《资本融资决策》PPT课件

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1、第八章资本融资决策在了解了基本的资本融资方式后，我们接着就会想到公司选择什么样的融资方式（或融资组合）是最恰当的？由于公司理财的目标是股东财富最大化，该问题也可以这样表述：如何安排融资才能使股东财富最大？第一节资本成本一、概念及性质1.概念：（1）（国外）资本成本的经济学含义为投入新项目资金的机会成本。在财务决策中体现为所有融资来源所要求的收益率。（2）（国内）资金成本是企业取得和使用资金所要付出的代价。取得资金代价→筹资费（借款手续费，发行股票债券、代办费等）使用资金代价→占用费（利息、债息、股利等）问题：企业支付资金成本的来源是什么

2、？例：某企业某年实现息税前利润为300万，应付资金成本为10万元。若税前支付，应交所得税=（300－10）×25%=72.5万若税后支付，应交所得税=300×25%=75万元税前支付可少交所得税2.5万元，即相当于企业10万元资金成本真正只付了7.5万元,其余2.5万元可用少交的所得税支付。注意：我国有关资金成本支付的规定：①债务资金的利息→税前支付（有所得税效应）②主权资金的分红、股利→税后支付（无所得税效应）二、计算（一般用相对数表示）资金成本率计算公式（一般公式）资金成本率=占用费/（筹资总额－筹资费）×100%各种具体筹资方式的

3、资金成本率的计算1.债券和长期借款资金成本率a.利用总公式推导（债券bond；负债debt）式中：Kb—债券成本；I—债券年利息；B—债券筹资额；k—债券年利息率；t—所得税税率；f—债券筹资费用率。［例8-1］假设某公司发行期限为15年，票面利息率为12％的债券1000万元，发行费用为5％，所得税税率为40％，则该债券的资本成本为：b.利用估价公式，确定债券到期收益率3.普通股成本率确定（股票：share)(1)评价法（假定股利以g固定增长）［例8-3］假设ABC公司发行普通股10万股筹集1000万元（每股100元），筹资费用率为5％

4、，第一年末发放股利为12元，以后每年增长4％，则（2）资本资产定价模式（CAPM法）Ks=无风险证券投资收益率+β（市场平均收益率－无风险证券投资收益率）其中，无风险证券投资收益率可用国库券收益率表示。β系数为公司股票投资风险系数注意：①比重确定方法有：帐面价值法，市价法，目标结构法。②在个别资金成本率一定的情况下，综合资金成本率大小取决于企业资本结构。三、综合资本成本率的计算［例8-2］ABC公司共有资本100万元．其中债券30万元，优先股40万元，普通股40万元，保留盈余20万元，各种资金的成本分别为：Kb=6%，Kp=12%，Ks

5、=15.5%，Ke=15%。试计算该企业加权平均的资本成本。解：Kw=30%×6%＋10%×12%＋40%×15.5%＋20%×15%＝10.7%四、资本的边际成本资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本。这也是公司理财中的重要概念，同时也是企业投资、筹资过程中必须加以考虑的问题。各种资本的成本，随时间的推移或筹资条件的变化而不断变化，加权平均的资金成本也不是一成不变的。一个企业进行投资，不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本，还要考虑为投资项目新筹集的资金的成本，这就需要计算资金的边际成本。第二节杠杆理论一、经营杠杆1．成本性态与

6、息前税前利润成本和业务量（如：产量）之间的依存关系，叫成本性态。可以把各种成本按成本性态划分为固定成本、变动成本和混合成本。混合成本也可以进一步分解为固定成本和变动成本。这样，全部成本都可以分解为固定成本和变动成本两部分。按照这种划分，公司的付息付税前的利润可表示为：息税前利润＝销售收入－固定成本－变动成本假设公司产量与销售量相同，均为Q，则：EBIT＝P·Q－F－V·Q＝（P－V）Q－F其中：EBIT—息前税前利润（或称息税前收益）；Q—产销量；P—单位产品价格；F—固定成本；V—单位产品变动成本。［例8-3］ABC公司单位产品售价为

7、10元、销售量为1000件、固定成本为2500元，单位产品可变成本为5元，其销售收入为10×1000＝10000（元），则息税前收益：EBIT＝10×1000－2500－5×1000＝2500（元）2．经营杠杆系数经营杠杆是指在一定固定成本情况下，产量或销售量变动对公司利润产生的作用。衡量经营杠杆的利用程度通常是用经营杠杆系数反应，它是经营利润（税前）变动率与销售额变动率之间的比率，可用下列公式计算：变动成本固定成本利润销售收入总额边际贡献总额总成本可见，DOL通常情况下大于13.经营杠杆的影响因素［例8-4］以例8-3中数据为例，EB

8、IT＝2500（元），则2（倍）的含义是，只要将销售量增加1％，息前税前盈余，就可增加2％。此题中，如果将销售量由1000件增加为2000件，息前税前利润就可由原先的2500（元）增加为2000×（10－5