2016-商贸零售：养老产业专题报告之日本篇：功不唐捐，玉汝于成

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1、行业研究DONGXINGSECURITIES功不唐捐玉汝于成2016年05月03日看好/维持——养老产业专题报告之日本篇商贸零售专题报告东兴证券投资摘要：徐昊股010-66554017xuhao@dxzq.net.cn我国养老产业发展现状是需求旺盛但给付能力不足，老年人群整体消费能力较份执业证书编号:S1480514070003有低，是制约我国养老产业发展的关键因素。伴随着未来5-10年建国后“婴儿史琨潮”高净值人群变老，与当前老年人财富及消费偏低的现状形成明显“预期差”，010-66554063shikun@dxzq.net.cn限从而带来

2、巨大增量蛋糕，高净值人群老龄化将是我国养老产业的最大红利。公细分行业评级动态司日本于1970年迈入老龄社会，是世界上老龄化率最高且速度最快国家，敬老证和重老的儒家传统文化深厚，在养老理念、养老制度、服务标准等方面也远走百货看好维持超市看好维持券在了世界各国前面。本文希望通过深入解析日本养老产业的发展驱动力，政策连锁看好维持研制度、发展趋势、经营模式等，以期对国内养老业发展演进提供启示。贸易看好维持究我们认为日本养老市场能在规模、服务等各方面傲视全球的关键在于：1）日报本政府制定了《国民年金法》、《老人福利法》和《老人保健法》、《护理保险法》行

3、业基本资料占比%告等，并不断改进和完善养老法律与制度。日本健全的养老法律体系，能够引导股票家数1013.56%社会组织积极参与养老，提高行业效率。2）日本拥有多层次全民覆盖的社会重点公司家数--保障体系，2000年实施介护保险法是日本商业养老爆发的关键条件，介护险行业市值10189.38亿元2.07%使得老人仅支付10%的介护费用，有效解决了老年人的支付问题，为养老机流通市值8208.39亿元2.35%构运营提供了充足的资金支持，较大程度解决了社会性老年护理问题。行业平均市盈率49.3/通过调研日本养老机构，我们尝试总结日本成功养老机构的五大

4、要素：1）老市场平均市盈率19.77/年消费是硬需求，养老产业市场空间很大，细分市场与目标客群定位至关重要,行业指数走势图比如长寿股份最初以入户洗浴着手介入养老。2）日本始终秉持软件服务比硬件更重要的理念，通过高质量、精细化的服务来实现差异化优势。3）日本养商贸零售沪深300老机构和设施的规模都不大，采取“集团化+连锁化+小型化”经营模式，有助60.1%于打造品牌效应并降低经营成本。4）养老产业对餐饮、医疗、老年娱乐等服务的专业化和一体化提供要求较高，日本通过整合各类型的股东资源，分摊经40.1%营风险。5）为满足家人探望需求，养老院选址以交

5、通便利为首要考量。20.1%投资策略：我国万亿级养老市场静待挖掘，面向中高端人群“集团化、连锁化”0.1%的养老服务有望率先爆发。借鉴日本介护保险提高老年人支付能力，极大推动养老产业社会化发展，并为医疗器械、护工培训等行业带来机会，建议密切关-19.9%注我国介护保险的推出。建议关注新华锦、南京新百、双箭股份与湖南发展。-39.9%4-306-308-3110-3112-312-29投资风险：政策推进力度不够；民众观念转变不及预期资料来源：东兴证券研究所行业重点公司盈利预测与评级相关研究报告EPS(元)PE简称PB评级1、《商贸零售行业报告：

6、资本增持促价值修复》15A16E17E15A16E17E2016-04-252、《商贸零售行业报告：关注超市股机会》2016-04-18南京新百0.400.841.1762.6029.4821.318.7推荐3、《商贸零售行业报告：地方国改驶入快车道》新华锦湖南发展0.330.360.4042.0638.5934.092.5推荐2016-04-114、《商贸零售行业报告：国企改革春风吹》2016-04-05双箭股份0.360.360.4035.5336.3432.173.3推荐新华锦0.150.290.4088.9846.5233.347.2

7、强烈推荐敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券深度报告养老专题：功不唐捐玉汝于成DONGXINGSECURITIES目录1.我国养老产业正值历史机遇期..............................................................................................................................................................51.1人口结构驱动养老产业快速扩容..............

8、..................................................................................