期权、期货及其它衍生证券产品

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1、期权期货定价分析数科院米辉mihui@njnu.edu.cn行健楼65618951739739教材:JohnC.Hull期权.期货和其它衍生产品华夏出版社(第三版)2001参考书:1.郑振龙衍生产品武汉大学出版社2.JosephS.&VictorG.金融数学机械工业出版社（蔡明超译）3.DavidG.LuenbergerInvestmentscienceOxfordUniversityPress4.其它有关期权、期货的书籍Ch1绪论—基本概念本课程主要介绍：二.以上这些产品的定价一.常用的金融工

2、具远期和约、期货和约、期权以及其它衍生产品§1.1风险和风险管理风险(risk):结果的不确定性风险无处不在资产风险(如股票、债券…)利率风险货币(汇率)风险信用风险商品风险……面对风险的态度规避(回避)风险:将风险量化—控制—即构造一个方案,将已暴露的风险进行管理承担风险:甘愿用资金去冒险,从风险资产价格的频繁变化中,期望通过投资获取风险利润—此为投机(speculation)二衍生产品(derivativesecurity,也称衍生证券,衍生工具):是一种风险管理的工具,它的价值依赖于其它更

3、基本的原生资产(或称标的资产)(underlyingassets)的价格变化。金融衍生工具有很多。基本的有远期合约（forwardcontracts)期货（合约）（futures)期权（options)如：标的资产：股票债券汇率商品为了风险管理衍生证券：股票债券汇率商品期货期货期货期货一个黄金期货合约就是一个衍生产品，因为这个期货合约的价值取决于作为该合约标的资产的黄金的价值；又如，一个股票期权也是一个衍生产品，其价值依赖于标的股票的价格变化……§1.2远期合约和期货合约一、远期合约定义：在未来

4、确定时间,以确定的价格买进(或卖出)一定数量和质量的某标的资产的协议多头(longposition):将买进资产的一方空头(shortposition):将卖出资产的一方交割价(deliveryprice):和约中标明的价格交割日、到期日(maturity):和约中标明的日期远期价格(forwardprice):和约价值为零的交割价例子面对未来小麦价格的不确定性,一个面粉生产商和农场主一个在2月1日签订一个协议，约定在90天后按照每蒲式耳￥80元的价格买卖4000蒲式耳的小麦.若90天末小麦价格

5、市场价为￥90若90天末小麦价格市场价为￥70分别考察厂商的损益（payoff,收益,回报）无论怎样，农场主和面粉生产商在2月份的时候就可以知道自己将获得多少收入和付出多少成本，这个确定性的价格对于厂商计算利润、安排生产是非常有益的。假设国内某服装厂90天后要向美国出口价值$100万服装，担心人民币升值对收益造成影响，在中国银行签署一个空头远期合约：在90天后以￥6.28兑$1的汇率卖出$100万。若90天末即期汇率为6.10：1若90天末即期汇率为6.63：1分别考察服装厂的损益(a)远期多头

6、的到期盈亏标的资产价格K盈亏(b)远期空头的到期盈亏标的资产价格K盈亏记K:一单位资产的交割价格ST:一单位资产在和约到期时的即期价格远期合约的主要缺陷在于每笔交易的特殊性太强，较难找到正好符合要求的交易对手；远期合约签订后的再转让也较为麻烦，需要耗费大量的交易成本和搜寻成本；远期合约到期时必须履行实物交割的义务，而无法在到期前通过反向对冲等手段来解除合约义务；而且远期合约缺乏对交易对手信用风险的强有力约束，如果到期时交易对手违约，就会给交易方带来损失；基于这一现象，期货交易逐渐产生和发展起来。

7、二、期货合约是标准化了的远期合约.在交易所交易.曾经世界上最大两家期货交易所是：芝加哥交易所(CBOT)1848芝加哥商品交易所(CME)1919如今：2006年10月17日，CME和CBOT合并组成新的CME集团，成为全球最大的期货交易所国内：上海期货交易所（主要交易金属、能源、橡胶等工业品期货）大连商品交易所（交易大豆、玉米等农产品期货）郑州商品交易所（交易小麦、棉花、白糖等农产品期货）中国金融期货交易所（简称中金所）将上市金融期货品种沪深300股指期货合约表：§1.3期权1.定义持有人在确

8、定的时间，按确定价格向出售方购买（或售出）一定数量和质量的标的资产的协议，但他不必承担必须购买（或卖出）的义务敲定价格(strikeprice,exerciseprice):合约中规定的将来到期时买或卖标的资产的价格实施：执行买入或卖出标的资产到期日：合约规定的实施日期２．期权的品种（分类）按合约中买进（或卖出）标的资产来分：看涨期权(Calloption):在确定的时间，按确定的价格有权但无义务购入一定数量和质量标的资产的合约看跌期权（Putoption):卖出按合约中有关条款来分：欧式期权（