钴行业框架20160106

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1、扩产还是减产，这是一个问题钴行业是否会出现供不应求？1、供给端的弹性？过去、目前、未来核心之一：已宣布的减、扩产的矿山规模和供应占比（+裁员等侧面信号）核心之二：伴生矿的成本情况，伴生钴的铜、镍矿是扩产还是减产？（+裁员等侧面信号）--落脚于2016年供给端收缩的程度？2、需求端的弹性？第一，分全球和国内，拆分需求结构第二，价格上涨的沙盘模拟（1）钴酸锂、三元转换会不会影响绝对消费量（2）单耗的减少第三，替代路径的突显；锂硫电池3、库存情况4、价格研判？考虑：不减产的铜、镍矿，不会主动削减、甚至会主动增加钴产量，因为成本摊销考虑是停产or减

2、产？意义对比：减产仅仅出于保护矿产目的并无法改善盈利，而停产可彻底终止拖累停产是否做了扩产技改，后续可能以更低的成本释放更多产量停产、减产并不一定是最佳选择，优质矿产需要在底部扩产，依靠规模效应摊薄单位成本削减资本开支并不一定意味减产Freeport非洲没有减产，仅仅是下调产量增长规划，但仍然计划小幅扩产嘉能可非洲减产因为其位于成本曲线上端，不得不停产进行优化技改来降低成本；其优质加拿大镍-钴矿将扩产，其M非洲矿山也不会减产Vale计划小幅扩产Em目前预计平稳，但的确面临成本压力Sherritt预计平稳，但会削减资本开支核心之一：钴行业是否

3、会出现供不应求？价格是否会上行？核心之二：三元材料趋势对公司业绩的拉动程度？钴：战略小金属之一，新能源革命放大其价值（1）资源储量、产量占比（USGS）；（2）需求拆分-国内，国外；（3）伴生属性（资源来源），以及国内自给率供给：中短期铜钴、镍钴伴生矿博弈减产，带来供给收缩预期大宗低迷，嘉能可一石激起千层浪中国需求大势已去，铜、镍矿产商面临大范围亏损--削减资本开支，降低成本成为首要任务已宣布减产的，占总供给的比例减产Or扩产，这是一个问题1、铜、镍矿若不减产，不会削减，甚至会主动增加钴产量，因为成本摊销考虑2、是停产or减产？意义对比：减

4、产仅仅出于保护矿产目的并无法改善盈利，而停产可彻底终止拖累（停产或仅限于高成本矿-例如嘉能可-区分mu和katanga矿）--停产是否做了扩产技改，后续可能以更低的成本释放更多产量3、停产、减产并不一定是最佳选择，优质矿产需要在底部进一步扩产，依靠规模效应摊薄单位成本--削减资本开支并不一定意味减产4、总量？需求：重中之重，长期价格还看需求弹性第一，分全球和国内，拆分需求结构；中国新能源“胃口”大增，钴迎来历史性机遇第二，价格上涨的沙盘模拟（1）钴酸锂、三元转换会不会影响绝对消费量（2）单耗的减少第三，替代路径的突显；锂硫电池库存：交易所库

5、存高企，“去库存”看2016-2017价格：中期预计持续回暖，短期取决于矿山减产进程行业：钴行业是否会出现供不应求？1、供给端的弹性？过去、目前、未来2、需求端的弹性？拆分需求结构、成长性3、库存情况4、价格判断？公司：1、公司靠什么业务赚钱，未来还能不能赚钱？--业务板块的收入拆分，分业务的利润率趋势--公司股权结构、大事记2、核心竞争力是什么？（上游矿产资源战略地位or下游冶炼加工实力）--在纵向整体产业链之中的地位？（产业链强势还是弱势，产业对公司所处产业环节的拉动）--在横向同业竞争者之间的地位？（规模-产能产量；差异化产品或技术；

6、商业模式异同）3、公司未来战略及前景？