股票投资基本分析

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1、基本分析市场有效性随机漫步股价变动是随机且不可预测的，对未来股价的预测将导致股价的立刻变化。也就是说，股价中包含了当前一切可用于预测股票表现的信息，股价只对新的信息做出上涨或下跌的反应。宏观基本面分析2市场有效性有效市场假定任何人都没有办法利用任何信息赚取超常或剩余利润，这就是有效市场假定（EMH）：股价已反映所有已知信息。宏观基本面分析3市场有效性股价3种可能的调整方式1、股价立刻对新的信息（利好或利空）做出上涨或下跌的反应；2、推迟反应；3、过度反应。宏观基本面分析4市场有效性的类型1、弱式有效

2、市场股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的历史信息，包括过去的价格、交易量等。（马尔科夫过程）宏观基本面分析5市场有效性的类型2、半强式有效市场股价充分反映了所有公开可用的信息。假定现在上市公司公布财务报表，损益表中看出公司盈利比去年增加，那么股价会在财务报表公布后立即上升。宏观基本面分析6市场有效性的类型3、强式有效市场股价已经反映了所有信息，包括公开的和内幕的信息。若市场达到强式有效，所有的分析方法都无效，投资者只能获得市场的平均回报率。宏观基本面分析7市场有效性：强调非预期例子：投资者预期

3、CFI公司来年的收益为7%，CFI公司流通在外的股票市值为1亿美元。假定该公司在来年赢得了一场官司，法院判给它500万美元，公司在这一年的收益率为10%。问：投资者原先预期的市场获得了什么样的结果（假定官司的规模是唯一不确定的因素）？宏观基本面分析8有效市场的启示1、市场没有记忆2、市场价格永远是正确的3、股票价格弹性大宏观基本面分析9市场有效性对基本分析的启示有效市场假定认为，基本分析是无用的。因为投资者依赖公开的利润及行业信息资料去判别公司的前景，这些信息是共有的已知信息。基本分析不在于确认公司

4、是否良好，而在于能发现比别人估计要好的公司，诸如ST板块里存在着具有价值的公司。宏观基本面分析10有效市场异象1、小公司1月份效应2、周末效应3、对异象的解释认为是风险溢价的表现，异象是市场无效的表现，并引入行为金融学理论。宏观基本面分析11行为金融学理论基础期望效用函数：在损失时投资者是风险偏好的，而在盈利时则是风险规避的，财富损失给投资者带来的痛苦比等量财富盈利带来的快乐要大。宏观基本面分析12行为金融学投资者的心理表现：1、反向投资策略；2、成本平均策略3、时间分散策略；4、小盘股投资策略宏观

5、基本面分析13行为金融学的应用1、有限理性；2、过度自信；3、后悔规避；4、锚定效应（羊群效应）宏观基本面分析14主要内容宏观分析行业分析公司分析宏观基本面分析15经济周期运行人们一般把经济运行的周期分为四个阶段：经济的持续增长阶段为经济的繁荣阶段，也称作景气阶段；经济增长放慢，一旦连续3个月增长率小于0，或出现负增长，经济就进入衰退阶段；衰退阶段较长，进入萧条阶段经济停止衰退，开始有正的增长，但增长率还比较低，这时称作经济的复苏阶段；如果经济增长的比率进一步加快，一旦经济达到衰退前的最高点，经济就

6、进入扩张时期，也称作经济的繁荣或景气阶段。宏观基本面分析16国内生产总值失业率通货膨胀率利率外汇汇率预算赤字税收调整宏观政策指标宏观基本面分析17消费支出投资支出政府支出进出口净额个人可支配收入个人收入国民收入国民生产净值国内生产总值国内生产总值的支出法与收入法分解图宏观政策指标宏观基本面分析18失业率高增长慢国内生产总值失业率通货膨胀率失业率低增长快增长衰退高通胀导致加息加息减息低通胀或紧缩会减息加息股价跌利率股价减息股价涨减税促增长升值抑制增长贬值促进增长赤字促增长汇率预算赤字税收调整图8.2经

7、济指标变化对股价的效应图宏观分析的逻辑宏观基本面分析19这个指标体系分三部分，一部分被认为是可以预先显示未来经济周期变化的指标，被称作先行经济指标(leadingeconomicindicators)，一部分被认为是与经济周期变化同步出现的指标，被称作同步指标(Coincidentindicators)，一部分被认为是在经济周期变化之后才会出现的指标，被称作滞后指标(laggingindicators)。经济周期的指标体系宏观基本面分析20先行指标包括①生产工人(制造业)平均周工作时数；②初次申请失

8、业保险的人数；③制造商的新定单(消费品与原材料行业)；④零售业绩；⑤对工厂与设备的合同与定单数；⑥允许开工的私人住宅单位数量；⑦10年国债利率减去联邦基金利率的利差；⑧标准普尔500股票指数；⑨货币供给量；⑩消费者预期指数。经济周期的指标体系宏观基本面分析21同步指标包括①通货膨胀率；②失业率；③工业产量；④制造品产量与销售额。经济周期的指标体系宏观基本面分析22滞后指标包括①失业平均期限；②贸易存货与销售比率；③每单位产出劳动成本指数的变化；④银行支付的平均优惠利率