资金结构理论与最优资金结构

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1、公司中级理财学第一章1公司中级理财学公司中级理财学第一章2成绩构成:平时成绩40%：考勤+作业+中考期末考试60%：(闭卷考试)公司中级理财学第一章3第一章资金结构理论与最优资金结构公司中级理财学第一章4甲公司：案例1：不考虑税收★总资产：10000万元，无负债。★年收入：10000万元，费用（不含息）：7000万元。问：公司净资产收益率？公司中级理财学第一章5乙公司：★总资产：10000万元，权益5000万元，负债5000万元，利率10%。★年收入：10000万元费用（不含息）：7000万元。问：财务杠杆收益率？公司净资产收益率？公司中级理财学第一章6丙公司:★总资产：10

2、000万元，权益2000万元，负债8000万元，利率10%。★年收入：10000万元费用（不含息）：7000万元。问：财务杠杆收益率？公司净资产收益率？公司中级理财学第一章7丁公司:★总资产：10000万元，权益5000万元，负债5000万元，利率10%。★年收入：10000万元费用（不含息）：9200万元.问：财务杠杆收益率？公司净资产收益率？公司中级理财学第一章8甲公司：案例2：考虑税收★总资产：10000万元，无负债。★年收入：10000万元，费用（不含息）：7000万元。所得税率25%。问：公司净资产收益率？公司中级理财学第一章9乙公司：★总资产：10000万元，权益50

3、00万元，负债5000万元，利率10%。★年收入：10000万元费用（不含息）：7000万元，所得税率25%。问：财务杠杆收益率？公司净资产收益率？公司中级理财学第一章10丙公司:★总资产：10000万元，权益2000万元，负债8000万元，利率10%。★年收入：10000万元费用（不含息）：7000万元，所得税率25%。问：财务杠杆收益率？公司净资产收益率？公司中级理财学第一章11丁公司:★总资产：10000万元，权益5000万元，负债5000万元，利率10%。★年收入：10000万元费用（不含息）：9200万元，所得税率25%。问：财务杠杆收益率？公司净资产收益率？公司中级理

4、财学第一章12投资者张某某：拥有现金资产500万元。投资选择1:★投资有杠杆的乙公司（权益5000万元，负债5000万元），持有10%股权。问：张某某的收益率？投资选择2:★向银行借款500万元（自制杠杆,利率10%），投资甲公司（权益10000万元），持有10%股权。问：张某某的收益率？投资选择3:★投资丙公司（权益2000万元），持有25%股权。问：张某某的收益率？投资选择4:★投资丁公司（权益5000万元），持有10%股权。问：张某某的收益率？投资者张某某的投资收益：★投资于有杠杆的乙公司与自制杠杆投资于甲公司有差别吗？★投资于高杠杆的丙公司与投资于低杠杆的乙公司有什么差别

5、？★投资于资产收益率高的丙公司与投资于资产收益率低的丁公司有什么差别？公司中级理财学第一章13是否存在最优资金结构？在理论上存在众多的流派，有赞成的，也有反对的。第一节资金结构理论在这些理论中，最具代表性的:★早期的资金结构理论、★MM资金结构理论……公司中级理财学第一章14（一）净利理论(即考虑税收):一、早期的资金结构理论:结论：负债100%的资金结构最佳.KB：公司负责（债券）的市场价值，Kb：负责资金成本；S：流通在外股票的市场价值,Ks:股权资金成本；V：企业价值=B+S，K平均：加权平均资金成本。KsK平均财务杠杆B/VVKb财务杠杆：B/V企业价值v资金成本公司中级

6、理财学第一章15（二）营业净利理论(即不考虑税收):KKsK平均财务杠杆：B/VKbV财务杠杆：B/VV（三）传统理论:B/VKKsK平均KbB/VV结论：公司的资金成本不受财务杠杆影响，公司不存在最优资金结构.结论：当K平均最低点时，资金结构最佳.公司中级理财学第一章16二、MM理论:EBIT：息税前收益S：股权资金总额；B：负债资金总额；V=S+B:企业总价值；（一）基本符号及含义:1958年，莫迪格莱尼（Modigliani）和米勒（Miller）两位学者提出了公司的资金来源结构（资本结构）与公司价值无关的命题，简称MM定理。T：公司所得税率。Kb：负债资金成；Ks：股权资

7、金成本；K平均：加权平均成本；公司中级理财学第一章17定理1、企业价值模型：V=V=K平均KuEBIT=EBITuLK平均=K:即相等经营风险的企业有相同的贴现率（经营风险与筹资无关）K平均→加权平均成本u定理2、企业成本模型：K=K+（K-K）buusBS有负债企业的股本成本无负债企业的股本成本负债利率（二）无税条件下的MM定理:有负债企业的价值无负债企业的价值公司中级理财学第一章18结论：无税情况下，资金结构不会影响企业价值和资金成本.(因为：低成本的举债利益会被股本成本的上