水泥制造行业：泛京津冀水泥迎来历史新篇章

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1、P.2内容目录核心判断：泛京津冀迎来历史新篇章41、京津冀水泥：年后价格、库存走势持续超预期62、短期：环保总量约束下供需边际趋紧72.1、环保总量约束下供给端将持续受限72.1.1、非采暖季错峰落地，力度超预期增强72.1.2、环保总量约束下微观管控与执行力度加强，供给持续受限82.2、稳基建与雄安新区建设支撑需求持续回升113、泛京津冀市场格局得到明显优化143.1、存量格局获得再优化163.1.1、产业政策等严格限制新增产能，区域进入存量整合优化时代163.1.2、矿山管控日益严格，有望加速存量产能退出163.1.3、

2、市场集中度大幅提升，竞争格局显著优化，水泥价格的波动性得到平抑173.2、公路“治超”严格化，水泥流动性降低183.3、区域竞合迈入良性循环194、京津冀需求增长潜力大204.1、南北需求分化，泛京津冀成为需求先行下滑市场204.2、“区域协调发展”，京津冀定位北方“增长极”214.3、基建完善叠加城市化推进，京津冀区域中长期需求潜力大225、投资建议24风险提示25图表目录图表1：2013-2030年京津冀地区水泥需求与熟料产能利用率测算4图表2：泛京津冀地区形成类似于长三角高集中度的市场4图表3：2019年泛京津冀区域理

3、论供需预测5图表4：2015-2018年长三角地区价格与水泥库存走势5图表5：春节后泛京津冀地区水泥价格走势强于季节性6图表6：春节后泛京津冀地区水泥库位持续低位运行6图表7：泛京津冀各省市2018、2019年非采暖季错峰生产方案对比7图表8：泛京津冀区域剔除错峰后熟料供给能力增长有限8图表9：1-5月河北、河南、山东等地PM2.5平均浓度同比改善幅度未达到全年目标9图表10：河北省多个1-5月PM2.5浓度同比改善幅度未达全省-5%的考核目标9图表11：2019年1-5月空气质量排名考核的地市集中在京津冀及周边地区10图表

4、12：唐山、邢台等地今年环保管控力度明显趋严10图表13：雄安新区启动区和起步区规划情况11图表14：已披露全年新增专项债限额的省市及限额（单位：亿元）12图表15：今年以来京津冀与泛京津冀区域需求表现领先全国（水泥产量累计增速，单位：%）13图表16：北京、天津、河北固定资产投资建筑安装工程投资增速自2018年下半年以来均有显著回升（单位：%）13图表17：河北省交通运输、仓储和邮政业投资投资维持较快增长13图表18：北京、天津地产投资和房屋新开工增速大幅提升（单位：%）13图表19：泛京津冀水泥市场概况14P.3图表20

5、：京津冀区域熟料、水泥流动示意图15图表21：泛京津冀区域各省市近年来价格走势相关性较强（单位：元/吨）15图表22：《产业发展与转移指导目录（2018年本）》中北京、河北、山东全域引导不再承接水泥产业转移16图表23：京津冀地区2017年后无新增产能投放（单位：万吨）16图表24：泛京津冀地区产能投放已基本释放完毕（单位：万吨）16图表25：河北省对矿产资源管控大为收紧，重点压减与水泥等过剩产能行业配套的矿产资源开采总量17图表26：京津冀与泛京津冀地区前三大企业产能集中度已经达到较高的水平18图表27：金隅冀东的整合显著

6、优化区域竞争格局，2017年需求下滑时期水泥价格跌幅远小于上两轮（单位：元/吨）.18图表28：周边省份产能规模较大或过剩较为严重的区域距离京津冀核心市场绝对距离较远，限载后公路运价较高19图表29：一般的水泥协同周期19图表30：环保总量约束下的水泥协同周期：形成价格上行——协同优化——价格上行的正向反馈机制19图表31：日本水泥需求在城市化进程显著放缓前没有出现趋势性的大幅下滑20图表32：北方15省市和京津冀国内生产总值占全国比重持续下滑21图表33：京津冀人均水泥消费了自2013年以来大幅下滑，远低于全国平均与其他竞

7、争市场（单位：吨/人）21图表34：2013年以来南北水泥需求分化加剧21图表35：2013年以来京津冀需求累计下滑幅度超过20%21图表36：国家实施“西部大开发”战略后的十年间，西部省份经济增速领先全国平均水平（单位：%）22图表37：国家实施“西部大开发”战略后的十年间，西部省份固定资产投资占全国比重持续提升22图表38：京津冀、长三角与珠三角城市化与交通线网情况23图表39：京津冀普通公路、高速公路、高速铁路线网密度处于三大城市群中后位臵23图表40：冀东水泥2019-2021年盈利预测简表24核心判断：泛京津冀迎来

8、历史新篇章经历过去数年的整合，泛京津冀区域格局得到明显优化，需求趋势性回升之下，逐渐形成一个类似于长三角高集中度、较高产能运转率的大市场，以中国建材、金隅冀东为核心，错峰之后产能运转率高于90%，价格和盈利曲线也将攀升至高位后窄幅波动。矿山和超载整治也将使得行业成本曲线尾部陡峭化。图表1：