公司战略与风险管理·祁敬宇答疑班·第3讲

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1、第七章财务战略本章重点：本章属于重点章。本章重点掌握的内容包括：（1）进行财务战略选择的阻力；（2）企业筹资的来源和限制；（3）各种资本成本的计算方法；（4）股利分配政策的选择；（5）产品生命周期理论；（6）波士顿矩阵理论；（7）不同发展阶段财务战略的选择；（8）不同的经营风险和财务风险的组合；（9）基于创造价值/增长率财务战略选择的方法及矩阵。一、固定股利支付率政策为什么会对公司造成负面影响 固定股利支付率政策下，股利与公司盈余紧密地配合，能保持股利与收益之间一定的比例关系，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。在固定股利

2、支付率政策下，股利与盈余紧密结合，易引起波动。也就是，企业出现亏损时，就不会给股东支付股利（或者盈余少的时候，少支付股利），但是这会对企业造成不良的影响，投资者丧失信心，股价下跌，难以筹集新的资金等等一系列的问题。【相关链接】股利政策分类及特点股利政策定义特点固定股利政策每年支付固定的或者稳定增长的股利。为投资者提供可预测的现金流量，降低管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会，并为成熟的企业提供稳定的现金流，盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。固定股利支付率政策企业发放的每股现金股利除以企业的每股盈余保持不变。保持盈余、再投资率

3、和股利现金流之间的关系，但投资者无法预测现金流，无法表明管理层的意图或者期望，并且如果盈余下降或者出现亏损的时候，这种方法就会出现问题。零股利政策所有剩余盈余都留存企业。成长阶段通常会使用这种股利政策，并将其反映在股价的增长中，当成长机会已经结束，并且项目不再有正的现金净流量时，就要开始积累现金并需要新的股利分配政策。剩余股利政策只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业比较常见。【例题】在下列股利分配政策中，能保持股利与收益之间一定的比例关系，并体现多盈多分、少盈少分、无盈不分原则的是（

4、　）。　　A.剩余股利政策　　B.固定或稳定增长股利政策　　C.固定股利支付率政策　　D.零股利政策【答案】C【解析】固定股利支付率政策下，股利与公司盈余紧密地配合，能保持股利与收益之间一定的比例关系，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。【例题】（）易造成公司财务压力较大，缺乏财务弹性。　　A.固定股利支付率政策　　B.固定或稳定增长股利政策　　C.剩余股利政策　　D.零股利政策【答案】A【解析】采用固定股利支付率政策，当公司实现较多盈余时，支付较多股利；而对公司盈余较少时，分配的股利也较少，从而易给投资者公司不稳定的感觉

5、，且该政策缺乏财务弹性，对公司的财务压力较大。二、如何区分价值创造的影响因素和市场增加值的影响因素？1.影响价值创造的因素主要有：投资资本回报率、资本成本、增长率和可持续增长率。因为可持续增长率决定现金是剩余还是短缺，如教材p179的价值创造与增长率矩阵图。投资资本回报率–资本成本(大于零，创造价值)销售增长率–可持续增长率(小于零，现金剩余)投资资本回报率–资本成本(小于零，减损价值)销售增长率–可持续增长率(大于零，现金短缺)创造价值现金剩余创造价值现金短缺减损价值现金剩余减损价值现金短缺财务战略矩阵图2.影响市场增加值的因素主要有

6、：投资资本回报率、资本成本和增长率。这可以从它的公式看出。市场增加值=三、企业市场增加值各影响因素与市场价值的关系。企业市场增加值的计算公式如下：市场增加值=影响企业市场增加值的因素与市场增加值的关系主要总结如下：（1）投资资本回报率。与市场增加值同向变动。（2）资本成本。在其他两个因素不变的情况下，与市场增加值反向变动。（3）增长率。如果投资资本回报率大于加权平均资本成本，与市场增加值同向变动；如果投资资本回报率小于加权平均资本成本，与市场增加值反向变动。这个问题最好的方法、也是最简单的方法就是带入数字测算一下。可以这样理解：其他条件

7、一定时，资本成本数值越大，则这个公式的分母越大，分子越小，所以，整个公式的数值就越小，呈反向变化。四、对于教材p166的表7-1的理解。产品的生命周期理论假设产品都要经过引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段(见图7-1)。这些阶段的划分，以产品销售额增长曲线的拐点为标志。在引入期，由于买主的迟疑，销售额增长平缓；，一旦产品被证明是成功的，买主会大量涌入，开始进入成长期，此时销售额能快速增长；当购买力与市场供应基本平衡后，增长放慢，产品进入成熟期；当新的代用品出现以后，产品逐步衰退，直至完全退出市场。销售额时间衰退期成熟期发展期引入期图

8、7-1产品生命周期的四个阶段生命周期理论不仅适用于特殊产品也适用于相关的一组产品（业务单位）。如果企业只有一个产品或业务单位，则它也适用于企业。表7-1总结了产品生命周期的特征。表7-1生品周期各阶段的特征