环保行业-破茧而出逆风飞扬

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1、投资策略

2、环保Ⅱ证券研究报告行业评级买入环保Ⅱ行业前次评级买入破“茧”而出，迎“风”飞扬报告日期2014-12-14核心观点：相对市场表现环保“新常态”，行业转向长效监管+运营模式环境承载能力已达到或接近上限的判断，并将其作为9个经济新常态之一，表明这一届政府在环境污染现状深刻的认知和环境治理的坚定决心，我们预期“十三五”期间，甚至更长时期内环保投入都将保持较快增长。在新环保法出台+PPP模式推广的背景下，我们预期行业转向长效监管+运营模式，建议关注如排污权、碳交易、水权、环境税等政策的推进进度。检验成长，破区域/领域之“茧”、迎政策之“风”

3、分析师：郭鹏S0260514030003环保企业经历2013-14年的区域/业务并购后，进入成长兑现期。我们看好：021607506111.所在领域市场空间不断扩容、演绎从区域走向全国的再生资源行业，如秦guopeng@gf.com.cn岭水泥、格林美；2.受益于监管趋严，需求快速释放的工业治污领域，如东分析师：沈涛S0260512030003江环保等。2.迎政策之“风”，巨量市场即将启动的清洁煤等细分领域。010-59136693国企改革，破体制之“茧”，迎改革之“风”shentao@gf.com.cn2014年内自上而下的国企改革呼声越来越

4、强，部分环保公司亦率先突破原分析师：安鹏S0260512030008有体制，启动改革步伐。国有环保公司，作为区域仅有的上市公司平台，021-60750610在2015年内开启国企改革的步伐或将继续加快。建议关注有望突破原有成anpeng@gf.com.cn长或体制瓶颈的改革先行者。给予行业“买入”评级，关注高成长+国企改革的相关标的相关研究：政府对“环境承载近上限”的判断，意味着“十三五”时期在保证经济增速环保Ⅱ行业:“碳排放”主题持2014-11-13的同时，环保投入仍将继续增加。在行业转向长效监管+运营模式的“新常续升温态”下，建议关注1.

5、破区域/领域之“茧”，迎政策之“风”的高成长细分领环保行业2014年三季报总结:2014-11-02域的龙头企业，推荐秦岭水泥、格林美、国电清新、亿利能源、碧水源等；大市值公司领衔，行业净利润2.破体制之“茧”，迎国企改革之“风”，将率先推进的改革先行者，如兴蓉增长近三成投资、首创股份等。风险提示联系人：郑思恩021-67050631在手订单执行力度低于预期；政府监管力度不及预期；zhengsien@gf.com.cn重点公司盈利预测：秦岭水泥买入8.28-0.20.150.23-55.236.01--东江环保买入38.30.610.741.1

6、162.7951.7634.55.51国电清新买入27.360.340.520.9880.4752.6227.926.39易世达买入21.050.180.20.81116.94105.2525.992.29亿利能源买入9.190.120.330.3676.5827.8525.532.12识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/33投资策略

7、环保Ⅱ目录索引行业新常态：向长效监管+运营模式转变............................................................................5

8、环境承载能力或已到上限，环保治理将更加急迫.......................................................5排污权、碳配额、环境税等政策或将逐步完善、出台................................................7PPP模式、第三方治理将推广，行业向运营模式转变.............................................12检验成长，破区域/领域之“茧”、迎政策之“风”.................................

9、........................14再生资源：电废兑现高成长、汽车拆解前景诱人.....................................................15工业治污：监管收紧的最受益子方向.......................................................................19清洁煤：数千亿改造市场，等待“风”起...................................................................

10、..21国企改革，破体制之“茧”，迎改革之“风”............................................