《长期融资决策》PPT课件(I)

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1、第五章长期融资决策第一节发行股票第二节发行债券第三节优先股第四节银行中长期信贷第五节租赁第六节资本成本第七节长期融资决策原则1公司融资内部资金外部资金净利润折旧摊销等发行债券等债务凭证发行股票、认股权证等权益证书银行中长期信贷融资租赁等其他方式2一、普通股的基本要素面值、市场价值、发行价、账面价值、清算价值、、额定发行普通股、已发行普通股第一节发行股票3二、股票发行方式及成本（一）股票发行方式（书82-85页）1、公开发行是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票的一种方式。2、认股权证是指在某一时间内可以按某一特定价格购买普通股的相对长

2、期的期权。3、私募是指向特定的投资者和机构投资者发行股票的一种方式。4（二）公开发行（cashoffer)1、包销（firmcomitment)2、代销（bestefforts）3、绿鞋条款（greenshoeprovision):该条款给予承销团成员按照发行价格增购证券的选择权。4、竟价出售法（competitiveoffer）:发行公司将证券出售给出价最高的承销商。5、议价出售法（negotiatedoffer)5（三）股票发行价1、首次公开发行伊博森已经发现股票首次公开发行典型的按低于市场真实价格的11%出售。Ritter考察了在197

3、7—1982年之间美国大约1030价公开发行的公司。他发现包销的IPO在发行后交易的第一天价格平均上涨了14.8%。6什么是IPO(首次公开发行股票)IPO就是initialpublicofferings(首次公开发行股票)的简称。首次公开招股是指一家私人企业第一次将它的股份向公众出售。通常，上市公司的股份是根据向相应证券会出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。72、多次发行（sensonednewissue)与首次公开发行股票相反，A

4、squithhe和Mullins等发现在普通股新股公告日，现有股票的市场价值下挫，原因有两个：（1）管理者信息：每当市场价值超过公司适当的价值时，管理者为了原有股东的利益，就会试图发行新股。新股东会从新股发行中推断出公司估值过高，因此在发行公告日将股票的价格压下来。8（2）负债能力。公司要选择一个能使从负债中得到的税收收益与财务困境成本相平衡的负债与权益比。当公司的管理者得知财务困境的可能性已经加大的特别信息时，公司更愿意通过股票而不是债务来筹集资本。如果市场推断出这一系列的连锁事件，股票价格在股票发行公告日就应该下降。9（四）新股发行成本分

5、类说明（1）差价或承销折价（2）其他直接费用（3）间接费用（4）超常收益（5）折价（6）“绿鞋”选择权申请费、律师费等如管理者在新股发行上花费的时间多次发行，在发行公告日价格下跌首次公开发行，股价在发行日后股价大幅上升10一般说来：（1）股票发行和债券发行中的每一类成本随着发行总收入的增加而下降。（2）在全部发行中，发行股票的直接费用比发行债券的直接费用更高。（3）公开发行证券的成本相当之大。对于一次金额少于1000万美元的公开发行来说，直接费用大约为17%。除此之外，还必须付的承销费用。11三、私募资本市场---风险资本无限合伙人风险资本供

6、给者职业管理者风险投资基金高科技中小企业有限合伙人股权投资12风险资本风险资本（VentureCapital）是一种以私募方式募集资金，以公司等组织形式设立，投资于未上市的新兴中小型企业（尤其是新兴高科技企业）的一种承担高风险、谋求高回报的资本形态。它和共同基金、单位信托等证券投资基金截然不同，在投资、募集等运作方式上有其自身的特点。国内有些部门提出的产业投资基金实际上就是风险资本。13风险资本供给者（以美国为例）1、第一类，传统上一小部分老牌、富有的家族为有前途的企业提供创业资本。2、以提供投资资金为目的组建起来的大批私人合伙公司和股份公司

7、。143、大型企业或金融公司已经建立了下属的风险资本机构4、风险资本市场非正式的参与者，他们不隶属于任何风险资本公司，在需要提供资金时扮演个人的角色。15四、股票价值评估（一）戈登股票股利估价模型16某公司股票目前支付的股利为每股2元，股票的必要收益率为9%，有关资料如下：（1）股利零增长；（2）股利固定增长率为4%；要求：计算上述不同情况下股票的价值；17戈登股票股利估价模型缺陷采用此模型的估价有时与市场估价相差太远。如果考虑的公司不派发股利，此模型的使用将受限该模型考虑的因素很有限假设公司流通的股份数量是固定的，这有一定的局限性。18（

8、二）市盈率股价模型股票价值=本公司每股收益×相似公司或行业平均市盈率19第二节发行债券一、债券基本要素1、票面价值2、票面利率3、到期日4、付息方式20二、公司债券