投资评价方法与决策

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1、投资评价方法与决策第四章投资项目现金流量第四章投资评价方法与决策投资项目评价方法投资项目决策分析2010-32公司理财学习目的熟悉沉没成本、机会成本的基本含义掌握投资项目现金流量的确定方法及其应注意的问题掌握投资项目评价指标的含义和计算方法掌握净现值、获利指数、内部收益率 之间的联系与区别掌握互斥投资项目的决策方法2010-33公司理财第一节投资项目现金流量现金流量预测的原则一现金流量预测方法二现金流量预测中应注意的问题三2010-34公司理财一、现金流量预测的原则现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数现金净流量＝现金流入－现金流出现金流入由于该

2、项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出由于该项投资引起的现金支出现金净流量（NCF）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额2010-35公司理财◆计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。现金流量是按收付实现制核算的，现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量◆项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。实际现金流量原则2010-36公司理财◆增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的

3、差额。◆增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。◆判断增量现金流量，决策者面临的问题：①副效应：包括侵蚀效应和协同效应，前者指新项目减少了原有项目的现金流，后者指新项目增加了原有项目的现金流。②沉没成本：已经发生的成本，不受项目决策影响。不能计入增量现金流量③机会成本：即将资产用于某项目而丧失了其他使用方式所能带来的潜在收益④成本分摊：该现金流出是作为一个项目的增量现金流的时候才计入到该项目中。增量现金流量原则2010-37公司理财如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。税后原则2010-

4、38公司理财二、现金流量预测方法投资项目现金流量的划分初始现金流量经营现金流量终结现金流量投资项目现金流量012n初始现金流量经营现金流量终结点现金流量2010-39公司理财（一）初始现金流量某年营运资本增加额＝本年流动资本需用额－上年营运资本总额该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额●项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。●主要内容：（3）原有固定资产的变价收入（2）营运资本（1）项目总投资（4）所得税效应①形成固定资产的支出②形成无形资产的费用③形成其他资产的费用资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税量售价低于原价或账面净值发生损失，抵减当年所得税流

5、入量2010-310公司理财（二）经营现金流量不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本●项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。●主要内容：①增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。②增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。2010-311公司理财●计算公式及进一步推导：现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－所得税（直接法）（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率现金净流量（税盾法）＝收现销售收入－经营付现成本－（收现销售收入－经营付现成本－折旧）×

6、所得税税率＝收现销售收入－经营付现成本－（收现销售收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率＝（收现销售收入－经营付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率经营付现成本＋折旧（假设非付现成本只考虑折旧）2010-312公司理财现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－所得税经营总成本－折旧（假设非付现成本只考虑折旧）（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率净收益即：现金净流量＝净收益＋折旧（间接法）＝收现销售收入－（经营总成本－折旧）－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率＝收现销售收入－经营总成本＋折旧－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率＝（收

7、现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧项目的资本全部来自于股权资本的条件下：2010-313公司理财如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：2010-314公司理财【例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表8-1：表8-1投资项目的会计利润与现金流量单位：元项目会计利润现金流量销售收入经营付现成本折旧费税前收益或现金流量所得税（34%）净收益或现金净流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800经营现金净流量=（100000-500

8、00）×（