煤炭开采行业：坚守核心资产，关注焦煤股破净修复及山西国改

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1、内容目录1.2019年煤市新常态51.1.主产区产量分化，山西异军突起51.2.沿海六大电数据指导性弱化61.2.1.沿海六大电与全国重点电装机分布差异较大71.2.2.沿海地区外购电比例不断提高81.2.3.核电机组密集投产挤压火电份额111.3.进口煤平控目标不变，但结构有所变化131.4.煤企降负债仍需时日152.未来两年产能大幅扩张尚未到来162.1.表内（能源局口径内）：在建产能虽多但边际贡献有限172.1.1.资源整合、改扩建和技术改造类矿井虽体量巨大，但产量释放力度有限172.1.2.新建产能以大型矿井为主，具备产量释

2、放能力172.2.表外（能源局口径外）：产量大规模释放需至2021年182.3.去产能：19年收官之年192.3.1.保守预计19年受去产能影响将减少产量约1800万吨192.3.2.2020年~2021年去产能压力明显减轻203.价格展望：动弱焦强213.1.供需双弱213.2.动力煤：先抑后扬，中枢略有下移223.2.1.产地供给边际宽松243.2.2.高库存抑制煤价上涨空间253.2.3.铁路运费相继下调降低港口平仓成本263.3.焦煤：供给刚性支撑价格高位震荡273.3.1.焦煤新增产能有限，供给相对刚性283.3.2.需求

3、料将承压，但总体可控294.投资策略：坚守核心资产，关注焦煤破净股修复304.1.主线一：坚守核心资产304.2.主线二：关注焦煤破净股的PB修复324.3.主线三：山西国改步入决胜之年，能源革命刻不容缓335.风险提示34图表目录图表1：2019年5月原煤产量同比增长3.5%（万吨）5图表2：2019年1~5月累计原煤产量同比增长0.9%（万吨）5图表3：各省市原煤产量（万吨）6图表4：2019年1~5月“晋陕蒙”累计产量增速6图表5：2019年1~5月“晋陕蒙”各月产量增速6图表6：沿海六大电与全国重点电厂、火电发电增速自18年

4、7月以来分化加剧7图表7：沿海六大电装机分布（MW）7图表8：全国重点电装机分布（MW）8图表9：部分特高压线路（万千瓦）8图表10：跨区输电量不断提升（亿千瓦时）9图表11：跨区输电呈现明显季节性波动（亿千瓦时）9P.2图表12：跨区输电占用电量比例9图表13：各省市净输入排名（亿千瓦时）10图表14：沿海地区净输入电量不断提高（亿千瓦时）10图表15：沿海地区净输入电量占用电量比例逐年提升10图表16：广东发电、用电增速情况11图表17：江苏发电、用电增速情况11图表18：浙江发电、用电增速情况11图表19：上海发电、用电增速情

5、况11图表20：近年核电机组投产明细（万千瓦）12图表21：广东核电产量（亿千瓦时）13图表22：江苏核电产量（亿千瓦时）13图表23：浙江核电产量（亿千瓦时）13图表24：辽宁核电产量（亿千瓦时）13图表25：限制进口煤事件梳理14图表26：近年我国进口煤总量变化（万吨）14图表27：我国动力煤进口（当月）概况（万吨）15图表28：我国动力煤进口（累计）概况（万吨）15图表29：我国炼焦煤进口（当月）概况（万吨）15图表30：我国炼焦煤进口（累计）概况（万吨）15图表31：煤炭行业资产负债率位居工业企业首位16图表32：煤炭行业负

6、债下降缓慢16图表33：山西七大煤企无形资产大幅上升（亿元）16图表34：山西七大煤企负债总额小幅上升（亿元）16图表35：我国煤炭产量释放进度17图表36：在建矿井（不含新建）产能变化情况（万吨/年）17图表37：表内（能源局口径）新建矿井产能投放进度（万吨/年）18图表38：表外（能源局口径外）新建矿井产能投放进度（万吨/年）19图表39：2019年符合退出标准煤矿产能（万吨/年）20图表40：产能＜30万吨/年的落后产能不断去化（万吨/年）21图表41：2018年12月底我国煤矿（＜30万吨/年）产能结构（万吨/年）21图表4

7、2：供需平衡表（亿吨）22图表43：秦皇岛Q5500平仓价（元/吨）23图表44：CCI5500价格指数（元/吨）23图表45：陕西榆林动力煤Q5500价格（元/吨）23图表46：山西大同南郊动力煤Q5500价格（元/吨）23图表47：内蒙鄂尔多斯动力煤Q5500价格（元/吨）23图表48：陕西榆林矿难事件梳理24图表49：陕西省在产矿井数（截至6月27日）（处）25图表50：陕西省周旬产量（截至6月27日）（万吨）25图表51：榆林市原煤产量（万吨）25图表52：陕西省原煤产量（万吨）25图表53：沿海六大电日耗（万吨）26图表5

8、4：沿海六大电库存（万吨）26图表55：全国重点电日耗（万吨）26图表56：全国重点电库存（万吨）26P.3图表57：部分铁路降费政策27P.4图表58：炼焦精煤供需平衡情况（万吨）27图表59：京唐港山西主焦煤库提价（元/吨）28图