2017年 旅游景点行业日常报告

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1、2017年06月19日证券研究报告旅游景点行业2017年日常报告评级：买入维持评级行业研究长期竞争力评级：高于行业均值新格局下我们怎么看景区公司的外延逻辑市场数据(人民币）行业观点行业优化平均市盈率35.91市场优化平均市盈率16.78各业务板块业绩如何拆分？——景区类上市公司业务板块分析：从主营业国金旅游景点指数5175.34务来看，A股景点类上市公司数量约占旅游板块的1/2。景区类公司围绕自沪深300指数3553.67然景区/人文景区为核心开展景区、交通、酒店、餐饮及旅行社等业务。其上证指数3144.37中景区门票及交通因垄断效应

2、盈利情况较好，酒店、餐饮及旅行社由于非深证成指10262.80垄断性因素毛利率及净利率均相对较低。中小板综指11050.99内生瓶颈在哪里？——传统景区天花板制约和风险因素：一是客流量上限受到景区承载力制约；二是景区内部可开发区域受限；三是不可抗力的风险因素大。对于某传统单一景点来说，依靠垄断业务（门票、索道、客运车）获67046415取稳定现金流，拓展非垄断业务（酒店、旅行社、演艺、商业街等产品）完6126善产业链的运作逻辑，在供给端竞争加剧和需求端消费升级的情况下，已面5837对巨大的业绩压力。5548面临转型，外延业务何处去？

3、——投资、整合、外延：1）旅游企业投资快5260速增长，景区新业态投资增速加快；2）旅游企业间资源、业务整合加快；49713）景区上市公司外延扩张不断，谋求转型升级。160620160920161220170320新格局下景区判断标准如何变迁？——进阶的三观，十项的原则：1）全域观：全域型旅游资源整合、交通利好与可利用市场客流增量、周边竞和项目的影响；2）产品观：资源为王向产品开发转变、产品开发模式、产品开发国金行业沪深300逻辑图和制胜要素结论、产品开发类型和要素；3）盈利观：商业模式分析、资本结构优化、运营能力评估。相关报告标准

4、之下如何评价？——上市公司外延扩张项目评析：包含黄山旅游、丽江1.《主题公园行业研究-主题公园维持稳增，旅游、张家界、长白山、宋城演艺、大连圣亚、北部湾旅等。上海迪士尼表现靓丽》，2017.6.52.《国企改革重靴相继落地，景区标的旧瓶推荐标的注入新酒》，2016.7.16宋城演艺、黄山旅游、中青旅、三特索道风险提示经济下行，消费升级增速放缓外延扩张面对拿地、开发和运营的不确定性风险新项目培育时间过久魏立分析师SAC执业编号：S1130516010008(8621)60230244weili1＠gjzq.com.cn楼枫烨联系人

5、(8621)60933978loufy＠gjzq.com.cn卞丽娟联系人bianlijuan＠gjzq.com.cn-1-敬请参阅最后一页特别声明用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用行业研究内容目录一、各业务板块业绩如何拆分？——景区类上市公司业务板块分析.................51.1景区类上市公司总量占旅游板块1/2......................................................51.2景区类公司以景区门票为主业，布局全产业链：.....

6、...............................51.3门票经济下景区门票业务为焦点............................................................61.4索道及交运经营权为特许，依托景区实现流量转化................................71.5酒店业务布局早，竞争压力大................................................................91.6旅行社线路串联上市公司业务，起到导流作

7、用.....................................10二、内生瓶颈在哪里？——传统景区天花板制约和风险因素.........................112.1旅游行业整体向荣，多重因素影响下16年业绩略低于预期..................112.2景区板块内生业绩增速放缓，天气对景区影响较大..............................112.3内生瓶颈在哪里？——传统景区天花板制约和风险因素.......................12三、面临转型，外延业务何处去？——投资、

8、整合、外延.............................143.12016年旅游企业投资快速增长，景区新业态投资增速加快..................143.2旅游企业间资源、业务整合投资