《汇率制度与政策》ppt课件

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1、第六章汇率制度与政策第一节汇率理论一、西方汇率理论概述（一）汇率理论的研究对象研究汇率的决定因素研究影响汇率变动的客观因素及其变化过程研究汇率制度和政策，从而能正确选择适当的汇率制度和政策，为社会经济发展服务二、汇率理论的历史发展渊源（一）汇率理论的产生14世纪初法国学者伦巴德曾讨论汇率变动的原因，指出汇兑资金在途风险是主要原因。15世纪初，意大利学者罗道尔波利斯提出“公共评价理论”来解释汇率的变动。16世纪西班牙萨拉蒙卡学派第一次提出比较系统的汇率理论。如卢果指出，汇率决定于货币的对内价值，汇率变动则决定

2、于货币的对外价值。18-19世纪汇率理论有了较大的发展。英国经济学家洛克、休谟、李嘉图、博伊德、马歇尔等人都论述过汇率问题。尤其，戈森提出了比较系统的“国际借贷说”，对后来的汇率理论产生了很大影响。（二）汇率理论的发展和深化金币本位制崩溃后，汇率波动频繁，人们将更多的目光投向了汇率问题。汇率理论的研究取得了重大突破。如卡塞尔的“购买力平价说”、法国学者阿弗塔里昂的“汇兑心理说”、英国经济学家格里高利提出的“均衡汇率说”及凯恩斯的“利率平价说”等等。布雷顿森林体系建立后，汇率理论的研究减缓。如蒙代尔的“最适度

3、货币区理论”。布雷顿森林体系崩溃后，汇率理论的研究又快速发展起来。如新凯恩斯主义的汇率理论、货币主义的汇率理论、现代购买力平价理论、汇率理论的混沌说等等。此时的研究特点为：进一步完善原有理论，并提出新的学说。将目光更多投向国际货币市场。研究方式更多借助数学模型和计算机也是从这时起，汇率理论成为独立的理论。主要汇率理论评介一、购买力平价说（theoryofpurchasingpowerparity）购买力平价说是瑞典学者卡塞尔于1922年进行系统阐述的。其理论思想主要源于萨拉蒙卡学派、英国的桑顿、李嘉图等人。

4、该理论的基本思想是：货币的价值在于其购买力，因此不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比，也就是说，汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。1、一价定律(thelawofoneprice)（1）前提及假定位于不同地区的该商品是同质的，也就是说不存在任何商品质量及其他方面的差别。商品的价格能够灵活地进行调整，不存在任何价格上的粘性。忽略运输成本、信息费用、利息负担、汇率预期等因素。假设物价与汇率是单向因果关系。假定货币中性，即经济中的变化都是纯粹货币性质的变化。（2）公式P=EP*公式中的P和P*分别代表本国与

5、外国的物价水平，E为直接标价法下的汇率。2、购买力平价的基本形式（1）绝对购买力平价前提：对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。公式：Ee=p/p*（一般形式）它意味着汇率取决于以不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即不同货币对可贸易商品的购买力之比。（2）相对购买力平价内容：相对购买力平价认为各国间存在交易成本，同时各国的贸易商品和不可贸易商品的权重存在差异，因此各国的一般物价水平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在着一定的偏离。公式：Δs=

6、ΔP-ΔP*其中，s=lnE,p=lnP,P*=lnP*相对购买力平价意味着汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差异决定的。如果本国通货膨胀率超过外国，则本币将贬值。3、对购买力平价论的检验在计量检验中存在着技术上的困难。从短期看，汇率会因为各种原因而暂偏离购买力平价。从长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与购买力平价产生永久性的偏离。4、对购买力平价论的评析在所有的汇率理论中，购买力平价是最有影响的。购买力平价并不是一个完整的汇率决定理论。购买力平价的理论意义是，它开创了从货币数量角度对汇率进行分析之

7、先河。二、汇率决定的资本市场分析（一）利率平价说利率平价说的基本思想可追溯到19世纪下半叶，在20世纪20年代由凯恩斯等人补充与完善的。利率平价说是从金融市场角度分析汇率与利率二者之间关系的学说。1、非抛补的利率平价（1）定义是指投资者在进行没有抛补的外汇投资时所获得的收益等于没有外汇风险所获得的收益。即假定该投资者是理性预期和风险中立的，没有交易成本，套利资金是充分的，债券是可以完全替代的。对这类投资者来说，获得完全有保障的投资收益和获得确定的投资预期平均收益是无差异的。（2）公式△Se=r-r*其中，△

8、Se表示预期的汇率远期变动率。其经济含义是：本国利率高于(低于）外国利率的差额就等于本国货币的预期贬值（升值）幅度。也可表述为：不同货币的可比资产的利率差就是预期汇率的变动，预期货币贬值的资产为弥补货币贬值的预期就要提高利率。2、抛补的利率平价（1）定义是在金融市场比较发达，金融资产可以完全替代，套利资金充分条件下，利用两国利率之差在即期外汇市场和远期外汇市场同时进行反向操作来套取利差的投资方法。（2）公式r=r