神火股份股利分配案例

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1、神火股份最高红利派发案例神火股份历年股利分配情况反常的股利分配决策2005年2月3日神火股份董事宣布2004年不分配股利。为什么突然不派现？公司董事会报告：刘河井田计划投资金额2.42亿元，薛湖井田为8.92亿元，合计11.34亿元。而泉店矿还没有进入建设。截止2004年底，公司对这两个项目的累积投资额为2.53亿元。因此这两个项目还存在8.8亿元的资金缺口。而总共的资金缺口可能超过10亿元。为什么突然不派现？2004年资产负债表显示，现金期末余额为3.48亿元。这样在当前的现金流量基础上，如果公司要完成新矿的项目投资，就必须再融资7、8亿。为什么突

2、然不派现？2004年12月，公司准备筹资投向前述项目，从而提出了发行11亿元可转债的融资计划。然而这次的可转债融资计划因为刚出台的“类别表决机制”政策而变得困难重重。类别表决机制在上市公司的再融资问题、上市公司变更募集资金用途、涉及流通股利益的重大资产重组问题，要召开类别股东大会进行决议。在表决过程中，要经过流通股股东所持表决权50％以上通过。可转债方案没有通过有52％～55％左右的与会流通股股东坚持了反对的意见。原因是虽然神火股份各项财务指标均满足发行可转债的要求，但是可转债条款对未来股东设计得过于优惠。根据该设计条款，公司可转债利息3％，且未来转

3、股价视二级市场走势情况可以向下调整20％，这对当前流通股股东利益造成了一定的损害。可转债的融资计划再次被提出2005年5月，神火股份再次提出了发行可转债的计划。此次议案更有利于现有的流通股股东。议案的各具体事项均获得90％以上与会公众股东票数，该融资方案得以通过。可转债条款的修改发行规模下调为9亿元。初始转股价则由前次以公布募集说明书前30个交易日公司平均收盘价格为基础上浮1％调整为上浮1％～6％。向原股东优先配售方面则由前次的每100股配售200元改为全部向流通股股东优先配售。反常的股利分配决策2005年7月26日，神火股份突然推出了中期利润分配方

4、案，每10股派送现金红利15元，累计派现3.75亿元。并以资本公积金每10股转增10股。A股市场的分配记录被刷新，市场一片哗然。2005年中期高派现的股票市场反应为什么会选择高额派现？神火股份称：“这一决定是建立在取得的优秀业绩和未来预期较好的基础上”。2005年1～6月实现净利润与去年同期相比增长了72.9%，截止6月底，累积可供分配利润已达5.08亿元，本次分红3.75亿元，还剩余1.33亿元。问题2004年不分配股利的决策导致公司股票价格下降，对非流通股大股东有影响吗？不分配股利对公众股东有损害吗？公司又出于什么样的动机，在2005年中期作出如

5、此高额派现的决定？一方面借款，一方面派现？这样的高额派现对公众股东是否有利呢？神火股份的股权结构流通股为9100万股，非流通股为15900万股，总计25000万股神火股份的董事会构成董事会由7名董事构成，其中4名均来自于神火股份大股东“神火集团”，另有2名独立董事。这表明尽管大股东的持股比例未达到绝对控股，但控制权却是掌握在大股东神火集团手中。派发现金股利的意义非流通股股东：收回投入的原始资本。流通股股东：获得投资收益。（1）高额派现套取现金（2）非流通大股东不关心股价从国家一些主管部门的规定看，转让价格原则上不能低于净资产价格。而在实际过程中，转让

6、价格一般是以每股净资产为基准加上小幅溢价，远低于二级市场流通价。因此，每股净资产成为非流通大股东所关注的指标。（3）时机选择2005年9月9日，神火股份按照分配方案除权除息。2005年11月该公司“股权分置改革说明书”面世，神火股份的非流通股股东以送股的方式向流通股股东支付对价，方案是流通股每10股送3股，非流通股相应的扣减股份。（3）时机选择非流通股股东通过此次分红，获得了23850万元现金。(15900×1.5)，这部分现金流出减少了企业的价值，也就减少了股票的价值。如果23850万元全部支付给流通股股东，每股流通股获得23850/(9100*2

7、)=1.31元，若以2005年11月收盘价7元计算，相当于支付0.187股。（3）时机选择支付对价是10股送3股。因此，相当于流通股股东以市价购买了3股中的1.87股。只有剩下的1.13股才是非流通股东真正为了换取流通权向流通股支付的对价。（3）时机选择股改后，流通股为23660万股，非流通股为26340万股，各占47.32%和52.68%。若在股改之后再分股利，非流通股东将损失37500×（63.6%-52.68%）=4095万元给流通股股东。小结当存在内部人控制时，无论是否分红，受益者都是大股东。由于现金股利收益率不同，非流通股股东更偏好于发放股

8、利，高水平的股利是一种剥夺。不分配股利将保证净资产较高，也符合大股东的利益。讨论在股票全流通后，中小股东利益