。根据党的十八届三中全会全面深化改革精神，国有企业管理体制将面临重大改革调整，一方面国资委对央企监管方式将调整为以管资本为主，另一方面，将组建或改组若干国有资本运营公司和国有资本投资公司，现有央企将告别单纯的生产经营型，大步迈向资本运营、产业经营转型。本期专题介绍新加坡政府三大投资公司之一的淡马锡公司。其自1974年成立至今，40年来该公司平均资本回报率高达18%，其价值导向、市场化经营理念、资本运作、产业经营、公司治理、薪酬制度等均有独到之处，堪称世界各国国

2、有企业经营管理的典范。参考1：新加坡政府直属三大投资公司：1、淡马锡公司，直属新加坡财政局，主要运营国家税收资本，可在新加坡境内外投资，目前是新加坡最大国有公司。2、政府投资公司GIC，直属新加坡财政局，主要运营国家外汇资本，只能在新加坡境外投资。3、裕廊工业园，直属新加坡工贸局，主要从事工业园区开发。为什么说淡马锡模式堪称是世界范围内国有公司的翘楚？论规模，淡马锡2013年总资产为2150亿新元（约合人民币1万亿元），比不上中国很多国有企业，如中国石油、中国投资公司都比它大。论历史，淡马锡比不上欧美、前苏联一些老牌国

3、有企业。但近年来，中国和国外学者热衷研究淡马锡模式，主要有三个原因：第一，淡马锡国有企业经营效率极高。自成立以来，始终保持高回报，平均资本回报率20高达18%，资本从新元3.45亿增至2150亿元，甚至不输私营资本，非常抢眼。第二，淡马锡经营理念和治理模式独特。作为国有公司，淡马锡并没有将社会效益作为公司首选，而始终坚持价值导向和市场化运作，难能可贵。第三、淡马锡实施战略转型，取得惊人成功。早期，淡马锡专注新加坡国内发展，2003年以后转型为全球投资公司，攻城掠地，效率极高，引起国企研究专家侧目。本文从淡马锡公司模式定

4、位、资本运营战略、独特治理模式和国有改革启示四个方面对淡马锡公司进行介绍，供领导和同事研究参考。一、淡马锡模式及内涵（刘）1、淡马锡沿革新加坡是一个面积仅716.6平方公里、人口约540万的岛国，自然资源极度缺乏。为创造就业、促进经济发展，1965年新加坡建国后，开始出资兴办各类国有企业。1974年6月25日，新加坡政府以包括洗洁剂厂和飞禽公园在内的各不相同、价值总额3．54亿新元(约合1．34亿美元)的35家公司为基础，组建了淡马锡控股公司。淡马锡控股公司直属新加坡财政部，是新加坡三大政府投资公司之一，运营资本来源为

5、主权财富基金（来源主要为财政部财税收入等，但不包括外汇基金），旨在通过活跃的20商业性战略投资和有效市场化监督机制来培育世界级公司，致力于创造最大化长期的股东价值和投资回报。经过近40年的发展，其已成为世界上最成功的主权财富基金之一，基金投资组合价值最高达到2150亿新元，是成立之初的600多倍，年复合股东总回报率高达18％。淡马锡直接控制着23家大型直属企业，间接控制着2000余家各种类型的其他企业，其控股的上市公司市值占新加坡证券市场总值的47％，涉及的主要领域有金融、交通、通讯、电力、科技、地产等行业，基本上把持

6、了新加坡国民经济的最主要命脉。2013年，淡马锡获得评级机构穆迪和标准普尔所授予的AAA整体企业信贷评级。2、淡马锡模式及内涵淡马锡的宗旨是“以投资者与股东身份，积极参与成功企业的建设，确保股东的最佳长远利益”；其使命是“作为成功企业的积极投资者与股东，致力于股东长期价值的不断增长”。无论是宗旨还是使命，从根本上说，淡马锡控股非常类似于一个严格遵循商业原则的私人公司，其两大任务就是投资和控股。所谓淡马锡模式即淡马锡独特的经营模式，我们可以概括为以实现国有股东价值最大化为使命，以市场化运营为导向，以实现股东价值最大化为资

7、本运营战略，以其独特的董20事会治理架构为核心，对其投资企业实施分层递进的监督控制和有效的激励约束机制。　可以将淡马锡模式概括为：以股东价值最大化和企业经营效率为经营导向，以市场化运营为经营手段，以董事会治理运作为核心，以资本运营和投资平台为战略支点，比较彻底实现政资分开、政企分开、所有权与经营权分开的先进国企经营模式。从国内外学者研究来看，淡马锡模式内涵主要有四个方面：1、政府和企业责权分开的制度安排；2、商业价值导向的市场化经营。3、独特的董事会治理架构；4、分层递进的控制方式；——公司使命：作为活跃的投资者和成功

8、企业的股东，我们创造并最大化长期的股东价值。——三大战略定位：——主权财富基金——新加坡国有资本运营公司——新加坡国有资本投资公司二、淡马锡战略转型与资本运营模式（一）战略转型历程“罗马不是一天建成的”，淡马锡公司也经历了初创黄20金期、收缩撤退期、1、初创期（1974-1985年）：组建一批传统国企1974年新加坡政府决定由财政