银行业：专题！利率政策思路已较清晰，基准利率如何变

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1、内容目录一、贷款基准利率“两轨并一轨”模式，变相降息.-3-二、存款利率化：预计今年不推进......................................................................-4-三、价格传导机制：初期是指导价格，形成是缓慢过程.....................................-6-四、在货币工具不多的背景下，央行会在关键时刻使用.....................................-9-附：美、日、德利率市场化及LPR的传导机制...........

2、....................................-10-1、美国利率市场化：逐步放开，先贷款后存款........................................-10-2、日本利率市场化：渐进式改革，与美国路径具有相似性.....................-14-3、日本最优惠利率：商业银行自主定价，头部引领................................-16-4、德国利率市场化：改革较早，一步到位............................................

3、...-17-一、贷款基准利率“两轨并一轨”模式，变相降息n贷款基准利率“两轨并一轨”模式，变相降息。1、贷款（银行资产端）采取“两轨并一轨”模式，淡化基准利率，引入LPR，并与金融市场利率挂钩。具体理解：LPR是指金融机构对其最优质客户执行的贷款利率，引入LPR（最优贷款基础利率）作为新发放的贷款定价基准；通过降低金融市场利率（逆回购、MLF政策利率）引导LPR降低，从而达到利率市场化降息目标。2、对期于存量合同而言，企业贷款由于期限短，很快收益于降息；按揭合同，期限长，政策要结构性控制，则需要观察。n目前我国LPR的报价机制。我国央行于2013年

4、启动贷款基础利率（LPR）集中报价和发布机制。贷款基础利率是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。其具体报价机制为：1）指定发布人：全国银行间同业拆借中心。2）报价行：2013年央行公布的首批报价行共9家（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、浦发银行、兴业银行和招商银行），市场利率定价自律机制将按年对报价行的报价质量进行监督评估,LPR报价银行团现由10家商业银行组成（加入民生银行）。3）LPR确定：每个工作日在各报价行报出本行贷款基础利率的基础上，剔除最高、最低各1家报价后，将剩余报价作为

5、有效报价，以各有效报价行上季度末人民币各项贷款余额占所有有效报价行上季度末人民币各项贷款总余额的比重为权重，进行加权平均计算，得出贷款基础利率报价平均利率，于每个工作日通过上海银行间同业拆放利率网对外公布。4）现行利率：运行初期向社会公布1年期贷款基础利率，现行1年期LPR为4.31%。图表：我国LPR报价机制资料来源：全国银行间同业拆借中心,n目前LPR价格走势：与贷款基准利率基本一致，且大小银行报价呈现一定分化。1）自LPR发布以来的历史走势基本和贷款基准利率保持一致，并未对现行的贷款利率定价机制起到补充或改进。2）从报价看，五大行报价相对较低，

6、股份行报价相对较高。这一点较类似香港地区的大小P报价格局。香港金管局公布汇丰、恒生、中银香港（大P）指定的最优贷款利率，渣打银行、东亚银行及其他中小型银行指定的最优贷款利率另行公布。从2005年9月至今，小P一直保持较大P有25bp左右的利差。图表：我国LPR利率走势与贷款基准利率基本一致资料来源：Wind,n我国LPR的应用的特点。具体来看，我国LPR在应用初期有以下特点：1）以短期对公贷款为主。2）LPR报价行是应用LPR的主力军，中小型、地区性银行尚未开展相关工作。3）目前LPR报价仍以一年期LPR报价为主，尚有银行未建立期限溢价曲线，基于LP

7、R确定中长期贷款利率比较困难。图表：各类型银行机构LPR应用情况资料来源：《关于贷款基础利率应用情况的国际经验及实践问题研究》,二、存款利率化：预计今年不推进n存款利率市场可能暂时不推进。存贷款利率市场化的思路一直是先贷款后存款。目前在外部和内部都有不确定性：中美贸易纠纷背景下，经济发展有不确定性，贸易到金融的纠纷发展有所显现（三家银行传票事件），包商银行事件对中小银行负债端的压力会是缓慢但持续的（详见我们四份专题和两次银行专家电话会议）。这种背景，下保持银行负债和经营的稳定是必须的。我们认为推进利率市场化是一个渐进过程，预计今年只推进贷款利率市场化

8、。银保监会23文中加强对结构性存款和智能存款的监管，就是这种信号。n我国利率市场化改革的整体思路是：先外币后