美股“漂亮50”之鉴

《美股“漂亮50”之鉴》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、目录索引前言5一、美股“漂亮50”是什么？51.1“漂亮50”的特征61.2“漂亮50”在70年代初的行情可分为四阶段7二、美股“漂亮50”如何兴起？82.1短期因素助推普涨，长期因素带来分化82.2短期原因：经济阶段性复苏货币宽松、减税政策助推消费92.3长期因素：经济增长不确定性高、人口和投资者结构变化带来分化102.4微观因素：“漂亮50”公司盈利能力强于平均且更稳定13三、美股“漂亮50”缘何失色？153.1宏观因素构成熊市，微观因素造成补跌153.2宏观因素：美国再陷滞胀困境，股票市场走熊163.3微观因素：盈利稳定性动摇+高利率冲击估值溢价，“漂亮

2、50”补跌183.4长期因素：纳指成为新兴趋势力量替代“漂亮50”20四、超长周期视角，“漂亮50”还漂亮吗？224.11980年至今，“漂亮50”依然具有超额收益224.2“漂亮50”与纳指的对比234.3“漂亮50”与标普500的对比24图表索引图1：1970年代“漂亮50”公司的GICS行业分布6图2：标普500成分股的FAMA10行业变迁6图3：“漂亮50”公司的流通市值多高于所在行业7图4：“漂亮50”公司的利润多高于所在行业7图5：“漂亮50”的行情可分为四个阶段7图6：“漂亮50”的相对收益表现可分为四个阶段7图7：“漂亮50”相对标普500长期

3、存在估值溢价8图8：在阶段二，“漂亮50”的相对估值进一步抬升8图9：“漂亮50”兴起的原因8图10：1971年美国经济复苏9图11：1970年开始，美国执行宽松的货币政策9图12：1970年6月开始，美股回升9图13：消费税收占比&消费占GDP比例10图14：美国的个人消费支出处于高位10图15：1971年8月布雷顿森林体系瓦解10图16：美国在1971年开始出现贸易逆差10图17：战后婴儿潮使得5-24岁人口占比达巅峰11图18：消费支出占GDP比例提升，创1960年来新高11图19：60年代末以养老金为主的机构投资者占比快速增加12图20：70年代机构化

4、进程中风格由概念炒作转向业绩支撑12图21：美国的人均GDP在70-73年快速增长12图22：可选消费和服务占消费支出比重上升12图23：消费品行业集中度提升12图24：“漂亮50”净利润率在市场下行期间平稳13图25：“漂亮50”的ROE提前一年回升13图26：“漂亮50”的盈利增速在70年平均为负时仍有10%以上13图27：“漂亮50”长期享有估值溢价14图28：“漂亮50”失色的原因15图29：美国自1961年起成为长期财政赤字国16图30：“粮食危机”抬升CPI16图31：1973年西欧转向浮动汇率，美元再次大幅贬值16图32：为应对通胀压力，利率被动

5、加速抬升16图33：美国的全要素生产率自70年代起落后日本17图34：1972年经常项目逆差对GDP呈显著负面影响17图35：1973年爆发能源危机17图36：美国通胀压力进一步抬升，GDP增速放缓，陷入滞胀17图37：1973年“漂亮50”的盈利增速大幅下行18图38：1973年“漂亮50”的ROE回落幅度更大18图39：“漂亮50“的净利润率下行18图40：分红率下行，股息率因市值降低而先回升18图41：流动性迅速收紧，利率超过前期高点后“漂亮50”补跌19图42：1973年底“漂亮50”的PB-ROE显著偏高19图43：漂亮50在熊市前的相对估值大幅高企

6、19图44：80年代起“漂亮50”进入相对估值稳态19图45：1970年“漂亮50”相对标普500大幅溢价20图46：1980年“漂亮50”的估值溢价相对收敛20图47：“漂亮50”的行情在70年代中后期不复高光20图48：标普500行业分布在70-80年代发生较大变化20图49：纳指在70年代后期赶超“漂亮50”21图50：纳指成为70年代后期的新兴力量21图51：“漂亮50”40年后还有超额收益（中位数）22图52：“漂亮50”40年后还有超额收益（加权平均）22图53：“漂亮50”在80年代表现不差22图54：“漂亮50”在科网泡沫期间被纳指赶超22图5

7、5：科网泡沫期间，纳指回吐前期涨幅23图56：2008年金融危机后，“漂亮50”再次高光23图57：“漂亮50”在80年代积累收益产生复利效应23图58：以1990年为基期，“漂亮50”基本持平纳指23图59：“漂亮50”的ROE长期高于纳指24图60：“漂亮50”的净利率长期高于纳指24图61：纳指盈利增速较“漂亮50”高但不稳定24图62：纳指/“漂亮50”的相对估值比在1.5-2.0倍24图63：“漂亮50”的ROE中位数长期更高24图64：“漂亮50”的盈利波动较小24图65：“漂亮50”相对标普500的估值倍数在1.2-2.0区间25表1：“漂亮50

8、”公司名单（摩根版）5表2：尼克松“新