2019年高善文在安心证券中期策略会上的主题演讲（全文）

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1、静水深流2019年5月高善文S1450511020020贸易战对市场的影响中概股指数真实值和拟合值（截至2018年8月末）中概股指数拟合的中概股指数1.41.31.21.11.00.90.82017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08数据来源：wind我们使用纳斯达克指数对沃特USX指数进行拟合。港股指数真实值和拟合值（截至2018年8月末）港股指数拟合的港股指数1.251.201.151.101.051.000

2、.950.900.850.802017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08数据来源：wind港股指数使用AH两地上市公司的H股指数编制而成。我们使用新兴MSCI指数和标普指数对港股指数进行拟合。该阶段市场给予贸易战的估值为58倍PE•中美贸易战导致中概股指数相对基准多跌32.6%•中美贸易战导致港股指数相对基准多跌11.6%•如果500亿美元额外征加的25%的关税、2000亿美元额外征加的10%的关税全部表现为中

3、国海内外上市公司的利润损失，权益市场给予这部分损失的估值为58倍PE中概股指数真实值和拟合值（截至2019年4月末）中概股指数拟合的中概股指数1.301.201.101.000.900.800.700.602018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/04数据来源：wind我们使用纳斯达克指数对沃特USX指数进行拟合。港股指数真实值和拟合值（截至2019年4月末）港股指数拟合的港股指数1.201.151.

4、101.051.000.950.900.850.802018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/04数据来源：wind港股指数使用AH两地上市公司的H股指数编制而成。我们使用新兴MSCI指数和标普指数对港股指数进行拟合。该阶段市场给予贸易战的估值为41倍PE•中美贸易战导致中概股指数相对基准多跌21.9%•中美贸易战导致港股指数相对基准多跌8.3%•如果500亿美元额外征加的25%的关税、2000亿美元

5、额外征加的10%的关税全部表现为中国海内外上市公司的利润损失，权益市场给予这部分损失的估值为41倍PE中概股指数真实值和拟合值（截至2019年5月）中概股指数拟合的中概股指数1.301.201.101.000.900.800.700.602018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/05数据来源：wind我们使用纳斯达克指数对沃特USX指数进行拟合。港股指数真实值和拟合值（截至2019年5月

6、）港股指数拟合的港股指数1.201.151.101.051.000.950.900.850.802018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/05数据来源：wind港股指数使用AH两地上市公司的H股指数编制而成。我们使用新兴MSCI指数和标普指数对港股指数进行拟合。该阶段市场给予贸易战的估值为12倍PE•中美贸易战导致中概股指数相对基准多跌26.4%•中美贸易战导致港股指数相对基准多跌10.

7、2%•如果2500亿美元额外征加的25%的关税全部表现为中国海内外上市公司的利润损失，权益市场给予这部分损失的估值为26倍PE•如果5500亿美元额外征加的25%的关税全部表现为中国海内外上市公司的利润损失，权益市场给予这部分损失的估值为12倍PE全球经济情况全球工业同比增速全球工业同比增速1210864202010/022010/062010/102011/022011/062011/102012/022012/062012/102013/022013/062013/102014/022014/06201

8、4/102015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/02数据来源：荷兰经济政策研究局，安信证券数据截至2019年2月OECD综合领先指标OECD综合领先指标OECD综合领先指标:OECD成员国+六个主要非成员国1021011011001009999982010/082011/022