财务管理项目投资(1)

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1、一、投资项目简介现某公司拥有长期资本8000万元，需要购入一设备以用以扩充生产力，其资金结构为：公司债券2000万元，普通股5000万元，长期借款1000万元，现准备追加筹资1000万元，有3种筹资方案可供选择：增加长期借款，增发公司债券以及增发普通股，有关资料见表1，公司现有投资方案如下，方案需投资5000万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备有1000万元残值收入，5年中每年的销售收入为3000万元，付现成本第一年为500万元，随后每年逐年增加修理费50万元，另需垫支营运资本500万元，假设所得税税率为25%，公司资本成本率为10%。要求：为公司选择筹资方案并通过计算做出

2、投资决策。表1某公司目前和追加筹资的资本结构资料图单位：万元资本种类目前资本结构追加筹资后的资本结构金额比率增发普通股增发公司债券增加长期借款金额比率金额比率金额比率公司债券普通股长期借款资本总额20005000100080000.250.630.121.0020006000100090000.220.670.111.0030005000100090000.330.560.111.0020005000200090000.220.560.221.00其他资料：年债务利息额普通股股数90100090150018010002701000二、计算每股收益无差别点，并选出筹资方案。用到的公式：其中，

3、表示息税前利润平衡点，即每股收益无差别点；I1,I2表示两种筹资方式下的长期债务年利息；N1N2表示两种筹资方式下的普通股股数。分别计算三种筹资方式下的每股收益无差别点为：1.增发公司债券与增发普通股两种筹资方式下的每股收益无差别点为：2.增发普通股与增加长期借款两种筹资方式下的每股收益无差别点为：3.增发公司债券与增加长期借款两种筹资方式下的每股收益无差别点为：无解（1）当息税前利润为360万元时，增发公司债券与普通股的每股收益相等，相关数据如表2.表2某公司每股收益无差别点测算表单位：万元项目增发公司债劵增发普通股息税前利润减：长期债务利息税前利润减：所得税（25%）税后利润普通股股数

4、（万股）普通股每股收（元）3601801804513510000.1353609027067.5202.515000.135（2）当息税前利润为630万元时，增发普通股与增加长期借款的每股收益相等相关数据如表3.表3某公司每股收益无差别点测算表单位：万元项目增发普通股增加长期借款息税前利润减：长期债务利息税前利润减：所得税（25%）税后利润普通股股数（万股）普通股每股收（元）6309054013540515000.276302703609027010000.27由表2、表3相关数据绘制下图由图可知：当息税前利润小于360万元时，选择增发普通股的方式进行筹资；当息税前利润等于360万元时，可

5、以选择增发公司债券或增发普通股进行筹资；当息税前利润大于360万元时，选择增发公司债券的方式进行筹资。三、计算整个投资项目的现金流量折旧=，计算公司的营业现金流量如表4。表4某公司营业现金流量表单位：万元项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后净利营业净现金流量300050080017004251275207530005508001650412.51237.52037.5300060080016004001200200030006508001550387.51162.51962.53000700800150037511251925结合初始现金流量和终结现金流

6、量编制全部现金流量表，即表5表5某公司投资项目现金流量单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年固定资本投资运营资本垫资营业净现金流量固定资产残值运营资本回收-5000-50020752037.520001962.519251000500现金流量合计-550020752037.520001962.53425根据表5计算公司投资净现值，绘制表格6表6投资方案NPV计算表单位：万元年次（t）各年的NCF（1）现值系数PVIF10%,t(2)现值（3）=（1）x（2）1234520752037.520001962.534250.9090.8260.7510.6830.6211886.17

7、51682.97515021340.38752126.925未来现金流量总现值8538.4625减：初始投资-5500净现值NPV=3038.4625因为3038.4625>0，所以此投资方案可以采纳。四、总结：1．在筹资阶段利用每股收益无差别点作为筹资方案决策的参考点。2．投资项目的决策需要通过计算整个项目的现金流量，进而计算出整个项目的净现值，只有一个备选方案时，净现值为正者就采纳，净现值为负值不采纳，在有多个备选方