私募基金投融资研究

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1、私募基金投融资研究杨成义证券投资分析师E-mail：yangcy907@yahoo.com.cn北京首证投资1编者按语绝对的投资业绩—100-700%的收益率“神龙见首不见尾”的存在方式证券市场武功高强的世外高人资本市场的最高境界231.私募基金投资概况背景2.私募股权基金（PE）发展状况3.私募股权基金（PE）投资的模式分析4.私募股权基金的投资方向和关注因素5.私募股权基金通行的运作方式6.私募股权融资解决方案内容及工作准备讲座大纲31.私募基金投资概况私募基金产生背景1私募基金发展优势2私募基金兴起3私募基金的投资形式441.私募基金投资概况1.1私募基金释义私募是相对

2、于公募而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别基金公募私募特点非公开募集少数特定投资者信息披露要求低51.2私募基金发展优势1.私募基金投资概况1投资目标更具针对性，度身定做投资服务品2手续、文件、限制也较少3不必定期披露详细的投资组合4监管远比公募基金宽松5投资更具有隐蔽性61.3.私募基金兴起有些私募基金由目前的普遍投机性私募基金转变为专业化从事上市公司并购甚至产业并购的合作伙伴性基金。在国际私募股权基金迅速发展的状况下，我国的私募基金行业的政策限制，将逐渐变得宽松。1.私募基金投资概况71.4私募基金的投资形式对于中国的企业而言，实际上

3、是引入海外风险投资者和策略投资者，也就是通过非公共市场的手段定向引入具有战略价值的股权投资者。因此，本文所说的私募基金主要指私募股权基金。1.私募基金投资概况81.私募基金投资概况2.私募股权基金（PE）发展状况3.私募股权基金（PE）投资的模式分析4.私募股权基金的投资方向和关注因素5.私募股权基金通行的运作方式6.私募股权融资解决方案内容及工作准备私募基金投融资研究92.私募股权基金（PE）发展状况种类概念PE在中国与VC特点PEPE发展状况PE机构102.私募股权基金（PE）发展状况2.1私募股权基金(PE)概念说明国外通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资

4、，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义狭义广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分112.私募股权基金（PE）发展状况私募股权基金(PE)概念说明并购基金狭义的PE夹层资本122.2.PE的种类2.私募股权基金（PE）发展状况风险投资基金直接投资基金私人股权投资基金收购基金132.私募股权基金（PE）发展状况2.3.PE的主要特点如下流动性差权益型投资非公开募集偏向于成形企业投资非上市企业有限合伙制主要特点资金来源广泛投

5、资期限较长退出渠道多样化142.4.PE与VC的区别PE基金与“私募基金”的区别2.私募股权基金（PE）发展状况152.私募股权基金（PE）发展状况2.5.中国资本市场中的PE机构1999国际金融公司(IFC)入股上海银行20042004新桥资本收购深圳发展银行17.89%的股权2004年末华平投资等联手收购哈药集团55%股权16国内大型企业频频在海外进行并购活动，也有PE的影子。在中国，PE基金投资比较关注新兴私营企业。目前在国内活跃的PE投资机构，绝大部分是国外的PE基金，国内相关的机构仍非常少，只有中金直接投资部演变而来的鼎晖(CDH)和联想旗下的弘毅投资等少数几家。17

6、2.私募股权基金（PE）发展状况2.5.现在国内活跃的PE投资机构种类大型企业的投资基金大型的多元化金融机构下设的投资基金国内PE机构新成立的私募股权投资基金专门的独立投资基金182.私募股权基金（PE）发展状况2.6.PE在中国投资的研究中国持续、高速增长的经济蕴藏了巨大的投资机会。基础设施建设完善，信息化程度提高，改善了硬件环境。法律体制逐步健全，创业投资相关法律也将要制订。加入WTO后更多行业将向外资私人资本部分全面开放。资本市场的不断健全：中小企业板的设立(创业板前奏)，股改(全流通的实现)。19不利因素有：国内的退出机制仍不理想，没有创业板，全流通亦有待解决。近日外管

7、局出台的两个文件(11号文和29号文)对离岸资本运作，红筹上市等国外退出方式有负面影响。目前国内PE基金投资套牢的案例不少。国内有些行业对外资及私人资本投资比例亦有限制。在法律环境方面，目前《公司法》有些规定对PE投资不利，比如对外投资比例设限，双重征税，有限合伙制的缺失等。最后，国内诚信体系不健全，诚信意识有待完善。201.私募基金投资概况2.私募股权基金（PE）发展状况3.私募股权基金（PE）投资的模式分析4.私募股权基金的投资方向和关注因素5.私募股权基金通行的运作方式6.私募股权融资