电气设备行业：通过对针状焦与石墨化行业的深度剖析，看负极材料未来盈利与格局

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1、目录1引言42针状焦行业40年发展历程42.1什么是针状焦?42.2针状焦的生产技术开发源于海外，我国技术目前趋于成熟53行业供需：16年前供大于求，17、18年供不应求，且长期依赖进口63.1需求端：由负极材料和石墨电极领域支撑，17、18年受下游石墨电极行情爆发而需求激增73.1.12018年下游对针状焦需求：石墨电极领域占比64.2%，锂电负极领域占比31.7%73.1.2中国针状焦行业需求与下游石墨电极行业的景气度有着高度相关性，而石墨电极行业的景气度又与钢材价格高度关联73.2供给端：17-18年石墨电极行情大爆发，针状焦供应紧缺93.3国内针状焦长期依赖进口，目前

2、国产比例提升104针状焦的生产技术壁垒较高114.1无论是油系针状焦还是煤系针状焦，生产工艺均为原料预处理、延迟焦化和煅烧三部分114.2生产瓶颈体现在预处理、延迟焦化、煅烧各个环节中125针状焦行业历年盈利能力情况和成本拆分125.12017-2019年，针状焦价格历经了过山车似的上涨和下跌125.1.12017年的针状焦行业像极了2016年的六氟磷酸锂行业135.1.2受益于高功率、超高功率石墨电极和人造石墨比例提升，2018年针状焦价格稳定上涨145.1.3受累于国内石墨电极产能过剩，价格断崖势下跌，2019年国内针状焦价格进入下滑通道.155.2针状焦全成本拆分与盈利

3、测算176竞争格局：新增产能大量释放，国内行业集中度下降186.1国外能规模生产针状焦的企业主要集中在美国、英国、日本186.2国内针状焦产能快速增长，预计2019年Q4大量释放1872019下半年，价格进入下行通道；2020年，剧痛的洗牌期到来208负极材料未来盈利、格局会如何？208.1若生产要素不变，人造石墨价格不存在大幅下降的可能性208.2预计19年Q4鉴于原材料和石墨化代工成本的下降，高端人造石墨价格如果继续下行10%，毛利率依然能维持稳定。228.2.1成本核心影响因素之一：进口针状焦的价格走势和国产化替代进程228.2.2成本核心影响因素之二：2019年石墨化

4、产能大量释放，代工价格进入下降通道228.2.3高端人造石墨成本拆分和盈利弹性测算268.3负极材料未来行业格局：头部厂商业务向上游延伸，大厂技术和成本优势明显，利润让给电池厂商，行业集中度进一步提升289建议关注28图表目录图表1：璞泰来负极材料成本结构4图表2：凯金能源负极材料成本结构4图表3：针状焦外形图5图表4：针状焦行业产业链5图表5：2011-2018年中国针状焦市场规模及增速（亿元）6图表6：2011-2018年中国针状焦应用市场需求情况（万吨）7图表7：2013-2019年国内石墨电极价格情况8图表8：钢材综合价格指数8图表9：中国国产针状焦价格走势图9图表1

5、0：2011-2018年中国针状焦行业产量情况（万吨）9图表11：2011-2018年中国针状焦市场供求情况（万吨）10图表12：2011-2018年我国针状焦进口量占消费量的比重10图表13：几种典型针状焦的性能指标11图表14：针状焦生产工艺流程11图表15：针状焦加工工艺由原料预处理、延迟焦化、煅烧等组成12图表16：中国国产针状焦价格走势图13图表17：2017年PMC针状焦价格走势13图表18：2017年锦州石化针状焦价格走势13图表19：2011-2017年锂电负极材料价格走势14图表20：2018年中国针状焦市场价格走势15图表21：2018年中国针状焦（熟焦）

6、市场价格15图表22：2018年中国进口针状焦-熟焦价格（美元/吨）15图表23：2018.1-2019.5国产针状焦价格（元/吨）15图表24：2018.9-2019.3石墨电极价格（元/吨）15图表25：2019年1-5月中国针状焦产量均大于2018年同期水平16图表26：2018.1-2019.5进口针状焦价格走势17图表27：针状焦（包括煅前焦、煅后焦）成本构成17图表28：针状焦单吨成本情况（元）17图表29：2011-2018年中国针状焦市场供应情况18图表30：2019年-2020年国内主要油系针状焦企业产能情况18图表31：2019年-2020年国内主要煤系针

7、状焦企业产能情况(万吨)19图表32：2018-2020年中国针状焦新增产能统计（万吨）19图表33：2014-2019Q1国内负极材料价格（万元/吨）20图表34：2016-2018年国内负极企业毛利率21图表35：2016-2018年锂电池与四大材料行业集中度情况21图表36：2019Q2低端人造石墨成本拆分22图表37：负极材料加工流程23图表38：可比厂商石墨化加工采购均价（万元/吨）23图表39：2016-2018年国内锂电池负极材料产量（吨）24图表40：2011-2018年石墨化代工价格（